外汇储备专题（上）：美国为什么不需要外汇储备 外汇储备债券的特点包括哪些

外汇储备的金融科普专题因为内容较多，所以分成了上下两篇，上篇主要讲解外汇储备的由来、发展以及储备来源，重点解释美国为什么不需要外汇储备，美元又是如何一步步成为当代强势霸主货币；下篇则是重点阐述外汇储备在货币保卫战当中的关键作用，以及解释一些关于汇率与外汇储备的常见问题。

外汇储备（Foreign Exchange Reserve）又叫外汇存底，指一个国家的货币当局所持有的可随时兑换成外国货币的资产。说白了就是一国央行持有的外国资产，包括外国货币、外国债券、黄金、国际货币基金组织（IMF）中的普通提款权和特别提款权。我国的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑及其债券、黄金等。

1. 黄金储备时期

有一句话：“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”意思就是在很长的一段历史时期里，大家都直接把金银当作货币，进行等价的物物交换。后来为了使用的统一和方便，就铸造了金币，各国可以自行规定本国货币的含金量。两国之间的货币交换则是以货币的含金量作为计算汇率。

随着国际贸易的不断扩大和科技进步，纸币诞生并替代了金币，并通过法律约定了纸币与黄金的挂钩价值。

在一战之前，英国占据了全球霸主的地位，是当时国际贸易和金融领域的老大，国力强盛又信誉优秀，并且每一英镑都在银行中对应一份黄金，可以说持有英镑与持有黄金是等价的。伴随着各国对英国的信心，英国开始创造出“信用货币”，即发行的英镑超过了实际等值的黄金储备。那超过黄金储备的这部分应该对应什么价值？英国政府就发明了国债。

因为持有外汇可以获得利息，而持有黄金则要付出保管费，所以大家更愿意持有国力强盛、政府守信的外汇，英镑就成了当时各国外汇储备的首选。到1900年末，英、美、法、德、俄这五国的黄金储备占到了全球总额的三分之二。

然后第一次世界大战爆发了。一打仗哪哪都需要用钱，黄金不够怎么办？不理，直接印钞！有人想拿钞票换黄金怎么办？没门，禁止兑换！因为打仗，各国之间基本都停止了贸易，也就没有爆发什么汇率问题，而重要的战争物资则是直接用黄金购买。

一战结束后，欧洲各国都因为超发货币造成了严重的通货膨胀，只有美国从中大赚了黄金。20年后，二战开打，所有剧情又重演一遍，这一次打完之后，欧洲这些国家的金库基本上全被掏空了，黄金全部进了美国的口袋。1945年，美国的黄金储备价值200亿美元，是当时英国黄金储备的两万倍。规则是时候该改写了。

2. 布雷顿森林体系与美元储备崛起

美国成为了世界的新霸主，搞出了一个“布雷顿森林体系”——规定美元与黄金挂钩，其他国家货币则与美元挂钩，实行固定汇率，不得超过限度随意波动。这个体系相当于把美元变成了等价于黄金的关键锚定物。并且大家还一起建立了国际货币基金组织（IMF），目的在于共同稳定美元与黄金的兑换价格。我们知道，美国向来都是很欺负人的，所以这个体系到底意味着什么？

举个例子，假设英国与日本做生意，英国既可以支付日元也可以支付美元给日本。如果在一年内，英国从日本进口的货物远超过它向日本出口的货物，即进口大于出口，而英国的外汇储备又不够支付的时候怎么办？英国能不能直接印钞去兑换美元或者日元支付？布雷顿森林体系就规定了不可以私自超发货币，因为超发货币会造成货币贬值，引起汇率波动。那能怎么办？可以向IMF借钱用于平账，日后再把钱还回来，当然这是要支付利息的。

通过布雷顿森林体系，各国的外汇储备就从黄金储备变成了美元储备。各国为了战后重建，需要进口技术和设备，都对外汇特别是美元的需求特别大。然而美国这个糟老头子真是坏得很，它要求别人不准超发货币，自己却在疯狂印美元！美国一边接受黄金一边向外撒美元，当它掌握的黄金储备越多，美元在国际货币体系中就越发稳定和强势。

3. 布雷顿森林体系瓦解，牙买加体系形成外汇储备多元化

后来，美国开始到处打仗，打朝鲜、打越南等等，打仗是需要钱的，美国印钞票简直毫无克制，与此同时还拼命的发国债进行担保。国债到期没钱还怎么办？继续印钞+发行新国债，终于美国把美元玩垮了。

无节制的发债和印钞，使美国的财政赤字越滚越大，国际收支逆差也越来越严重，美元信誉受到冲击，爆发美元危机。各国纷纷抛售美元，抢购黄金，使得美国的黄金储备急剧下降。终于，美元停止兑换黄金，各国也放弃本国货币与美元的固定汇率，标志着布雷顿森林体系瓦解，即以美元为中心的国际货币体系崩溃。

1976年，IMF签订《牙买加协议》，形成新的国际货币体系。新的体系将黄金与货币彻底脱钩，实行浮动汇率与固定汇率并存，形成以美元为主导的多元化外汇储备体系。因为美国的强势，美元依然在外汇储备中占据主导地位，但是像欧元、日元、英镑等强势货币也被纳入了外汇储备体系，黄金储备依旧存在。

至于美元为什么依然能够那么强势，因为抛弃了黄金，它又傍上了石油。1974年，美国与沙特达成协议，沙特将以美元作为石油出口的唯一定价货币。沙特的石油产能与出口量都远超其他国家，控制了沙特就相当于控制了其他石油国家，当其他国家也纷纷将石油与美元挂钩以后，美元又成为了世界上最坚挺的货币。石油是现代最重要的基础资源，只要你需要石油，你就得储备大量美元。

所以，美国为什么可以频繁发债且不需要大量的外汇储备，因为各国都需要美元，而美国找不到比美元更坚挺的货币，其实是美国不允许有比美元更坚挺的货币，美国随时都可以进行发债和印钞，“我就是储备本身”。美元就这样一步步成为了当代强势霸主货币。

但是美国也仍然需要一定的外汇储备，但主要是黄金储备，正是因为美国拥有了黄金这样的硬通货，才使得美国能够在国际关系中保持强制。此外，美国还储备了适当了欧元和日元，以备避险之用。

1. 国际贸易顺差

国际贸易顺差，即出口大于进口，赚取的差额就形成了外汇储备。我国作为出口大国，这是我国外汇储备最重要的来源。

举例说明1：出口企业A把价值1亿美元的商品卖到美国，美国人是直接把外币1亿美元打到A企业的银行账户（假设为工行账户）上的，A企业想要在国内用钱只能用人民币，于是它需要在工行把这1亿美元兑换成人民币。假设美元兑人民币汇率为1：7，A企业换到了7亿人民币，工行则收入了1亿美元。同样的，工行想要在国内使用这笔钱也必须得换成人民币，这时候只能找央妈换。注意，央妈哪来的钱跟工行换？平时大家上交给央妈的存款准备金那都不是央妈自己的钱，是不能拿出来换的，所以央妈只能开机印钞。央妈印了7个亿人民币给工行，自己收下了那1亿美元，这1亿美元就成为了我国的外汇储备。

需要说明的是，央妈印的这7个亿也叫做外汇占款，它是为了平衡外汇储备而被动增加的基础货币投放，也是被动增加的货币供应量。可以说，一国外汇储备的增长总量和它的本国货币增长总量是一致的。

外汇占款与货币供应量的传导关系链条：国际贸易顺差/国外投资→国外净资产增加→外汇储备增加→外汇占款增加→基础货币增加→货币供应量增加。

举例说明2：进口企业B想跟英国公司购买价值1000万英镑的商品，B企业手上只有人民币没有英镑，它也要找商业银行兑换。假设它是在建行开户的，它跟建行说我要换1000万英镑。建行平时也不会有那么多英镑啊，所以又去找妈妈了。假设英镑对人民币汇率为1：9，那么建行需要给央妈9000万人民币，换出央妈口袋里的1000万英镑。然后建行才能有英镑给B企业兑换。这一笔交易中，我国就减少了1000万英镑的外汇储备，同时也收回了9000万人民币供应量。

2. 国外投资

当一个国家具有发展潜力，就能吸引很多国外的企业和资本家进行投资。就像中国改革开放后，吸引了很多外资公司来中国办厂，他们带来的都是自己的本国货币，比如美元、英镑，但是这些都不能在中国使用，在中国买土地、盖厂房、付房租、发工资都只能用人民币，于是他们也是通过商业银行，把外币换成人民币，商业银行又把外币给到央行，于是形成外汇储备。同理，国家衰退，外资撤出，就会把钱带走，国家的外汇储备减少，又会进一步削弱国际竞争力。

3. 发债或贷款

当一个国家需要外汇储备的时候，还可以通过向外国发行主权债券、向国际金融机构申请贷款的方式获得外汇储备，当然这个方法是需要支付利息的。同理，如果一个国家想花掉外汇储备，也可以向其他国家进行投资或提供借款，例如我国投资了很多非洲国家以及“一带一路”建设，一方面可以花掉一定的外汇储备，另一方面也能推动人民币结算的国际化，使人民币能够走向国际舞台，也是提升国家综合竞争力的一种方式。

4. 本币升值，热钱流入

钱都是逐利的，当一个国家的货币升值，就能吸引外资热钱流入，以追求金融资产的保值增值，就跟吸引国外投资同理。

5. 黄金增加

黄金也是一种重要的外汇储备，黄金产量增加或者外国存入托管的黄金增加，都会带来这部分的外汇储备。比如美国就是黄金储备大国，因为美国政权稳定、经济发达，很多国家都选择将黄金存放在美国，所以黄金是美国非常重要的外汇储备。

在外汇储备专题的下篇会介绍外汇储备的作用，重点阐述外汇储备在货币保卫战当中发挥的关键作用。还有一些大家容易迷惑的问题：外汇储备越多越好吗？外汇储备的变动趋势意味着什么？汇率变动会使外汇储备贬值吗？这些问题都会在专题的下篇一一进行回答。

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