央行收紧外汇流动性，对市场影响有多大？ 央行买入外汇对汇率的影响有哪些方面的问题

来源：金融时报

全国外汇市场自律机制11月召开第八次工作会议，首次提出“人民币汇率合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”。央行此次提高银行外汇存款准备金率，进一步释放了加强汇率预期管理和调控的信号。

12月9日晚间，央行发布消息，为加强金融机构外汇流动性管理，自2023年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7％提高到9％。

这是央行今年第二次上调外汇存款准备金率。此前，5月31日，央行曾宣布将这一工具从5％上调到7％（自6月15日起执行）。今年外汇存款准备金率累计上调4个百分点。

光大银行金融市场部宏观分析师周茂华分析称，央行此举意在通过调节外汇市场美元流动性，缓解人民币短期过度升值的压力，同时更是在提醒投资者避免非理性看涨人民币单边升值。

央行12月9日出手后，当晚离岸人民币汇率应声下跌超300点，连续跌破6.35、6.36、6.37、6.38关口。12月10日，人民币中间价报6.3702，下调204点。

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人民币汇率为何走势强劲？

“两次上调外汇存款准备金率均与人民币快速升值有关。”信达证券首席宏观分析师解运亮分析称。具体看：

4-5月，人民币对美元即期汇率从6.57一路升值至6.36,5月31日央行首次宣布上调外汇存准率后，汇率阶段性拐点出现，6-7月转为贬值。

8月下旬以来，人民币再次开启升值进程，截至12月9日已从6.5升至6.35，创下三年多以来新高。

值得注意的是，对于近一段时间以来这波人民币升值，市场最感意外的是人民币丝毫不惧美元强势，走出凌厉的升值态势。

“今年以来，随着美联储货币政策转向预期增强，并开启缩减购债规模，美元指数持续上升。人民币对美元不仅没有下降，反而也呈现升值态势。”对于人民币汇率近期的连续升值，中国民生银行首席研究员温彬认为有多方面因素：一是我国疫情防控成效显著，中国经济持续企稳回升，经济基本面向好是人民币升值的前提和基础；二是出口形势向好，贸易顺差创新高，对人民币汇率形成支撑；三是资本项目持续净流入，今年外商直接投资继续保持持续流入态势，同时境外资金持续看好中国资本市场，持续流入境内债市、股市。

在解运亮看来，人民币之所以能走出独立行情，固然与中国经济在全球地位持续上升、中国持续推进金融对外开放以及人民币资产吸引力增强、美国财政贸易双赤字恶化损害美元信用等多重因素有关，但短期最直接的驱动力还是来自强势出口。

海关总署数据显示，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值35.39万亿元，同比增长22％，已超过去年全年规模。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8％。

嘉盛集团资深分析师MATT WELLER表示，中国保持高增速的出口和大量流入中国股债市场的国际资金，是使得人民币今年强势的主因。12月9日，北向资金净流入A股市场近216.56亿元，创阶段性新高。全年流入量逼近4000亿元大关，接近2023年的两倍。除了股市，流入中国债市的资金也将逐步攀升。同时临近年末，企业结汇的硬性需求开始上升，这也开始推动人民币走升。

缓解人民币升值压力

不过，从短期来看，人民币汇率连续单边快速升值也会容易对企业造成一定的负面影响。温彬表示，特别是对于中小型出口企业来说，人民币的升值会带来汇兑损失以及出口竞争力的下降。

“人民币过度升值，叠加原材料价格等问题，加剧我国部分外贸企业构成压力，不利于内需恢复。”周茂华称，近日人民币升值同时伴有较大体量资金流入，不排除其中部分汇率套利资金炒作。

近一段时间，由于中美利差维持高位，加之交易员看涨人民币情绪较强，MATT WELLER也指出，最近套息交易（Carry Trade）持续流行，例如做多人民币对欧元或其他一篮子货币。套息交易是外汇市场交易的一种，指投资者以低息货币借入资金，用以买入高息货币或高息货币资产，从中赚取差价。

12月9日CFETS人民币汇率指数报102.71，创历史新高。MATT WELLER称，近期人民币升值速度较快，套息交易盛行，提升外汇存款准备金率，意味着境内美元的流动性可能收紧，从而提振美元，此举释放了抑制人民币单边过快升值的信号。

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中银证券全球首席经济学家管涛表示，最近人民币汇率逆势上涨，加大了偏离经济基本面的汇率超调风险。央行此次提高银行外汇存款准备金率，是继全国外汇市场自律机制第八次工作会议首次提出“偏离程度与纠偏力量成正比”之后，进一步释放加强汇率预期管理和调控的信号。这有助于回笼境内美元流动性，收敛境内人民币美元利差，降低企业结汇冲动，促进人民币汇率稳定。此前，11月份召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议强调，“人民币汇率合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比。”

截至11月末，金融机构外汇存款余额达1万亿美元以上。解运亮表示，本次上调外汇存准率2个百分点，回收外汇流动性超过200亿美元，幅度与上次相当。外汇过剩流动性减少后，人民币升值压力可以得到缓解。

树立汇率风险中性理念

央行发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》表示，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

前述会议指出，未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态。会议还强调，金融机构要加强自身外汇业务风险管理，既不能帮助企业“炒汇”，自身也不宜“炒汇”，夯实制度基础，共同建设专业规范的外汇市场。

业内专家建议，对于企业来说，要树立汇率风险中性的理念，坚持以“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则；对于金融机构来说，要积极为中小微企业提供汇率避险服务，降低中小微企业汇率避险成本。