第三章 外汇衍生产品市场 外汇互换的交易原理

三、判断对错

练习说明：判断下列表述是否正确，。

1.外汇衍生工具是为了防范和管理风险而产生的金融创新，因此在有了外汇衍生工具之后，国际外汇市场的汇率风险大大减小。

答案与解析：选错。外汇衍生工具本身具有高风险性和高投机性，它既可规避风险，也可能因此产生更大的风险。

2.衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为操作风险。

答案与解析：选错。衍生金融工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来失误，并导致监管机构难以实施统一监管的风险称为管理风险。

3.远期合约到期前一般不可转让，合约签订时没有价值。

答案与解析：选对。

4.如果远期汇率升水，远期汇率就等于即期汇率加上升水。

答案与解析：选错。在直接标价法下，以上的论断是正确的；但在间接标价法下，远期汇率就等于即期汇率减去贴水。

5.使用外汇衍生工具进行套期保值，一定会改进最终结果。

答案与解析：选错。使用外汇衍生工具进行套期保值，风险和收益并存，既可能改进最终结果，也可能导致高风险。

6.与远期相比，期货的违约风险更高。

答案与解析：选错。外汇远期交易的违约风险较高，而期货交易的保证金制度维持期货市场安全型和流动性，风险较远期有所降低。

7.欧式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。

答案与解析：选错。美式期权的持有者可以在期权到期日前的任何一个工作日执行该期权。

8.看涨期权购买者的收益一定为期权到期日市场价格和执行价格的差。

答案与解析：选错。看涨期权购买者的收益为期权到期日市场价格和执行价格的差并扣除期权的购买费用。

9.外汇互换合约相当于一系列的外汇远期合约。

答案与解析：选对。

10.互换合约中合约的价格就是交易双方互相支付的价格。

答案与解析：选错。互换合约中合约的价格对于双方在互换合约初始时期，理论上是相等的（为零），而交易双方支付的价格对于双方在互换合约持续期间始终是不同的。互换合约中合约的价格与交易双方互相支付的价格是两个概念，不能混同。

四、不定项选择

练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画圈。

1.外汇衍生品的基本特征有（）。

A.未来性B.投机性

C.杠杆性D.虚拟性

E.以上都是

答案与解析：选ABCDE。

2.因交易对手违约而蒙受损失的可能性是衍生金融交易中的哪种风险？（）

A.操作风险B.管理风险

C.信用风险D.价格风险

答案与解析：选C。

3.下面哪种金融产品属于外汇衍生品的基本类型？（）

A.期货B.互换

C.欧洲货币D.远期

E.银行承兑票据

答案与解析：选ABD。外汇衍生品的四种基本类型是：远期、期货、期权、互换。

4.外汇远期和期货的区别有（）。

A.远期是场内合约，期货是场外合约

B.期货实行保证金制度而远期没有

C.远期是标准化合约

D.期货合约更加灵活

答案与解析：选B。远期是非标准化的合约，因而更加灵活。

5.已知美元兑瑞士法郎的即期汇率为USD/SFR为1.4525~1.1585，三个月掉期率为150~100，则美元兑瑞士法郎三个月远期汇率为（）。

A.1.4375~1.4485B.1.4625~1.4635

C.1.4625~1.4685D.1.4425~1.4435

E.以上都不对

答案与解析：选A。掉期率是掉期交易的价格，来自两种交易货币之间的“利率水平差”。计算远期汇率要根据掉期率的排列方式来决定的，如果是前大后小的排列，远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点。

6.已知美国的一年期国债利率为10%，英国的一年期国债利率为5%，则（）。

A.美元远期升值B.英镑远期升值

C.美元即期贬值D.英镑即期贬值

答案与解析：选BD。美国的国债利率高于英国同样期限国债利率，根据利率平价，利率高的货币在即期升值，在远期贬值；而利率低的货币在即期贬值，在远期升值。

7.如果一家进出口公司在三个月后将收到一笔外汇为300万英镑，为了防范未来英镑贬值的危险，该公司可以采取的措施有（）。

A.签订一份三个月远期英镑的卖出合约

B.在期货市场上做三个月英镑的多头

C.购买一份三个月到期的英镑的看跌期权

D.以上答案都正确

答案与解析：选AC。

8.上一题中进出口公司的做法体现了外汇衍生工具的什么功能？（）

A.投机功能B.套期保值功能

C.套利功能D.提供流动性

E.以上答案全不正确

答案与解析：选B。该进出口公司利用外汇衍生工具来锁定英镑贬值的风险，体现了套期保值功能。

9.如果某个投资者想要在外汇汇率大起大跌的时候获利，他应持有的资产组合为（）。

A.买入现汇并同时买一份看跌期权

B.购买一份看涨期权并同时卖出一份相同执行价格的看跌期权

C.卖出一份看涨期权并同时卖出一份相同执行价格的看跌期权

D.买入一份看涨期权并同时买入一份相同执行价格的看跌期权

E.以上答案都不正确

答案与解析：选D。D项不管将来汇率是上调还是下缩，该投资者都能以一份期权的收益抵消另一份期权的损失，在确保安全性的前提下追求营利。

10.关于外汇互换合约，以下说法错误的是（）。

A.外汇互换合约是一种流动性很强的套期保值工具

B.尽管外汇互换合约是用来管理汇率风险的工具，但它本身也存在风险，主要是市场风险和信用风险

C.外汇互换不需要交换本金

D.互换的实质就是利用交易双方的比较优势以达到双赢的效果

E.以上答案都正确

答案与解析：选ACE。外汇互换合约比利率互换合约流动性更低，因而A项错；外汇交换需要交换本金，因而C项错。

五、问答题

练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案。

1. 金融衍生产品有哪些特点？

2. 比较外汇期货交易与外汇远期交易的异同。

3. 简述外汇期权的种类。

4. 根据交易目的和交易原理，试比较外汇互换与外汇掉期的异同。

5. 假定芝加哥IMM交易的3月份到期的英镑期货价格为$1.502 0/￡，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$1.500 0/￡。

（1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？

（2）应当如何操作才能谋取收益？试计算最大可能收益率。

（3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生怎样影响？

（4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。

6. 假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为$0.90O/￡的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.021 8美元。

（1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率。

（2）若合约到期口的现汇汇率为$0.850/￡，计算该公司的损益结果。

参考答案

三、判断对错

1. F2. F3. T4. F5. F

6. F7. F8. F9. T10. F

四、不定项选择

1. E2. C 3. ABD4. B5. A

6. BD7. AC8. B 9. D10. ACE

五、问答题

1. 金融衍生产品有哪些特点？

答：金融衍生产品具有以下特点：（1）未来性。衍生产品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。其交易在现时发生，而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。未来性是衍生产品最基本的特性。（2）杠杆效应。衍生产品通常采用保证金交易方式，即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，合约的终止一般也采用差价结算方式进行。衍生产品的保证金越低，杠杆效应越明显，风险也越大。（3）风险性。衍生金融工具是为实现交易保值和风险防范而产生的金融创新，但其内在的杠杆作用和工具组合的复杂性、随意性同时也决定了它的高风险性。（4）虚拟性。虚拟性是指金融衍生工具所具有的独立与现实资本运动之外，能给金融衍生工具的持有者带来一定收入的特性。（5）高度投，机性。衍生金融工具虽然生来是管理风险的，但它的杠杆特点使得