信托公司开展固收类TOF产品模式研究

数据来源：Wind

如图所示，经过建仓期后，上图收益曲线中的该产品收益水平平稳上升，且收益率高于中债-总财富指数，下图净值曲线中的该产品虽然在某些时刻较沪深300指数收益低，但净值曲线更平滑。该产品自2018年6月成立至今，平均月度回报1.17%，最高单月回报4.64%，运行以来最大回撤-1.95%，2023年完整年度收益率12.39%，证明通过大类资产配置，可以有效降低组合风险，提供较单类资产指数更为稳定和出色的收益表现。

二、信托公司设立TOF产品的可行性

TOF产品作为标品业务转型方式之一，能够发挥信托制度功能，扬长避短，具备现实可行性：

（一）具备委托人适配性

固收类TOF产品底层资产80%以上为债权资产，与信托产品客户的收益风险偏好相适应。认购基准为30万元，期限灵活，能拓展广泛的客户群体。净值型产品每日公布净值，严格控制回撤，与非标产品到期后有可能本金收益全部损失的风险，更有利于委托人接受打破刚兑，弱化心理预期冲击。委托人通过信托层面的资产与风险重组，间接参与投资收益更高的产品，同时获得双重管理人风控服务。

（二）避免全流程团队建设

信托公司将业务重点放在交易前端的策略定调、管理人遴选、子基金组合，以及交易后端的风险监控、估值预警、公告分配等关键节点，投中具体交易依托子基金管理人成熟的投研团队、信评体系、交易流程。特别是债券二级市场交易95%以上为场外交易，TOF产品在不降低风险管控标准的同时，节约了信托公司标品投资全流程建设成本。

（三）具备信息共享优势

固收类TOF产品中，有大量底层债权类资产是城投债，以及房地产企业的ABS，该类资产主体与信托公司非标融资主体有一定程度上的重合。信托公司可以充分利用与政府平台及地产客户的合作基础，在子基金管理人成熟的定量研究报告和白名单券库基础上，利用自身实地尽调优势，通过非标业务取得的一手信息，形成非标业务与标品业务的信息互联，对比印证。

（四）具备全要素配置牌照优势

采取“固收+”策略的固收类TOF产品，20%其他资产是信托公司依托牌照优势发挥想象力的空间。目前市场上主要的“固收+”策略包括：定增、股票、可转债、打新、国债期货、股指期货，未来还可以在非上市股权投资基金、非标转标的ABS/ABN、贵金属、农产品等多方向进行尝试，捕捉市场机会，充分发挥信托牌照横跨货币、资本、实业三大要素市场配置资产的全牌照优势。

（五）有利于品牌建设

信托公司作为母信托受托人，是与子基金管理人无关联关系的第三人角色，完全站在投资人角度考察标的基金。委托人投资TOF产品可以选择熟悉和信赖的信托公司，认可其主动管理能力，节约委托人对于每个标的基金的研究成本，容易形成长期、稳定、持续的理财习惯，提高客户体验，提升客户粘性，也可以作为家族信托等长线财富管理业务的配置品种，有利于信托公司的品牌建设。

三、信托公司开展固定收益类TOF产品的模式选择

根据信托公司在母信托层面管理职责的不同，