银行理财估值指引对信托产品估值的借鉴与要求

（三） 创新“侧袋估值法“应对流动性风险

银行理财估值指引在“金融资产减值”部分提出，对无法合理评估预期风险计提减值的金融资产可采用“侧袋估值法”单独估值。即当投资组合中持有包括房产、交易量较低的债券、股票、文物、担保债务凭证、私募股权等一项或几项流动性缺失的资产，无法采用适当的估值技术对这些资产进行估值或及时变现，而将这部分资产独立于主要投资组合，在另一个账户中存放、运作和核算。侧袋账户与主袋账户独立运作和估值，资产变现或结清时，将相关资金返还对应的客户。侧袋账户资产明细和运作情况应当在理财产品年报和半年报中披露。侧袋估值法提高了管理人处置流动性受限资产的主动性，可避免在资产价格不利时被迫处置，对流动性受限资产估值和处置具有重要意义。

（四） 进一步明确长期停牌股票、资产支持证券估值方法

对于长期停牌股票的估值方法，银行理财估值指引提出应采用估值技术确定公允价值，可采用的估值技术包括：指数收益法、可比公司法、市场价格模型法、现金流折现法、市场乘数法、重置成本法等。

对于资产支持证券（ABS、ABN、MBS），采用公允价值计量的，银行理财估值指引允许采用成本估值。因其交易不活跃，未来的现金流也难以确认的，按成本估值更加适当。但管理人应持续评估上述做法的适当性，并在情况发生改变时做出适当调整。

三、对信托产品估值的借鉴与要求

资管新规要求对资管产品实行净值化管理，估值能力将是资产管理行业的核心竞争力。目前，尚未出台专门针对信托产品的估值指引，现有的公募基金估值标准、银行理财估值指引等对信托产品的估值操作提供了借鉴。随着资管产品净值化管理的逐步落实，信托公司应当提前做好估值管理体系建设和估值操作的准备工作，将估值工作贯穿于信托产品的全流程，顺利完成信托产品向净值型产品的转型。

（一）建立估值业务管理体系

借鉴证监会对基金公司估值业务的基本要求，信托公司为准确、及时对信托产品进行估值，应制定产品估值的业务管理制度，明确估值程序和技术；建立估值委员会，健全估值决策体系；建立定期复核机制，以确保相关处置程序和技术不存在重大缺陷；加强估值培训，确保估值人员熟悉各类投资品种的估值原则和具体程序；完善相关风险监测、控制和报告机制。

（二）完善信托产品会计核算

准确的会计核算是产品净值化管理的基础，也是估值工作的基础。尤其是以摊余成本法计量的资产，其估值工作主要是会计核算问题。基金业协会发布的基金估值指引均配有详细的会计核算规则。《商业银行会计核算业务指引》目前也正在编制中。对于信托产品估值，一方面需要发挥信托业协会行业自律组织作用，结合信托业务实际制定信托业务会计核算业务指引；另一方面信托公司自身也应提高对信托产品会计核算的重视程度，提高信托资产、负债、收入、费用核算的准确性。

（三）重视资产减值评估计提

金融资产减值评估是估值工作的重要内容。银行理财估值指引要求，管理人应对金融资产进行逐笔、差异化的减值计提，进行会计处理并确认损失准备。对此，信托公司应按照资管新规关于信息披露的频率，定期全面评估金融资产减值情况。为准确进行减值计提，业务团队、风险处置团队、估值团队应加强信息互通，对抵质押物合法有效性、处置难度、变现能力、变现年限、以及变现费用进行评估，科学判断抵质押物可回收净现金流以计算资产净值。

（四）提升估值信息系统建设

信托产品估值对信息系统的要求较高。一方面，根据资管新规要求，私募产品至少每季度披露产品净值，开放式公募产品按照开放频率披露净值，封闭式公募产品至少每周披露净值，估值工作频率高，涉及的数据提取、公式计算等工作量浩大，需要借助估值系统完成。另一方面，银行、基金、证券的估值指引，对采用公允价值计量标准化金融资产，其公允价值主要依据中债、中证等第三方估值机构提供的价格数据估值；采用估值技术估值时，重要参数也来源于第三方估值机构发布。借助估值系统可以与第三方估值机构数据实现对接，提升估值工作的自动化水平。

作者：沈 苗 妙

来源：中 诚 信 托

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