什么是TOT/TOF信托？

TOT/TOF（TRUST OF TRUST/TRUST OF FUND）从字面上理解就是“信托中的信托”、“基金中的信托”，是一种专门投资信托产品的信托。从广义上讲，TOT/TOF是FOF（FUND OF FUND,基金中的基金）的一个小分类，而在国内，TOT普遍被认为是私募中的私募，FOF则被普遍认为是公募中的公募。目前国内TOT/TOF的普遍操作模式为由信托公司要约募资成立母信托产品，由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。

TOT（Trust of Trusts）是指投资于阳光私募证券投资信托计划的信托产品，该产品可以帮助投资人选择合适的阳光私募基金，构建投资组合，并适时调整，以求获得中长期超额收益。

所谓私募的阳光化就是私募的募集通过信托公司进行，资金由信托公司监管，从而消除了君子协议式的信用风险。虽然私募变得阳光化了，但眼下国内雨后春笋般的私募机构已变的良莠不齐，普通投资者辨认优劣私募就变得比较困难。于是就有了其他机构（例：信托公司自己、银行、券商、其它第三方机构）通过信托方式募集资金然后再投资于私募信托，即Trust Of Trusts。类似于公募基金中的FOF（FUND OF FUND）。

1、TOT的运作模式

国内TOT的普遍操作模式为某机构募资，在信托平台成立母信托产品，由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。

2、TOT由谁管理

国内的TOT产品不多，管理人大部分为信托公司、银行、券商等，也出现了一些第三方的研究机构作为管理人的TOT产品。

3、TOT优势

经过几年的发展，国内的私募基金业已颇具规模，产品数目也已超过五百只，个体收益率差异较大，而私募产品的投资门槛又较高，所以对于资金量不是很充裕的投资者而言，无法做到在不同风格间进行有效的组合搭配，在购买单个私募产品时就存在较大的非系统性风险。而通过投资TOT则可以通过调研和优选，平衡不同私募间的优劣，让产品业绩在某个期间的表现不至过于落后。

4、TOT劣势

TOT产品也有其劣势，如双重征费的问题。以东海的TOT产品为例，除子信托产品收取的费用外，TOT管理人还要提取一定的固定管理费及业绩费。

5、TOT未来投资新趋势

在海外，组合对冲基金(FOHF，FundofHedgeFunds，相当于国内的TOT)的数量已占全球对冲基金总规模超过四成。国内非结构化阳光私募产品已超过500只，不同产品间已出现明显的业绩差异和风格分化。随着以股指期货为代表的对冲工具的出现，私募产品间个体差异将越来越大，TOT将成为未来投资新趋势。