千万级起步！信托配资悄然进场 规模可能有限

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千万级起步 信托配资悄然进场

易洋 张苑柯

[根据知情人士介绍，信托配资的最高杠杆比例，目前都设定在1∶2，而且起点门槛较高。]

[虽然已经跃跃欲试或者已经进场，但与2015年“杠杆牛市”中的伞形信托相比，信托配资的规模可能仍较为有限。第一财经从多家信托公司获悉，目前尚未开展配资业务的计划；大额、线下、不能分仓的方式，也决定了信托配资参与的群体、规模不会很大。]

没有随处可见的线上广告，也没有大海捞针般的电话轰炸，只“定向”瞄准大资金。一场来势凶猛的春季攻势，让沉寂多时的信托配资悄然回到了A股。

针对卷土重来的场外配资，证监会2月25日表示，将密切关注，指导有关方面加强对交易的全过程监管。而除了民间配资，随着股市回暖重新杀回来的，还有信托公司，一些准备停当的信托公司，也正在携带资金寻找配资目标。

不同于民间配资的声势喧嚣，信托配资显得十分低调，并未进行多少公开宣传，而杠杆比例也较为谨慎。根据知情人士介绍，信托配资的最高杠杆比例，目前都设定在1：2，而且起点门槛较高。

虽然已经跃跃欲试或者已经进场，但与2015年“杠杆牛市”中的伞形信托相比，信托配资的规模可能仍较为有限。第一财经从多家信托公司获悉，目前尚未开展配资业务的计划；大额、线下、不能分仓的方式，也决定了信托配资参与的群体、规模不会很大。

信托配资进场

“今年行情比较好，我们公司准备开始做配资业务，如果有需要可以过来面谈。”2月25日上午10点左右，在深圳福田区一家酒店大堂的一个角落里，陈志海斜躺在沙发上，电话向客户推荐股票配资。

陈志海是一家信托公司的员工，业务主要面向资本市场。此前，他的业务范围主要是一级半市场的股权质押，已经并购重组融资。他对第一财经称，开年股市行情好转之后，他的一部分业务，将会转向股票配资。

2014年至2015年，伞形信托与场外配资等资金一起，共同推动了一场过山车般的“杠杆牛市”。由于高杠杆资金助涨助跌的特性，伞形信托等资金随后遭到监管清理。多家信托机构人士均称，二级市场配资业务，从降杠杆政策出台后便逐渐减少。

此后，尽管信托公司并未因此完全退出配资市场，但规模已经为数有限，也主要是面向机构、法人投资者。而随着近期A股行情持续转暖，让沉寂多时的信托配资又开始活泛起来，一些信托公司已经跃跃欲试。

“这块业务可以尝试着做，有需求可以来谈。”某信托公司人士称，该公司目前计划做二级市场配资业务，但风控方面较往年要严格得多，要经过更详细的尽调和审核，成本也会相应提升，成本具体项目具体考虑。

而陈志海所在的信托机构，已经正式开展股票配资，并且在寻找客户。陈志海说，该公司准备的股票资金总量有20多亿。目前刚刚启动，资金比较宽松，对融资方的性质并无限制，自然人、法人均可参与。谈妥金额、比例、利率，完成开户、打入保证金之后，即可提供配资资金。

陈志海还称，相对于以前，目前该公司风控比较严格，要到指定券商开户，而且必须严格遵守集中度要求，最少要买入5只股票，每只股票持仓比例不能超过20%，不能使用账户内资金买入单只股票。

相较于伞形信托，如今信托配资的杠杆比例，要谨慎得多。陈志海称，杠杆比例最高不能超过1：2，如果低于这一比例，可以根据具体需求设定。而上述信托公司人士则称，其杠杆比例最高不会超过1：1。

这一杠杆比例，也是监管此前划定的红线。公开信息显示，2016年4月，原银监会曾下发文件，对信托公司股票配资进行控制，明确要求信托股票配资的比例，最高不能超过2：1。

充当通道？

与伞形信托的银行理财、民间配资、信托募集资金相混杂的情况不同，如今在配资的过程中，信托公司可能在一定程度上，充当的是通道的角色。

“指定账户、限制持股集中度、杠杆比例，是因为银行有要求。”陈志海说，该公司的配资资金，大部分来自银行，该公司只提供了少量资金。因此，需要对配资方的交易账户、杠杆比例等有所选择。

不过，借助于其他金融产品，个别信托公司的股票配资，持股集中度方面的要求也较为灵活。

“要看有些人的习惯，喜欢重仓某一只股票，会对持股集中度有要求。”根据知情人士介绍，在此情况下，在对标的、买入价等做好风控的前提下，可以允许融资方通过认购基金产品的方式，如通过认购产品的方式开立基金专户操作，可以适当提高产品集中度。

尽管如此，如今的信托配资，量级仍然不可与伞形信托同日而语。自从2015年恒生HOMES系统被监管叫停之后，伞形信托、场外配资就失去了分仓工具和平台，此前的分仓模式已无法进行。

2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》(下称《规定》)向社会公开征求意见，券商股票交易接口将重新放开。随后，有消息称恒生电子已做好相关技术准备，已开发出相关产品，可为证券公司提供整体解决方案。但恒生电子表示，该公司根据自己的业务理解，进行了相关解决方案的规划设计和老产品的改造规划以及新产品的研发准备，但截至目前尚没有落地相应的解决方案和新产品。

在此情况下，平层账户是目前信托配资最为可行的方式。根据业内人士介绍，信托配资主要通过线下、平层账户进行。所谓平层账户，是指需求双方谈妥金额、条件之后，信托公司为融资方重新开立一个账户，再将资金打入指定的券商交易账户。在此过程中，提供资金的信托账户之下，没有设立子账户。融资方获得资金的方式，是通过一个新的单一账户进行。

规模可能有限

在2015年的“股灾”当中，高杠杆场外配资是重要诱发因素，而伞形信托也充当了重要角色。此番卷土重来之后，场外配资的动向，已经引起监管注意。

“配资+两融”的模式，是这一轮场外配资的主要方式之一。根据业内人士介绍，这种模式的操作路径，是配资公司将资金打入指定的两融账户后，配资客再买入相关股票。在此过程中，还可能从券商获得两融资金，从而提高杠杆比例。

场外配资通过两融进入股市的规模，虽然无法准确统计，但农历2023年春节过后，沪深两市的融资余额迅速增加。截至2月25日，沪深两市的融资余额合计已有7752.7亿元，增规模已经超过700亿元，累计增量接近10%。

深交所数据显示，2月25日，深市融资买入量为499.29亿元，截至当日融资余额为3024.64亿元。当日融资买入量、余额分别比2月1日的89.18亿元、2724.39亿元，大幅增加410.11亿元、300.25亿元。

上交所数据则显示，截至2月25日，沪市融资余额4727.04亿元，较2月1日的4417.23亿元,增加约310亿元，余额增加低于深市。但在日融资买入量上，增长却十分明显，2月25日达到603亿元，比2月1日的96.7亿元，大幅增加506.3元。

证监会2月25日表示，对场外配资密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务、融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。

与民间场外配资不同，信托股票配资除了杠杆比例较低，整个规模可能也较为有限。根据第一财经调查，一些信托机构的配资业务，尚处于计划阶段，尚未实际开展，而少量信托公司虽然已有实际动作，但可能仍处于初起阶段。

上述信托人士称，虽然该公司准备进入股票配资市场，但截至目前，仍然“一单都没有做”，仅仅只是一个计划。而陈志海则称，其所在机构虽然资金已经到位，但目前也在寻找客户，而且由于起点门槛较高，目前主要通过线下进行。

根据陈志海透露，虽然对配资方的性质、身份没有要求，但该公司的起点设置较高，一般情况下，如果按照1：1的配资比例，金额3000万元以上的才会合作，若比例为1：2，金额也要达到千万元以上。这种金额大、线下进行的方式，决定了有实力配资的，基本上以机构、大户为主，而且市场涨势太快，很多投资者没有机会上车，或者还在观望，因此参与配资的群体、规模均不会很大。

另一方面，目前真正参与配资的信托公司，数量可能仍然比较少。记者通过多家信托机构了解到，二级市场配资业务从降杠杆政策出台后便逐渐减少。有信托公司人士称，自从2016年以来，公司便很少涉及纯二级市场的杠杆业务。

而多家配资公司均对第一财经称，目前主要的资金来源以民间为主，还未向信托和银行对接。“我们对客户的成本也提高了，现在市场好了起来，散户、上市公司股东，以及相关非银金融机构对融资的需求其实都很大。”某配资公司人员称，“我们询问了以往做法较为激进的几家信托，它们都说现在尚不开放相关业务，以前还能套个壳子做结构，现在确实紧了很多。”

责任编辑：郭建

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