券商资管与信托的区别 信托是做什么业务的

资产管理业务，其实是一个范围很广的概念。几乎市场上所有的理财投资业务，都可以叫做资产管理。资产管理业务是指证券公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。

我国涉及到资产管理的渠道，大概有一下几类：

银行理财、信托、公募基金、基金公司及其子公司专户业务（专项资产管理计划、类信托业务）、券商资管、期货公司、私募基金和保险资管。

今天主要说券商资管和信托：

券商资管计划：

券商指证券公司，资管业务指资产管理业务

资产管理业务是指证券公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为 。

的参与主体是委托人、管理人、托管人（资管合同一般只是这三方）管理人受托管理委托人的资产，对于管理人来说受益人是委托人。

信托计划：

受人之托，代人理财。详细说就是有大型企业想融资的话，可以提供抵押和担保给信托公司，由信托公司制定信托计划，同时确定监管银行，交银监会报批后，由信托公司公开向社会发行募集资金，并和投资者签订信托合同，投资者的钱直接汇给监管银行，由银行保证专款专用，到期收益和本金也由银行直接划转。信托公司派人进驻企业实行财务和管理双重监督。

有受托人、委托人、受益人，受益人和委托人可以不是同一人，受托人要根据委托人的意愿来管理受托资产实现受益人的受益。

因此在投资业务、与银行合作的通道业务等多数常规业务方面可能外在形态上是一样的，但内在逻辑有所不同。

信托可以进行家族信托、事务管理信托，而资管计划无法进行。

券商资管业务，主要包括三类：集合资产管理计划、定向资产管理计划、专项资产管理计划。

集合资产管理计划，为多个客户办理集合资产管理业务，投资范围仅限于交易所交易的产品、商业银行理财、集合资金信托计划等，不能将募集资金投资到未在交易所转让的股权、债权、lp受益权和财产权等。

定向资产管理计划，为单一客户办理定向资产管理业务，投资范围广泛，由证券公司与客户通过合同约定。

专项资产管理计划，为客户办理特定目的的专项资产管理业务，投资限制较少，但需要证监会逐一审批，操作效率较低。

募集资金的效率和成本上，券商依托强大的经纪业务，募集资金能力较强。但券商资管隶属于证券公司，证券公司受到净资本约束，券商资管的总体规模受到限制。

基金子公司发行的专项资管计划，也叫专户业务。这种产品，又被称之为类信托产品。所以说资管产品和信托产品本质上是一样的，都是向投资人募集资金，运用投资资金进行项目投资，为投资人赚取收益。

两者之间主要的区别在于产品发行的通道不同。所谓通道，就是发行主体。

信托产品，由信托公司发行，受银监会的监管，需要持有银监会下发的信托牌照。资管产品，也叫资管计划，由资产管理公司发行，受证监会监管，需要持有证监会下发的基金子公司牌照。

从发行主体来看是基金公司、证券公司、有资格的期货公司等证监会管辖的主体发行，以及有保险资管牌照的保险资管发行；

按投资人数量分一对一和一对多，一对多最多不能超过200人。

融资成本与效率。基金子公司成立时间较短，募集渠道有限，因此基金子公司的资管产品融资效率要比信托产品慢，这也导致了使用基金子公司作为通道融资的成本较低。一些比较优质的项目，如果不是也别着急用钱，从成本上考虑一般会选择资管产品。

主要业务范围：

基金公司的资产管理计划分为特定资产管理计划和专项资产管理计划，其中特定资产管理计划（简称专户）只能投资于标准化投资品，即股票、债券、货币市场、股指期货、公募基金等底层标的也是标准化投资品的，但不可以投资专户；

资管计划的合同有监管规定的范式，在此基础上进行根据业务不同的修订、权利义务、信息披露等基本在框架下修改，对于投资品，标准的会说明投资策略和限制（投哪类如选股标准、主题，不投哪类）什么的，非标的如果是指定项目会在合同中注明，具体约定在投资合同或协议中约定，如通道的委托债权，资管合同只约定管理人按照委托人指令或要求投资某个债权，具体的债权要素在委债合同中约定，这个合同是作为投资标的存在，托管人只是基于资管合同的表述对于投资进行复核把关；

专项资产管理计划（简称专项）除了标专户的标的外、可以投资非上市股权债权收益权、等非标产品、专户，从这就可以看出来了专项可开展的业务范围非常广，非上市股权就是可以进行股权投资，类似于PE业务，如果能够采用结构合理规避三类股东的问题就更好了；非上市债权收益权可包装范围更广，直接可以替代原来的银信合作的表外非标通道，如委托贷款、委托债权和债权收益权、股权收益权等等方式，实现帮助银行做表外非标，也可以做ABS（ABS融资模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。）的SPV（Special Purpose Vehicle，简称SPV。在证券行业，SPV指特殊目的的载体也称为特殊目的机构/公司，其职能是在离岸资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，向国外投资者融资。）

后话：这也是郭主席还在证监会的时候提倡全能财富管理机构给机构们的福利，但为了隔离与主业二级市场投资的风险，要求必须通过基金子公司来进行，所以常说的基金子公司其实是基金专项资产管理的子公司简称专项子公司（证监会还允许设立境外子公司、销售子公司、等细则明确还可设立股权子公司等其他子公司），这也是为什么基金子公司规模逐步爆发起来尤其是银行系基金公司的子公司，有一些更是做出了花样，帮银行做起了资金池什么的、下设了一堆子公司开展什么P2P、租赁等跟持牌持牌不相关的事情，所以刘主席一上台就给出台了各种措施，最重要的是资本金约束，各类业务有严格的风险资本计提和进行资本约束，鼓励主动管理、去通道。

主流的信托公司实缴注册资金在20亿——100亿左右，头部的信托公司实缴资金均在100亿以上，比如五矿信托注册资金就在115亿。同样信托公司的背景也十分雄厚，68家信托公司按股东背景分为中央国企、省级政府、市级政府、地方国企、金融机构控股、知名民企控股公司。从牌照价值和担保能力上来说，远远在资产管理公司之上。

信托计划按照信托法的框架进行约定，形式相对灵活，基本信托合同中可以把信息进行涵盖。

信托投资模式分为以下四种：第一种是银信合作；第二种是房地产信托，第三种是上市公司股权质押，第四种是资管类（今年新推出的一种形式）

信合作的形式之一：比如银行发行的理财产品5万起点，客户收益一般在3-5%之间，银行大概募集一个亿之后，和信托公司总对总合作，把一个亿交给信托公司，收益比如9%左右，而银行通过柜台销售给客户的收益在3-5%，其中的差价叫做银行中间业务收入。

银信合作形式之二：比如在哈尔滨，五矿信托和光大银行合作，光大代发行我们公司的信托产品，比如同一类型的产品，同样的风控措施，100万为例，在银行发行5%左右，在信托公司直接购买在8%左右，中间的差价也叫做银行的中间业务收入。（信托法规定信托认购金额起点为100万）客户在银行柜面购买的理财产品有理财说明书，仔细看会看见投向“信托”字样。

银信合作，就是比较典型的通道业务，帮助银行把表内的贷款资产转到表外。举个例子，某银行想给一家企业发放贷款，但是直接发放贷款的话，会增加银行的贷款资产，受到资本充足率等指标的考核。因此，信托公司可以给这个企业设立一个信托计划，银行与信托公司针对这个信托计划设立一个理财产品，销售给银行客户。这样，银行就可以使用理财资金投资到这个信托计划中，信托公司就可以把信托计划募集到的资金给企业做贷款了。

现在银信合作被叫停了，于是有了银证合作。道理跟上面一样，无非是合作方变成了证券资管部门，但是由于资管资金不能直接投资到实体企业中，因此中间再加上一层信托计划（或是私募等）。所以，流程变成：银行理财资金-资管计划-信托计划-企业。

信托最初通过银信合作迅速扩大的规模。最早的一批做信托的客户都是通过私人银行代销知道信托这类金融产品的，所以迅速爬上了四大金融机构老二的位置。

很多客户认为在银行代销的信托产品经过了银行的筛选一定是更安全。银行当然不会和综合实力弱的信托公司合作，不过银行只负责代销，产品后期如果真的有问题还是找管理方，银行不负责。加上银行对于贵宾经理的考核非常细致严苛，所以推荐产品很多时候和考核相关，和产品是否安全关联不大。对于刚接触信托产品的客户，可以从银行购买信托开始，不过收益会低一点，一般扣掉一两个点很正常。对于成熟的客户来说可以直接外面购买，类似的底层收益会更高。

现在银行代销的比以前少，一方面事具有一定管理能力信托公司都有自己的直销部门可以把成本控制的耕地；二是银行现在不乐意做嫁衣，更愿意给客户给银行带来盈利的产品，比如前几年大力推荐的某邦的万能险。

公开数据：招商银行：2018年代销信托产品销售额3223.06亿元，代理信托计划收入57.41亿元。兴业银行：2018年私人银行客户信托销售突破528亿元，全行代销信托累计近800亿，手续费收入约32亿。

第三方公司：一定要选择具有基金销售牌照的公司购买，全国大概100多块吧。优势是有多家信托公司产品可以选择，产品更丰富，所谓鸡蛋不要放在一个篮子里到现在看来还是一个好的策略。

第一，尽量买五矿信托等这些风控做得比较好的信托公司的信托产品，就算项目发生什么问题，这些信托公司的股东背景也足够大到可以用自有资金去给你兜底。

信托基本上是刚兑的，虽然监管要求打破刚兑，但是无论是出于资源还是同业压力的无奈，一般还是都会兑付的。并且也设立了信托保障基金，资金信托按新发行金额的1%认购，标准化的由信托公司认购，融资类的是融资人认购。

信托公司本身承担社融的职能，而不是天然的资管机构，因此会承担风险，这里不能用道德来判断。

我对打破刚兑是持悲观的态度，信托产品以融资类产品为主，主要投向是房地产和政府平台，而中国经济还是以房地产、基础建设为支柱，这决定很难打破刚兑。因为目前这个两个行业是靠债务推动的，简单而言就是债务经济。房地产是个典型的资本密集型行业，开发商纸面上的规模、利润无法承载其背后的债务，尤其是民营房企，每年的利润要去拿地，有地就有项目，有项目就有现金流，有现金流就可以还债，还好债又可以借钱，如此反复。政府平台更是如此，

资管计划投资标准化主动管理的除保本型（现在也不让做了）以外，是风险自担，而且要进行委托人尽调、评估风险承受能力，签订风险揭示函的，通道的也会在合同层面的权利义务、后续处理将风险划给委托人。这也是因为资管行业的本质是代人管理财富，只要管理人勤勉尽责、没有违反合同的约定，没有虚假承诺销售误导投资人，那么投资人应该自担风险；

信托公司：银监会监管，要求有很强的注册资本实力，股东通常除了大型金融机构的子公司外，最初还有大量地方政府主导设立的，因后来进行了牌照限制，不新增了，所以想要获得信托牌照就要去寻求已有信托的股权转让。

资管计划：发行人通常是证券公司、公募基金公司（证券投资基金公司，这里区别于那些在基金业协会备个案就可以发行私募基金的基金公司）

期货公司、保险公司等符合规定的要求后，向对应的证监会、保监会提交书面材料，审批通过，也是前置审批，审批后才可以进行工商注册、正式展业。

券商：标准化的投资方面，券商、基金就是吃这碗饭的，基本上都有比较全面的投资体系、比较完整的投研团队；但在非标准化尤其是债权方面，起步比较晚，而且基本上都是坐吃通道费，信用风险评估基本上是靠合作银行，所以能力普遍较差；股权方面一些公司已经开展了相应的主动管理业务，有的还没有涉猎，分化比较大；

投资者人数：资管类项目，自然人人数可以达到200人

信托公司：在二级市场方面没有天然优势但在主动尤其债权方面还是又进行主动管理的能力的，尽管分化也比较大，但比券商和基金专项还是有