TOF信托基础篇 信托和私募哪个好做

一、TOF定义

即TRUST OF FUNDS，顾名思义就是“基金中的信托”，是一种专门投资信托产品或基金产品的信托产品。从广义上讲，TOF是FOF（FUND OF FUNDS，基金中的基金）的一个小分类，目前国内TOF的典型模式是由信托公司募资成立母信托产品，并由母信托受托人根据产品风险收益偏好精选业内优质的阳光私募、资管产品、私募基金等，进行组合配置。

二、TOF突出特性

1、单一产品实现组合投资，降低门槛

2、TOF的核心投资理念

3、TOF的资产配置策略

宏观分析- 选择赛道：专业行研团队支持；剖析经济周期；解读政策变化；研判市场风格；制定大类资产配置比例；

子基金优选- 选择选手：为子基金管理人制作；精准画像；挖掘具有独特竞争优势的子基金管理人；

组合配置：深度解析各类资产定价逻辑与边际效应；结合宏观分析结论对各类资产进行战略性配置；

动态调整：根据市场条件变化灵活实施战术性调整；管理尾部风险与共振风险，根据子管理人表现动态调整；

实现最佳的风险收益比，获取可观收益

三、公私募优劣势对比

行情好时：2023年行情较好，上证指数全年上涨22.30%，成立两年以上的股票型公募基金平均收益38.27%，前100名平均收益为68.74%；而由于私募数量较多，取朝阳永续排名前50的成立两年以上私募基金平均收益为45.43%，前 100名平均收益为156.34%。

行情差时：2018年行情低迷，上证指数全年下跌24.59%，公募股票型基金几乎全军覆没，平均收益率为-25.55%，前10名平均收益-10.04%。而朝阳永续网上成立两年以上的私募产品，2018年前100名的私募基金平均收益为30.38%。

总结：业绩好的公募基金经理转向私募基金经理是一种趋势。

四、TOF与直投私募优劣对比

1、自上而下，多元配置

主流策略历年收益统计：投资团队将通过自上而下的角度，从宏观经济环境分析出发，深入研究策略微观表现，为客户挑选出最 符合当下行情的投资标的，灵活调整策略比例，并有效分散配置。

数据来源：朝阳永续网，截至2023/7/3，表中格式为【区间收益率/区间最大回撤】

2、优于个人直投的体验

个人直投：这里的个人直投是指个人投资者直接认购阳光私募产品，调研数据上会有一定的导向性，和真实投资不完全一致，私募管理人一般集中推介他们表现最好的产品，很难选择阳光私募产品的某个特定策略，因为每个私募的产品策略都不一样，表现也有差异。同时个人投资者也相对难以做到对已投私募的定期跟踪，其次一般个人投资者的投研能力有限，无法及时发现问题。调研拜访私募的数量有限，一般最多在5-10家，能够接触到的策略和产品较少，对有限数量的私募进行了解后，最后可能只会投资其中的一两家，集中度较高

TOF投资：可以从托管银行/券商等独立机构拿到最全面真实的净值数据，包括全产品线的业绩表现。对比不同类别的私募策略，选择其中表现最优、最适合当下市场行情的策略进行投资。每季度跟踪净值表现，包括投资经营情况、核心团队是 否变动、投资策略风格切换等，及时调整底层私募管理人。有能力尽调的私募基金数量较多，目前已达200家，包含各私募品类、投资策略，可覆盖全市场全品种全策略，根据募集资金规模挑选私募机构，并运用各项收益、风 控指标进行均衡配置，分散投资，收益曲线更稳定。部分信托公司（如北京信托），做到对于高净值客户，定制TOF产品，根据其风险偏好量身设计资产及策略配比；例如风险偏好低的客户，可以采取市场中性策略，以对冲系统风险；而风险偏好高的客户，则可以多配股票多头策略为主的私募基金产品。

3、收费标准的差异

面对TOF类信托，不少投资者存疑，相比个人直投私募基金，TOF产品会收取两层费用：1. 子基金层面的管理费及业绩报酬（如有）；2. TOF母信托层面的管理费及业绩报酬（如有），是否会侵蚀了投资人的收益？

TOF作为机构投资者享有费率优势

费率优惠：私募基金管理人大多设立专供FOF/TOF等机构投资者投资的产品，一般收费为固定端5折，浮动端8折（主要为主观多头策略）；

申购/赎回费减免：TOF子母层均不收取任何申赎费用；

议价能力强：作为持牌金融机构，拥有较强的品牌影响力和议价能力。

TOF不同管理人的专业价值

如北京信托TOF团队通过拜访超过200家私募子基金，为投资人选取其中最优秀的投资标的，并以最佳风险收益比为目标；浮动端，母层业绩报酬提取均设置门槛收益率，一般不低于7 /年，意 味着投资人费后当年绝对收益在7以下时，TOF层面不收取业绩报酬。

简单总结而言，TOF可以理解为信托公司帮你进行资产配置，通过多资产、多策略的产品组合降低投资风险水平，提高收益风险比。

为什么要让信托公司来帮你选产品呢？产品逻辑强调的是专业的人做专业的事。市场中有数千只股票、基金，要从中选出最优组合，并不是件简单的事情，需要具有专业的投资管理能力，这正是大多数投资者所缺乏的。

历史数据统计，此类产品中长期业绩表现均胜于市场指数以及公募、私募同业平均水平，下行风险控制能力出色。比如，睿信TOF成立于2018年6月，初始规模约4亿元，运行近两年后，目前产品规模已增长至9亿元左右，实现年化收益率约10％，外部募集资金的占比从9％上升到30％。投资者包括多家证券公司、期货公司等金融同业机构、高科技上市公司、公募基金经理等专业人士、高净值自然人客户等。

信托专业人士将市场风险通过投资产品组合配置进行对冲，实现稳健可持续的收益率。那么作为TOF产品受托人，信托公司一般如何帮你进行资产配置？主要强调两点，一是充分分散，二是配置灵活，但资产配置策略不是一成不变地搞拼盘，而是要动态、灵活进行调整。具体来看，分散体现在策略上的覆盖广泛，而且每个大类策略中还会细分子策略，比如债券策略中包含信用挖掘策略、利率择时策略、海外债策略、城投债策略等；在产品形态上涵盖公募、私募、保险资管等，相当于把全市场上各个领域做得最优秀的一批基金全集中起来。灵活体现在动态调整，不仅会定期根据量化模型的计算结果调整战略配置比例，还会实时根据市场变化调整战术配置比例，力求时刻保持投资组合处于确定性高、风险可控的状态。下篇关联文章，详细为朋友介绍北京信托TOF信托特色及优势，敬请期待。