干货！2018年证券投资类信托业务分析报告 债券投资信托产品方案

3、投向结构中债券业务依然占比最大

从证券投资业务具体投向结构来看，根据信托业协会披露的数据，截至2018年3季度末，债券型证券投资产品余额为1.48万亿，占比为60.66%；股票型证券投资产品余额为0.86万亿，占比为27.91%；基金型证券投资产品余额为0.28万亿，占比为11.42%。具体数据如下表所示：

由上表可知，债券业务依然占比最大。证券投资信托中债券类业务占比为60.66%，占绝对多数，与2017年的58.3%相比，占比进一步上升，但未到2016年的61.05%以及2015年的63.92%。依据2018年证券市场行情，总体来看，债券业务相较股票业务表现略好，这与股票市场糟糕的表现有关系。2018年国债收益率曲线持续下行，债券价格指数震荡上升，债券市场行情好于股票市场的情况相应也反映到债券投资信托业务的发展，但鉴于债券的收益率比股票相比相对稳定，发行规模目前仍在不断扩大，未来仍具投资空间。

二、业内龙头公司业务特点解析

根据万得数据的不完全统计，2018年开展证券投资类信托的信托公司共有39家，笔者按发行产品数量排名，选取前五家信托公司进行分析。具体见下表：

1、外贸信托

外贸信托目前已形成了为私募基金提供第三方清算、估值和交易服务为主的综合服务体系；逐步构建涵盖受托人服务、基金行政服务、托管人服务、大数据服务、大类资产配置服务等多种类型的综合服务体系，并在各阶段根据自身的资源禀赋向纵深处发展。另外，外贸信托基于丰富的研究资源，建立了自身的投顾分析评价体系，该体系能够对公司平台上的近1000只证券投资产品、200家管理人进行全面评估，形成最终评级结果。

评级结果可使用于为投资顾问提供投资结果分析及投资风险分析等增值服务，还可应用于信托公司主动投资管理的TOT业务。外贸信托的阳光私募业务持股数量和规模均排名靠前。根据不完全统计，外贸信托出现在78只A股前十大流通股股东中。

热门产品：“安进十三期壹心对冲系列”、“富利系列”、“富盈系列”、“银杏股票投资尊享”、“汇鑫结构化债券投资系列”、“指数增强系列”。

2、四川信托

四川信托证券投资类业务从2012年开始布局，在近两年的探索后慢慢做大规模。目前，四川信托证券类大部分属于阳光私募产品，与券商及阳光私募合作开展合作，合作券商众多，投顾选取标准自成体系；投资类型上覆盖了宏观对冲、债券、股票、货币市场等多种类型。根据万得不完全统计，四川信托2018年共发行152只证券投资类信托产品，总发行金额超过70亿元。

热门产品：“汇鑫系列”、“锦江系列”、“蓉城系列”、“蓉都系列”、“申鑫系列”、“蜀都系列”、“天府系列”、“长江系列”。

3、中信信托

中信信托证券投资类大部分属于阳光私募产品，成立以来产品超1000只。投资标的以股票为主，2018年披露发行规模信息的产品总金额超20亿元，投资类型上覆盖了宏观对冲、债券、股票、货币市场等多种类型，其中主要以股票型基金为主，数量占比90%以上。

2018年，中信信托由募资角色向主动管理转变，基本采取了与专业投资机构合作的模式，由信托担任受托人，高毅、成泉、朱雀等知名私募基金管理公司担任投资顾问。同时成立中信信托组合投资部开展主动管理型证券投资业务，并于5月发行“睿泽稳健量化”混合型基金，主要采取量化对冲策略。目前，中信信托发行的证券投资类信托已成为70家A股上市公司的前十大流通股股东。

热门产品：“高毅庆瑞瑞远尊享系列”、“高毅晓峰尊享系列”、“高毅信恒精选FOF尊享系列”、“泓澄尊享系列”、“(呈瑞)宏观对冲系列”。

4、华润信托

截至2018年，华润信托证券投资总部团队接近80人，团队核心成员在司平均从业经验超过10年，团队稳定，在产品设计、拥有丰富的经验，共设计发行产品超过2000支。其中，华润信托证券投资总部专设的证券科技服务部的研发团队已经达40人，负责证券投资信托业务系统的自主研发工作。

华润信托证券投资业务遵循“平台化 基金化”战略，建成了传统受托业务、金融科技服务业务、资产管理业务三大证券投资业务条线，可以为受托人提供全方位的产品设计、交易及清算受服务，托管产品信息整合及业绩评价服务，投资管理人定性定量筛选、FOF及量化对冲产品订制服务等。证券投资信托产品主要分为开放式证券投资信托、组合证券投资信托、结构式证券投资信托与阳光私募发展计划。在华润信托官网可查询到的604款信托产品（包括已结束的46款信托产品），绝大部分都为阳光私募信托计划。

热门产品：“诚奇对冲尊享系列”、“丰远系列”、“恒盈系列”、“恒远系列”、“慧睿系列”、“拾贝优粤系列”、“相聚资本优粤系列”、“星石系列”。

5、中航信托

中航信托证券投资类产品种类齐全，且主动管理能力强。根据公开数据显示，2014-2018年中航信托共发行超450只阳光私募产品，总金额超500亿。类型上看以债券型基金为主，占比超80%，其余为股票型基金、QDII股票型基金、QDII债券型基金、混合型基金、货币市场基金。从证券体量来看，中航信托共持有26家上市公司股权，在信托公司中处于领先位置。

热门产品：“天玑汇财系列”、“天玑季享系列”。

三、证券投资类信托业务模式梳理

按照信托受益权风险承担和收益设置不同进行分类，可以将其划分为：管理型证券投资信托、结构化证券投资信托。管理型证券投资信托的受益权未做结构化安排，各受益人风险承担水平一致，收益特征一致；结构化证券投资信托对受益权进行了结构化分层配置安排，优先级投资者和劣后级投资者的风险承担水平、收益特征存在明显区别。这种分类方法实际上呈现了证券投资信托业务的主要模式，以下重点讨论。

1、业务模式之一：管理型证券投资信托

（1）概念

管理型证券投资信托，是指信托公司接受委托人委托对其资金实施管理运用，将信托资金投资于证券市场产品获取投资收益，信托公司履行受托人尽职管理职责、获取佣金的信托业务。在管理型证券投资信托业务当中，信托计划没有关于信托受益权风险承担的分层配置安排，全体受益人承担同等水平的投资风险损失。

（2）交易结构图：

（3）操作流程与监管政策

2、业务模式之二：结构化证券投资信托

结构化证券投资信托可分为单账户结构化信托和伞形信托。

（1）单账户结构化证券投资信托

区别于管理型证券投资信托，单账户结构化证券投资信托业务在交易结构中设计了优先委托人与劣后委托人对风险承担的分层配置安排，有效实现了对不同风险偏好、风险承担能力和投资收益要求的投资人需求互补的统筹管理，它是市场中普遍采用的一种业务模式。

交易结构图：

（2）伞型信托（监管已禁止）

伞形信托是指在一个信托产品当中包含有两个或两个以上的结构化子信托单元，各子单元信托财产分别进行独立运作、处分及核算，各子单元下的受益人仅就该信托单元项下信托财产享有相应的信托利益，所有子单元信托资金经由分组交易系统全部进入同一个信托专户进行管理并经由同一个证券账户实施证券投资的信托业务。

交易结构图：

（3）操作流程与监管政策

作者：黄霄盈

来源：用益信托网

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