长安信托总裁崔进才： 自营投资的高流动性逻辑 《信托的逻辑》读书笔记图片

原标题：长安信托总裁崔进才： 自营投资的高流动性逻辑

本报记者 张奇 西安报道

导读

从过去到现在，信托业务主体收入都是通过类信贷方式实现，这种方式难以长期维持行业盈利，特别是在管理体量越来越大，经济又处在新常态的当下。

转型方面，目前各信托公司的能力参差不齐，如果认识早、启动快、方向准，转型就会更迅速。大体判断信托公司可能要用5到10年时间，真正实现盈利模式转变。

近段时间，长金投资在资本市场举牌武昌鱼，并直言谋求控股权。因其股东背景及负责人均与长安信托有关，市场传言长安信托想借壳武昌鱼。

“长安信托既没有这样的想法，更不会这样实施。”11月9日，长安信托总裁崔进才接受21世纪经济报道记者专访时称。

据21世纪经济报道记者了解，长金投资属于宜昌绿色发展投资基金旗下子基金。长安信托为宜昌绿色发展投资基金联合发起人；除此之外，长安信托还成立了氢产业发展基金、电影票房结算基金等诸多基金。

崔进才解释称，成立各领域基金实为打入各类行业的楔子，也是顺应“从间接融资向直接融资转变”的大趋势。

截至2015年末，长安信托自营资产中证券市场投资占比达65.67%，对此崔进才表示，一方面证券投资符合长安信托自营投资“高流动性”要求，另外其股东背景、自身水平也使得这一投资安全性相对较高。

交谈中，崔进才对今年上半年长安信托业绩大变动的原因进行了介绍：一是公司自营业务大部分在股市上，今年上半年股市行情变动，导致自营收入是负贡献，而去年同期自营业务则是较大幅度盈利；二是原预计上半年实现的收入有所推后。崔进才强调，长安信托的信托主业稳步增长，各项创新转型工作稳步推进。

对于长安信托的转型，崔进才定位为三大领域：资产管理，目前已布局债券管理、股票投资等；财富管理，尤其是着力打造家族信托、慈善信托；投行业务，多年发展形成的客户、团队、市场赋予了信托公司较强的资源整合能力。

布局基金业务

《21世纪》：近段时间，长金投资举牌武昌鱼，并直言谋求控股权，而市场传言称长安信托看好武昌鱼，谋求借壳，是否如此？

崔进才：投资武昌鱼是宜昌绿色投资发展基金层面上的操作。长金投资是宜昌绿色发展投资基金下的一个子基金，实际上宜昌绿色发展投资基金是宜昌国投集团、长安信托、武钢集团旗下资产经营公司三方合作成立。这个平台不是长安信托想怎样就怎样，是一个市场化的运作平台。长安信托既没有借平台投资武昌鱼而借壳上市的想法，也不可能这样去操作。

宜昌绿色发展投资基金耗时一年多逐步落地，投资方向定位于宜昌市基础设施建设、产业整合等。比如当地几个颇有影响的公司，资金链比较紧张，处于半停产状态，绿色发展基金积极筹划企业及资产重整，盘活低效、无效资产。

当然基金需要存活，得有一定的盈利性。盘活资产、产业整合，是一个长期性的工作，短期难以见到效益，业务结构太单一、风险较大，因此宜昌市的一些城市建设项目也优先支持这个基金，另外发展投资基金也会市场化开发一些盈利性项目。

现在长安信托成立很多基金，其中政府合作基金占多数，每个基金下还有子基金，操作模式各式各样，但我们严守产品监管底线。

《21世纪》：确实我们也注意到，除宜昌绿色发展投资基金外，长安信托还成立了氢产业发展基金、电影票房结算基金等，为什么成立这些基金？

崔进才：与政府、各行业合作各类基金的大背景是，未来大趋势是从间接融资向直接融资转变，因为直接融资能降低负债方的融资成本、负债率，优化债务；同时中国经济升级转型会是一个长期的过程，传统实业增长率逐渐下降，这意味这类企业未来偿贷能力不足，若仍通过传统类信贷形式，风险较大。

我们一直关注绿色、节能产业，希望参与到新兴能源产业中去。“中国·氢产业发展基金”签了100亿的框架性协议，但不是说签了100亿马上就能到位，未来能启动到什么程度还得跟进。目前日本在尝试把氢作为能源，替代电、油，已经有氢替代方案出来，国内一些科学家、企业也在关注，但真正实践运用还需要很长时间。

票房结算基金风险很小，对于电影投资方来讲，院线放映、票房回款是确定的，只是有滞后性，票房结算基金就是打这个时间差，解决投资方的资金回款及时性问题。

长安信托参与设立这只基金，是希望在文化、大消费产业，尤其是影视方面有所布局。目前这方面已经布局了一些力量，不仅是票房结算基金，还延伸到影视制作等更前端，我几次到北京和一些导演、制作团队接触，进行资本方面的合作，近期我们也在探讨院线并购信托。

自营投资“高流动性”要求

《21世纪》：近年来长安信托业绩持续增长，2015年多项业绩指标业内靠前。但2016年上半年业绩变动较大，原因是什么？

崔进才：单从财务数据来看，今年上半年长安信托业绩变动大最重要原因在于两点：一是自营同比减少。去年（2015）上半年股市行情好，我们自营资产中股市投入占比较高，赚了很多；今年随着行情变动，上半年自营在收入项中是负贡献，不过现在基本都已经赚回来了，如果将股票投资拉长到两年，乃至五年，我们的收益相当不错，前几年做定增每年都赚不少。我判断，我们到年底自营应该能打平或微利，对整体报表应该不是负贡献。

二是信托收入延后。由于上半年该计入的信托收入，因一些因素有所延后。

这两个因素造成上半年报表业绩同比下滑较大，其实半年度数据不能真实反映我们在行业内的竞争力。我可以负责任地讲，我们今年能够圆满完成董事会下达的业绩任务指标。

衡量一家信托公司的竞争力，主营业务很重要。董事会考虑到今年经济形势欠佳，因此的业绩计划是允许比去年收入减少10%~15%，但实际上今年我公司信托主业延续了过去几年的增长势头。总体来看，到年底净利润即便达不到去年水平，也降不了多少。

《21世纪》：截至2015年末，长安信托信托资产规模2945.23亿元，其中实业、基础产业占比分别高达30.06%、26.64%，而自营资产中证券市场投资占比达65.67%，为何会选择这样一种投资结构？

崔进才：董事会对自营的投资要求是：一定要配合信托主业发展。因此首先要保持高流动性，目前董事会对自营的长期投资控制较严，超过1000万元投资是董事会审批权限；同时短期投资要求风险要低。

去年自营投资中证券投资占比较高，一方面源于2015年的股市行情，另一方面也在于它符合我的自营投资要求：1.股票投资流动性很高；2.有认可的委托机构，一是委托几个民营股东方：上海证大投资管理有限公司、淳大资产管理有限公司、景林投资发展有限公司管理，他们在私募投资市场颇有名气，另外自有团队管一部分，并没有大范围委托给他人。因此自营投资配比，兼顾了高流动性和较低风险两方面。

信托主业得避开高风险行业，长安信托这方面一直保持谨慎。房地产业务占比不超过10%，基础产业等风险相对小的业务占主要部分。长安信托无论与银行、保险等机构合作单一业务，还是自己开发项目，投入人力和风险控制力量都不小。

我们的信托业务中，证券市场投资大概有500亿，占比较低且其中债券占比较大，股票做得不多。

实际上信托主业中的证券业务分为两种，一是投资者委托资金，信托公司成立团队进行投资，这种类型有个系列叫“长安乐”，做得还可以，但是管理量有限，七八个人不可能管理出天量资产。

另一种是信托充当平台，比如机构、个人炒股票能力强，它可以作为投资顾问，信托投资人可以为其配资，信托公司要代表投资人进行监督，如果跌破预警线，就必须补足资金。在实践中我们注意到一些公司，因技术、线路乃至其他一些不可控因素没能够及时斩仓，容易陷入纠纷，另外报酬率越来越低，因此我们的投入力度不大。

《21世纪》：不少信托公司因持有金融股权而获益颇丰，2015年因持有长安基金29.63%，长安信托获益2804万元，如何看待金融股权投资，公司是否有进一步打算？

崔进才：信托层面只要标的合适肯定愿意做，但现在这方面受限较多，如持股城商行、农商行一般要求自有资金，若以信托计划持股，监管一般不会通过。

自有资金层面，我们还没有战略要做金控，不过财务投资而言，董事会也责成自营部门挑选合适标的。目前我们有参股长安基金、西安银行、徽商银行、陕金资产等，但主要都是财务投资，如陕金资产才投资1000万，战略意义在于希望能在其中发现信托方面的业务机会，能带动信托主业投资才有意义，而不是说非要做一个大金融集团。

信托转型构思

《21世纪》：2016年二季度，信托行业经营收入、利润总额同比下降均超过10%；同时风险项目规模同比增长33.58%，不良率升至0.80%。信托业发展是否到了拐点，应该怎样转型？

崔进才：从过去到现在，信托业务主体收入都是通过类信贷方式实现，这种方式难以长期维持行业盈利，特别是在管理体量越来越大，经济又处在新常态的当下。

转型方面，目前各信托公司的能力参差不齐，如果认识早、启动快、方向准，转型就会更迅速。大体判断信托公司可能要用5到10年时间，真正实现盈利模式转变。

我对公司的转型的定位表述为三大领域：资产管理、财富管理、另类投行。资产端包括放贷、债券、股票投资、并购等，只要涉及到客户资金运用都是资产。资产端传统业务团队一直都有，目前正加大力度布局债券管理、股票投资。

投行方面，一般投行机构指券商，如IPO、承销发债等，我理解的投行是基于上市、非上市公司上下游产业链条，利用信托优势帮助公司进行资产整合、企业并购、结构性融资等，都算投行工作。经济新常态下股权并购空间很大，信托公司不应该无所作为，并且信托公司发展到现在，强大的团队、客户网络、市场覆盖度使其形成了较强的资源整合能力。

财富管理方面，着力打造家族信托、境外资产配置和公益慈善三个板块。这三方面都已初步显现成果，我们的能力也居于行业前列。

打造强大的家族信托品牌，成为客户的资金管家。在进行各类资产配置保证安全性的同时，还可以用家族信托的架构实现隔离、传承等。

我们布局不到一年时间，现在已有30多个家族信托客户，主要是转化现有客户，当前我们自身高净值自然人客户1.5万个，如果转化率为10%就是1500户；同时我们也与国内一些银行合作，银行在做家族信托业务时，必须依靠信托公司才能形成完整的法律服务架构。

至于非高净值客户，目前我们在研究互联网信托、消费信托等，利用信托工具、平台、牌照和制度优势，在消费和普惠方面发挥作用，空间巨大，有多个案例在研究和推进中。

（编辑：闫沁波）

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