中诚研究近期标品信托产品发行的主要特征与影响因素 教育信托产品的特点有哪些方面

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近期标品信托产品发行的主要特征与影响因素

受资本市场波动等因素影响，信托公司标品信托产品发行规模波动较大，但整体处于上升趋势。在新发行的标品信托产品中，固收类产品一直占据绝对的比重。随着资本市场环境的改善，标品信托发行规模有望进一步提升。信托公司可通过适时调整标品信托发行种类、加强内部协同、发展组合投资、加强与其他金融机构合作等逐步提升发行能力。

近期标品信托发行规模整体呈上升趋势

近期信托公司标品信托发行规模波动较大，但整体呈上升趋势。根据用益信托的不完全统计，1月标品信托产品成立数量681款，环比减少34.64%，成立规模190.82亿元，环比减少64.33%；2月标品信托产品成立数量1053款，环比增加54.63%，成立规模218.10亿元，环比增加14.30%。进入3月份，3月6日-12日共有152款标品信托产品成立，环比减少11.63%；成立规模30.45亿元，环比减少63.11%；3月13日-19日共有223款标品信托产品成立，环比增加46.71%；成立规模38.61亿元，环比增加26.80%。

标品信托发行规模波动较大主要与以下因素相关：一是资本市场波动。1月以来，股票市场复苏预期交易告一段落，叠加美联储加息预期强化，股票市场有所回调；宽信用引发资金面收紧担忧有所缓和，债券市场走势平稳。当前美国银行业危机虽有所缓和，但就业数据强劲，美联储加息路径尚不完全清晰，外部不确定性因素加剧了资本市场波动。二是季节性因素。2023年春节假期位于1月份，因而1月、2月标品信托成立规模环比出现较大的波动。三是统计及信息披露时滞因素也产生了一定的扰动。不过，若以简单移动平均方法测算，当前标品信托成立规模整体上仍呈上行态势。

固收类标品信托占据新发行产品的绝对比重

从发行的标品信托产品结构来看，1月、2月固收类规模占比均超过90%，权益类占比则不足5%，混合类资产（主要为TOF）占比也相对有所增加。从投资策略角度来看，1月、2月债券策略类规模占比均超过77%，股票策略产品的规模占比则降至1.01%，组合基金策略产品规模占比则超过10%。

固收类产品占据新发行产品的绝对比重，其主要原因：一是信托公司近年来大力发展标品信托业务，固收类标品信托受托服务和主动管理业务是各家信托公司重点突破方向，其整体规模一直占据绝对比重；二是权益类产品受资本市场波动及主动管理能力制约，其发展规模尚不稳定。不过，固收类产品在投资策略、受托服务费用等方面同质化较为严重，难以形成独特的竞争优势，收入贡献能力较弱；而基于优中选优等优势，组合基金策略具备一定的市场吸引力，各家信托公司也展开了积极的尝试；此外，随着居民财富配置需求的增强，权益类产品具有较大的市场空间等。

存续产品收益是影响标品信托发行的重要因素

比较来看，2023年以来标品信托整体收益水平优于公募基金。从二月份的情况来看，2月标品信托产品平均收益率为-0.17%，获得正收益产品占比为62.33%。其中，固收类标品平均收益率0.36%，权益类平均收益率为-0.66%，商品及金融衍生类标品平均收益率-1.82%。在同期，市场统计公募基金债券型基金收益为0.16%，股票型基金、FOF、混合型基金和商品型基金平均收益率分别为-1.52%、-0.72%、-1.21%和-1.99%。私募基金方面，债券策略产品收益为0.35%，股票策略产品收益率为-0.45%，组合基金收益率为-0.39%，多资产策略产品收益率为-0.42%，期货及衍生品策略产品收益率最低为-1.39%。

标品信托收益水平优于公募基金，并与私募基金趋同，一方面源于部分标品信托为受托服务型，主要服务对象或选聘的投资顾问即为私募基金管理人；另一方面，标品信托和私募基金均属于私募性质，投资策略比较接近。从具体产品情况来看，基于投资顾问、投资策略、产品规模、产品期限等差异，同类型产品净值表现差异较大。随着国内经济稳步复苏，以及外部风险因素影响的减弱，资本市场环境将大为改善，标品信托整体收益有望提高，这也能够增强标品信托吸引力，进一步提高发行规模。

对提高标品信托产品发行水平的建议

（一）动态调整产品发行种类

从总的趋势来看，社会理财资金配置由非标类资产向标准化资产转移的趋势明显，加快做强做优做大证券市场类信托业务已基本成为行业转型共识。根据信托业协会统计的数据，截至2023年3季度末，投向证券市场的资金信托规模为4.18万亿元，同比增长1.12万亿元，增幅36.80%，标品信托发行规模有望进一步提升。从微观环境来看，资本市场环境变化对标品信托发行规模、产品结构具有重要的影响。信托公司可根据对市场环境的判断，适时调整标品信托发行种类和规模，提高发行能力。

（二）加强内部业务协同

2023年末，监管部门对资产服务信托中的财富管理受托服务信托的内涵与边界进行了丰富与细化，增加了家庭服务信托、其他个人财富管理信托、企业及其他组织财富管理信托。在资产配置方面，家庭信托投资范围限于投资标的为标准化债权类资产和上市交易股票的公募资产管理产品或者信托计划，投资期限不低于5年。家庭服务信托业务以较低的财产门槛为其发展创造了更为广阔的市场空间。此外，家族信托等其他财富管理信托资产配置需求也在不断提升。针对家庭信托、家族信托的配置需求，信托公司可打造专属的标品信托产品，加强内部业务协同，满足客户的配置需求，提升产品发行能力。

（三）加强组合类产品发行

通过多元化的资产配置，组合投资类产品（FOF）在波动相对较低的情况下，可获取稳定的收益，已逐步被市场所认可。信托公司可以以组合投资产品为基础，以低波动、收益稳健为配置目标，通过不同的投资策略和资产组合满足不同类型客户的需求，做好既有客户群体的转化，发挥优势，有效衔接融资类产品稀缺条件下客户的投资需求，提高发行能力。

（四）加强与其他金融机构合作

信托公司可在资产端和资金端与其他金融机构合作，实现优势互补，提高产品发行能力。例如，部分券商、基金等优质机构在资本市场业务布局较早，投研体系较为完善，信托公司结合既有客户需求，与其共同打造定制化产品；在资金端，信托公司可积极尝试与银行、券商等机构合作，拓展代销渠道等，充分发挥各类金融机构的牌照优势和客户优势，提高发行能力。

执笔人：杨晓东