风口浪尖上的中航信托 信托是资本市场吗知乎

最近的信托圈颇不宁静，要说谁是近期聚光灯最受关注的信托公司，莫过于中航信托了。

作为中航工业集团旗下从事信托业务的非银金融机构，中航产融的孙公司，中航信托可谓是含着“金钥匙”出身。不仅是航空工业金融产业发展平台的重要组成部分，也是集央企控股、上市背景、中外合资、军工概念于一身的信托公司。

2023年，中航信托以16.78亿元的净利润位列信托公司排行榜的第九位，是名副其实的头部信托公司，在充满挑战的2023年依然斩获A类评级。同年年底荣获信托金柿奖，该奖项也被视为“年度值得信任的信托公司”。仅有10家信托公司入选，中航信托位列其中。

不过将中航信托推上热搜的，是一则负面新闻。

3月18日，中纪委官网披露，航空工业原总经济师姚江涛涉嫌严重违纪违法，目前正接受航空工业纪检监察组和江西省赣州市监委纪律审查和监察调查。作为中航信托前董事长和中国信托业协会会长的姚被审查，一度引发业内广泛关注和讨论。同样被带走的，还有他的同事和助理-中航信托原党委委员、副总经理魏颖晖。

针对此事，中航信托回应称：“为其个人行为，未对公司正常运营产生影响，公司经营管理运行情况平稳。”

作为央企信托，这样的说法当然没有任何问题。

鉴于姚江涛的行业地位，依旧将中航信托推上了风口浪尖。在业内纷纷讨论姚落马的同时也能发现，中航信托自2023年开始便显现出业绩下滑的趋势，到了2023年，其净利润更是腰斩。

不仅如此，多个项目的违约，也困扰着中航信托。

处于聚光灯之下的中航信托，如何处理众多违约逾期项目；如何尽到受托人的职责，最大限度维护委托人的利益？这些问题非常值得关注。

一、前董事长被抓引发的舆论风暴

公开资料显示，中航信托成立于2009年，总部位于江西南昌，发端于原江南信托。翻看姚江涛的履历，也是同年担任中航信托的总经理。作为中航信托重新登记开业的首任总经理，中航从成立之初到发展壮大，姚江涛始终是一个绕不过去的人物。

早在2016年，一篇来自大江网金融频道的报告，就介绍了中航信托的成长之路。

报道是这样描述的：中航虽然起步晚了七八年，但是在姚江涛的带领之下，仅仅过去了六年多的时间，中航信托的受托资产从最初的400多亿元跃升至2015年年底的3300亿元，2023年这一数据为6300亿元，成为当之无愧的信托第一方阵。

彼时的中航信托，已经在产业投向、商业模式、资产管理、新兴业态、产品设计以及品牌建设等领域颇有建树，并且形成了自身独有的特色。诚然，这与姚江涛的努力密不可分。

但作为央企信托，中航工业强大的股东背景和资源优势，为中航信托的业务发展和经营管理提供了深具特色的现实支持。正是在股东的支持下，才给予了中航拓展产融结合的空间，发挥产融结合优势的机会。

2016年4月姚江涛担任董事长；2023年10月起，开始兼任中航信托母公司中航产融董事长。

一切的变动始于2023年12月6日，来自中航产融的公告显示，姚江涛因个人原因辞去中航产融董事长、以及中航产融下属子公司的所有职务。值得一提的是，官方没有举行任何形式的“欢送会”一类的活动，官网也看不到这些消息。彼时，中航信托官网就已撤下与姚江涛相关的新闻。

不合常理的事情，往往预示着不一样的结局。

彼时关于姚被调查的传言，事后被证明是遥遥领先的预言。与姚一起被带走的，还有嘉合基金前任董事长郝艳。曾是上海慧弘实业集团有限公司（下称“上海慧弘”）的实际控制人，2014年与中航信托共同发起嘉合基金。

不过，这是另外一个故事了。

二、出售股权聚焦主业，业绩两年下降

来自时代周报的报道显示，中航信托正出售多家金融机构股权。

2023年12月下旬，中航信托将7家金融机构的股权摆上“货架”，标的包括江西银行和贵州银行等在内的6家银行股权，以及嘉合基金27.27%的股权。而且都属于清仓式的出售，有媒体大概估算了一下，

仅以转让底价计算，回笼资金将高达12.17亿元。

从出售标的的资产质量来看，除了前述的嘉合基金近两年出现亏损外，其他金融机构2023年均录得正收益，业绩表现较为稳健，资产质量相对较好。

但问题就在于，城商行股权的价值早已今非昔比。

早些年的城商行股权，可谓是部分资本眼里的香饽饽。溢价成交的情况较为常见，然而随着一系列风险事件的爆发和金融严监管的持续，城商行股权却成为烫手山芋。中航信托挂牌近三月，暂无一家金融机构股权敲定买家，不得已只能延长。

对于此事，中航信托表示这是：优化资产结构，更好地发挥资源禀赋，回归信托本源业务，聚焦主业的要求，无需过度角解读。

真正值得关注的，是中航信托近两年不断下滑的营收和净利润。

来自母公司中航产融披露的2023年年报显示，截至2023年末，中航信托管理的总资产为6300.12亿元，同比减少7%；报告期内，实现营业总收入29.69亿元，同比减少25.96%；净利润 8.18亿元, 同比减少51.28%，2023年中航信托净利润遭腰斩。

净利润大幅度的下滑并非偶然，早在2023年，中航信托实现营业收入34.88亿元，同比减少7.44%；净利润16.79亿元，同比减少15.24%。

对比来看，中航信托净利润下滑趋势明显。

针对这样营收净利双下滑的局面，中航信托回应时代周报记者，近年，信托业处于转型发展关键期。2023年受内外部经济环境影响，信托公司营收和净利润等经营指标普遍下滑。针对手续费和佣金收入增幅逐年下滑的表现，中航信托也未能正面回应记者。

在笔者看来，中航信托营收和净利润下滑的两年，如果将原因仅仅归因于外部经济环境是不准确的，通过横向对比可以看到，相对于其他头部信托公司而言，中航的表现似乎并没有那么亮眼。

三、地产项目逾期不断，被迫充当接盘侠

中航营收净利双下滑的原因，可以从年报和公开报道的违约项目得以窥探。

2023年报显示：在中航信托信托资产运用与分布表中可以看到，在资产分布这一栏中，占比排前三的分别为实业（31.85%）、其他（23.91%）和证券市场（15.39%），房地产比例为13.85%，显示出中航信托对于地产业务的依赖并不高。但鉴于中航信托管理着近6800亿元的资产，两项相乘是中航投资于房地产领域的规模938.47亿元。

这一数字是什么概念？2023年万向信托管理的全部资产规模，也就是976.45亿元。如此规模的房地产信托业务，在2023年行业剧变的情况下，出险几乎是不可避免的事情，中航信托未能幸免。

2023年5月31日，上市公司安克创新发布公告称，公司于2023年6月通过招行长沙分行购买了中航信托·天启【2023】651号长沙中泛贷款集合资金信托计划（“简称中航651号信托理财产品”），现该信托计划下待回收本金及投资收益存在逾期风险。

数据显示，该项目投向是房地产行业，其产品名称中包含长沙中泛置业。而长沙中泛在穿透之后，大股东正是阳光城。从天眼查来看，名字为长沙中泛的只有一家，该产品的代销方是招商银行。

彼时的房地产行业，在“三道红线”等政策的高压和紧箍咒之下，债务风险从发酵发展到蔓延。部分房地产企业，尤其是那些高杠杆的民营地产纷纷暴雷。曾经受到追捧的房地产类信托产品，纷纷出现爆雷，一批曾经重仓地产的信托公司，更是被拖下了水。

作为投资信托产品的“老手的安克创新，表示很受伤。而被波及到的中航信托，只不过是大环境下信托公司的一个缩影。

在此背景下，中航信托主动调整结构。年报显示，其对房地产的投资骤降19.35％至938.48亿元，占信托总资产的比例也由2023年的17.46％下降至2023年的13.85％。

曾经超千亿的房地产投资，也拖累了中航信托的业绩，2023年中航信托净利润同比下降15.2%。而在2023年，中航信托实现营业收入37.65亿元，净利润为19.81亿元，创下了自2017年以来的新高。也正是在这一年，中航信托以38.29亿元的信托业务收入位列全国68家信托公司的第5位。

这是属于中航信托的高光时刻，可是在行业的快速变化下，这个成绩仅仅保持了一年。

2023年，在保交楼任务之下。中航信托和其他央企信托一样，主动接盘出险项目。一个例子就是广州市增城区富沁房地产开发有限公司发生工商变更，穿透之后属于恒大系。恒大退出，由中航接受对应份额的股权。

尽管国家出台多项政策，鼓励有条件的市场化主体为困难房企和项目进行纾困，但成功案例不多。为化解房地产项目风险，多数信托公司通过司法诉讼的方式追索债务，但对于众多深陷债务泥潭的地产公司而言，尽管法院判定胜诉，但回笼资金兑付投资人却是遥遥无期。

为了及时换回损失，和其他央企信托一样，中航信托针对部分项目采取直接承接标的项目股权的方式。从受托人转向了施工方，其中的无奈和困难只有中航自己知晓。当然，中航响应政策号召，亲自下场自救，完成风险化解和投资人兑付工作，行为本身值得肯定。

但天下没有免费的午餐，这样的壮举意味着