中融信托的资金池里的钱（可能）投到哪里了？ 中融信托资金池规模2021

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来源：大话固收

接上篇《中融信托到底算不算央企？》除了“央企背景”经常被讨论之外，中融信托身上还有一个显著的特色，就是常年募集的资金池产品。

前两天有投资者交流称，自己手上买了中融的资金池项目，还有半年到期，由于私人原因想要转让出去，尽快回款。结果迟迟找不到愿意接手的，折价也不行。这位投资者遇到的难题，疫情的影响，当然是占了很大的因素，还有一个原因就在于，说不清这个资金池的风险程度。

为什么资金池产品的风险说不清？主要是投向说不清——信托资金对应的底层资产看不清。不但投资者看不清，对应的理财经理也说不清，信托合同也没写清。

10年133倍的“其他投资类”

尽管如此“不清”，小固还是要尽可能地捋一捋。根据中融信托历年年报披露的信息，其主动管理类信托主要分为5类：证券投资类、股权投资类、其他投资类、融资类、事务管理类。

这5类里面，证券投资类往往有具体的项目名和投资策略，例如中融-天乙合1号证券投资集合资金信托计划；股权投资类更是如此，要对应到具体的投资标的，如中融信托-中国“芯”1号澜起科技股权投资基金1号信托计划；融资类，往往是各种政信类、地产类、工商企业类常见固收债权项目；事务管理类不用说，信托公司就是依指令行事而已。

这样筛查下来，如唐昇、鑫瑞、隆晟、融雅、铂晟、泽慧……这些XX系列的资金池类项目，共同的特点是都没有具体的底层投向。如果按照年报的分类，资金池项目最有可能被归在“其他投资类”。

如果把其他投资类近似等于资金池来看的话，2010年以来的规模变化如下：

从2010年的15.5亿，增长到2016年高峰时期2439.16亿，6年增至157倍。特别是2011年，相比于2010年一年内几乎就翻了10倍。

2011发生了什么呢，中植系的四大财富管理公司依次在这一年成立了。

钱到哪儿去了

那么这些资金池究竟投向了哪里呢？虽然中融对于资金池产品没有详尽的披露，但是几个资金池产品的合同里，分别还是框定了一个大概的投向。

可以看到，除了融雅41号投向接近于一般的TOT产品或者低风险领域之外，几个资金池系列还是有细微的区别：唐昇参与上市公司定增，隆晟以股权形式参与矿产能源，鑫瑞参与工程和能源项目加入有限合伙……

即使都设置了优先劣后结构或者回购条款，资金池被用于资本运作的痕迹依然还是很明显的。

但令人担忧的是，许多资金池的投资者，并不清楚这一点，总觉得投资的是中融信托的债权——定期还本付息，中融有义务还。其实资金池就算什么都能投，还真是就是不能投给中融自己，真这么干，就是自融了。

不过，尽管这些钱不能自己用，作为中植系企业大家庭的一员，会不会向成员企业输送，目前还说不清楚。可以知道的是，这些“投资领域”和中植系企业的领域是高度重合的。

除了中融信托的资金池之外，四大财富管理公司发行的中植系相关定融产品、基金类产品，这个新生资金池的规模，目前还是未知数。

线下模式的新挑战

众所周知，资金池项目的本质就在于新旧相续，源源不断。回头来看，2011年后中植系四大财富管理公司得以迅速扩张，除了抓住金融市场的发展趋势之外，与中植系强势的线下营销文化也是分不开的。

这种线下营销模式，目前正在经受这来自新冠疫情的挑战。

尽管疫情在湖北之外的地区已经算是可控，但究竟多久才能恢复正常秩序还无从判断。一季度基本停工，但三月份仍然是许多项目的付息节点，依赖线下募集的“四大天王”，是否会出现后面资金青黄不接的情况，尚不得而知。