中国基础货币到底是怎么影响银行的生存的？ 中央银行外汇资产的增减会等量地引起基础货币的增减

图表2. 基础货币走势及其构成

(数据来源：wind，中国人民银行)

从本质上讲，基础货币即为央行的净货币负债。信用货币的创造的过程是由商业银行的资产扩张行为直接创造货币，那么基础货币的创造过程也是来源于央行资产端的扩张。因此，我们通常分析基础货币，并不从其货币发行与存款准备金的组成成分来分析，而是从资产端外汇资产等部分的变动来分析。

根据资产恒等于负债的会计关系，我们很容易从货币当局资产负债表中得到基础货币的决定公式：

基础货币=国外资产+对政府债权+对其他存款性公司债权+对其他金融性公司债权+对非金融性公司债权+其他资产-不计入储备货币的金融性公司存款-债券发行-国外负债-政府存款-自有资金-其它负债

上式是根据资产负债表直接得出的，如此多的统计品类反而使得基础货币的分析变得复杂，因此有必要进一步简化公式。

资产端（资金运用）：

如下图示为2017年7月货币当局报表资产端的各个组成部分，外汇占款占比61%，对其他存款性公司债权占比26%是最大的两个组成部分，对政府债权和其他国外资产占比4%，其余部分占比较小。

图表3. 货币当局资产负债表资产端（资金使用）构成

(数据来源：wind，中国人民银行)

国外资产：国外资产是央行资产负债表资产端最重要的组成部分，如下图1所示，自2002年至2014年初，国外资产占总资产比重直线攀升，一度达到85%，近年来虽有下滑，仍然有60%以上。从央行公布数据来看，国外资产有三大组成部分：外汇、黄金、其他国外资产（主要记录央行持有的国际货币基金组织头寸、SDR等）。从图2来看，外汇资产占比在90%以上，是央行被动投放基础货币的主要方式；黄金占比较少，且总额保持稳定；其他国外资产也基本稳定，2007年8月央行曾要求商业银行以外汇缴存本币存款准备金，从而导致此块内容在2007年占比骤升的现象。

图表4（a,b）国外资产占比及其结构分析

(数据来源：wind，中国人民银行)

对其他存款性公司债权：反映了央行对商业银行、政策性银行等其他存款性公司的再贴现、再贷款、逆回购操作和结构性货币政策工具余额，主要记录央行主动投放基础货币的方式。从历史上看，2010年之前，这一项变动并不大，随着基础货币投放量的增大，这一项占比持续下降。2010年之后，随着新型货币政策工具的发展与应用，对其他存款性公司债权项无论是额度还是占比都得到了大幅的提升，目前该项占央行资产负债表资产端比重约26%。

图表5. 对其他存款性公司债权科目走势

(数据来源：wind，中国人民银行)

资产端其他部分：央行财务报表资产端主要受到国外资产（主要是外汇占款）和对其他金融性公司债权的影响，其他部分或者长期基本不变（对政府债权、对其他金融性公司债权），或者占比较小（对非金融性公司债券，占比不超过0.03%），或者是包含内容难以查证（其他资产）。例如对政府债权项主要包含特别国债和部分历史遗留，在2007年8月至12月，财政部共发行8期特别国债，发行总金额1.55万亿。这此特别国债最终被央行购买，因此带来对政府债权项的陡增。但这项操作