2018年银行间本币市场创新回顾与展望：多种技术手段、多种交易方式 债券远期的交易方式

债券指数的推出为指数产品的引入奠定了良好基础，在境内外机构组合投资及风险管理的强烈需求下，2018年9月26日，银行间债券指数产品正式推出。银行间债券指数产品是指根据标的债券指数建立投资组合或确定认购、申购及赎回价格的银行间债券市场投资工具。交易中心为其提供发行、交易和信息披露服务。

债券指数产品的构建和交易，进一步完善了银行间市场产品序列，是推动债券市场与国际接轨、中国金融市场融入国际金融体系的重要举措。

二

债券匿名拍卖

为促进低流动性、高收益率债券的流通，满足市场成员的交易需求，2018年6月，交易中心基于现有债券匿名匹配功能，推出了债券匿名拍卖机制。

债券匿名拍卖是指针对低流动性债券开展的集中匿名交易行为，其中的低流动性债券包括但不限于违约债券、受违约影响的债券、资产支持证券次级档等。交易中心作为债券匿名拍卖的组织方，为市场参与者提供预申报、申报、双向定价、集中竞价等交易相关服务。

2018年7月和9月，交易中心以试运行的形式组织开展了两次债券匿名拍卖，共有26只债券进入拍卖、多只债券达成交易，近60家机构（产品）参与拍卖流程。

债券匿名拍卖能够有效汇集市场流动性，收拢标的债券价格区间，促进市场价格发现，对于推动银行间市场高质量发展具有重要意义。

三

债券预发行

债券预发行于2016年底推出。2018年，预发行交易券种进一步丰富，在国开债的基础上，新加入了农发债和进出口债。

截至11月末，共计27家市场机构参与了预发行交易。年内累计开展预发行交易12次，达成交易225亿元。其中，国开债预发行已呈常态化，年内共开展9次，成交157.6亿元，全面覆盖各关键期限品种。

下一步，交易中心将进一步完善预发行交易有关机制，尽快推出预发行业务履约担保机制，为国债预发行交易做好相关准备。

四

探索人民币利率期权定价及交易

利率期权是完善银行间衍生品序列的重要环节，也是投资者进行利率风险管理的重要工具。尤其是随利率市场化改革的深化推进，利率波动不断加大，金融机构对于利率风险管理的需求愈发迫切。

近年来，交易中心一直在积极探索适合我国市场的利率期权产品，并于2018年10月举办了银行间市场利率期权仿真交易大赛。参赛人员匿名报价、实名成交。共计39家机构的91名人员参加大赛，基本覆盖了衍生品市场上的活跃机构。

二

交易机制创新

一

匿名点击业务（X系列）

经过数年发展，匿名点击业务品种不断丰富、性能不断提升，当前形成了较为完整的X序列品种，包括X-Swap、X-Repo、X-Bond和X-Lending，基本实现了对银行间货币市场、债券市场和衍生品市场的覆盖。

1.利率互换匿名点击业务（X-Swap）

X-Swap是银行间市场首个基于双边授信撮合的匿名点击业务品种。

2014年2月推出至今，X-Swap市场占比不断提升，参与机构稳步增加，获得市场广泛认可。2018年1-11月，X-Swap参与机构达到105家。日均成交量从上线初期的6.8亿元提高至今年的330亿元，对利率互换市场占比也从不足5%提升至55%。

2.质押式回购匿名点击业务（X-Repo）

X-Repo于2015年8月上线。2018年，交易中心进一步完善X-Repo交易机制，新增R*合约，优化对手方交易关系管理和OCO订单功能。

截至11月末，共有1201家市场成员（含产品）开通了X-Repo交易权限。2018年1-11月，共有438家机构通过X-Repo达成交易，日均成交稳步上涨。

X-Repo隔夜期限品种的开盘价与DR001的相关性达到了93%，盘前交易机制的推出为市场成员进行当日交易定价提供了更为有效的参考。

3.现券匿名点击业务（X-Bond）。

X-Bond于2016年9月推出以来取得了快速发展。2018年4月，为进一步完善债券市场价格发现机制，交易中心在X-Bond中引入了上市前债券（处于发行日和上市日之间的债券）交易意向匹配功能，采用匿名交易机制对参与机构报出的上市前债券交易意向进行匹配，进一步提升价格透明度。

截至11月末，共有1764家机构（含产品）开通了X-Bond交易权限。2018年1-11月，X-Bond交易参与机构共计409家，日均交易量达到1187亿元，对现券市场占比从上线初期的1%不到上升至18%的水平。部分活跃券交易量占比达20%、交易笔数占比达46%。

4.X-Lending债券借贷意向报价板（X-Lending）

为提高债券借贷询价交易效率，交易中心于2018年2月推出了X-Lending债券借贷意向报价板功能（简称X-Lending）。

X-Lending可向全市场展示参与机构发起的债券借贷意向报价，同时创新性地嵌入了智能推荐功能，可根据对手方白名单、报价要素、交易兴趣和交易特点等将报价推荐给市场成员。

截至11月末，开通X-Lending权限的市场机构共有388家，包括326家法人机构和62家非法人产品，活跃报价机构为各类银行及证券公司，日均报价为100笔，报价券种涵盖了国债、政金债、地方政府债、中票、同业存单等。

二

交易分仓

国际成熟债券市场上，交易分仓广泛应用于资产管理人为其所管理的产品进行大宗债券交易中，将一笔交易分配至旗下管理的多只产品，以实现公平对待其管理的不同产品。交易分仓在实现方式上主要包括交易前分仓和交易后分仓。其中交易前分仓指明确产品分配后开展交易、进入结算，交易后分仓则指交易达成后再进行产品分配、进入结算。

我国债券市场资管类机构不断丰富，对于交易分仓的需求也尤为迫切。交易中心在广泛市场调研并征求意见的基础上，推出了具有银行间市场特色的交易分仓功能。2018年7月和10月，交易前分仓和交易后分仓先后在债券通上线运行，下一步将尽快在银行间市场推广实施。

三

其他

一是将买断式回购交易期限延长至365天，回购市场品种序列进一步丰富完整；二是优化标准债券远期现金交割方式，解决参与机构交易定价难的问题，促进改善市场流动性；三是发布收益率互换定价模板，为市场提供定价参考；四是进一步完善CDS清算方式，并将于近期上线上海清算所双边清算方式。

三

技术创新

一

建设新一代本币交易系统

2018年，交易中心正式启动新一代本币交易系统建设。

新一代交易系统将以交易机制、报价组织、信息整合、智能搜索推荐为系统功能核心，以客户端改造为突破口，结合不断丰富的交易接口，全面实现服务模式升级，提高电子化交易效率，引导用户发现交易机会。

交易中心将分多期上线新一代交易系统相关功能，并在年内组织市场成员进行培训和联测，做好首期上线准备。

二

推出iDeal聊天工具

2018年6月25日，交易中心创新打造了面向银行间本币市场的聊天工具iDeal，从多方面实现了服务质量和交易效率的再升级：

一是实名制+聊天过程全留痕，符合监管要求和机构合规需求；二是支持聊天报价无缝对接交易系统，信息不落地处理，交易安全高效；三是支持专线网和互联网的双网登陆和信息互通，交流方式更为便捷；四是配套实时在线客服和数据信息服务。

当前iDeal使用机构数达1100家，用户数近4000人，通过iDeal达成的交易约12万亿元。

三

推出货币经纪成交直通式处理接口

为提高债券市场成员交易效率和操作便利性，提高债券市场透明度，交易中心于2018年3月初向5家货币经纪公司开放接口，支持现券市场货币经纪成交直通式处理，上海国际货币经纪有限责任公司已于7月25日正式接入。

交易成员通过向货币经纪公司申请开通此服务后，即可在交易系统一键达成交易，实现交易数据的不落地处理，交易效率大幅提升。

四

实现X-Swap内存撮合改造

为提升交易系统处理效率，交易中心于2018年3月完成对X-Swap系统撮合机制的优化，通过内存撮合方式提升系统撮合效率，提高接口流量。

改造后，X-Swap性能明显改善，平台操作更为流畅、响应速度更快，较大提升了用户体验；同时，也方便