“捅破”一纸中行原油宝：负油价之殇 银行国际业务警钟 原油宝是期货还是理财产品

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原标题：“捅破”一纸中行原油宝

文/叶青

2023年是充满魔幻的一年，从美股罕见的多次熔断，到原油期货跌至负价，都在刷新市场认知。

长久以来，原油素有“大宗商品之王”的美称，国际原油价格的每次波动都会牵动着世界经济和政治的神经。纵观2023年的原油价格走势，可谓跌宕起伏。1月初64.39美元/桶，3月5日触及41.84美元/桶，跌幅达32.45%。

原本市场预期OPEC+会减产挺价，未曾想却遭遇增产与价格战。进入4月中旬，国际原油价格再次出现暴跌，美国原油期货价格甚至首次出现负油价。北京时间4月21日凌晨02：30，WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，跌幅305.97%。除了美国原油期货遭疯狂抛售外，中行原油宝的投资者也因此受到重创。

负油价之殇

回顾这一年，新冠疫情的冲击，打破了原有的定价路径和逻辑，使得原油出现了史诗级的行情。正如经历过原油期货暴跌的交易员梁先生表示，今年的原油期货价格真是难以预料，至少在2023年初，谁也不会想到一个商品的价格会出现负值。

受到全球经济形势的影响，各国对原油的需求都大幅降低。如果所有产油国能保持一致、减产石油，以此控制供需关系，那么尚可以维持国际石油价格的稳定。然而，3月6号，OPEC减产会议的结果是联盟破裂，沙特、俄罗斯竞相增产。油价遭遇双重打击，价格加速下跌，全球原油快速累库。

市场交易员李欣表示，由于全球原油供大于需，而且产油国不断的增产，没有人愿意拿WTI的5月合约进行现货交割。随着结算日步步逼近，仓储选择减少，交易员为了结清头寸，以疯狂的折扣出售合约。此外，对大多数没有接触过实物交易的交易商来说，接收石油现货是灾难性事件，因为当时已经找不到足够的空间来存石油。

实际上，芝加哥商品交易所已经做好了油价跌至负值的准备，但市场忽视了这一信号。芝加哥商品交易所在4月15日曾宣布，已完成负价格的测试准备工作。此后，又叠加了欧美疫情全面蔓延，导致4月下旬油价一路跌破重要整数关口，并且于北京时间4月21日凌晨出现负油价的极端行情。

由于美国原油期货疯狂抛售，中行原油宝也出现问题，而且原油宝事件也导致相关的投资者遭遇大面积亏损。一位投资人在网上表示，亏了33万本金，还要支付给银行3倍费用，接近100万元。也有投资者表示，4月20号22点之后，客户已经没有交易了，客户不该承受停止交易时间节点后的损失，中行应该按照4月20日22点停止交易的时间节点的报价11.7美元结算，而不应该按照-37.63美元结算。

另外，有投资者表示，中行原油宝的产品设计若是为合约最后交易日，则交易时间为8：00-22：00，为何在晚十点没有进行移仓换月？他表示如果中行按照交易时间进行移仓，投资者损失可以降低。

中行于4月22日发布公告称，经审慎确认，芝加哥商品交易所官方结算价为-37.63美元/桶为有效价格。同时，鉴于当前的市场风险和交割风险，该行自4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

2023年4月24日晚，中国银行官网再次发布关于“原油宝”产品情况的说明。在说明中，中国银行表示“针对‘原油宝’产品挂钩WTI5月合约负结算价格事宜，中行持续与市场相关机构沟通，就4月20日市场异常表现进行交涉……一直在积极倾听大家心声和市场关切，全面审视产品设计、风险管控环节和流程，在法律框架下承担应有责任”。

2023年5月5日，中国银行回应“原油宝”产品客户诉求，已经研究提出了回应客户诉求的意见。中行保留依法向外部相关机构追索的权利。2023年5月6日，有媒体引述原油宝投资者的话称，收到中国银行来电通知，愿意就原油宝承担客户负价亏损，并将根据客户具体情况，在保证金20%以下给予差异化补偿。

不过，这样的和解方案，很多投资者并不满意。5月6日晚上，一封写给中国银行总行、落款“原油宝穿仓事件受害人”的公开信在微博上热传。信中表示，希望国家有关部门成立专案组，彻查事件全过程，问责相关责任人员，以及明确“投资者不承担原油宝账户项下涉及的所有亏损（包含本金全部损失部分）”。

针对双方的分歧，江苏新高的律师事务所李华思律师表示，在原油宝穿仓事件的追责问题中争议极大的是原油宝产品的性质，原油宝产品究竟是期货性质还是理财性质：在期货领域，穿仓是基本交易常识，在理财领域则不然。

银行国际业务警钟

针对原油宝事件，银保监会于5月中旬启动了对“原油宝”事件的调查，并于12月1日向中国银行开出了罚单。12月5日，银保监会官网消息显示，近期，中国银保监会就中国银行“原油宝”产品风险事件依法开展调查工作，对所涉违法违规行为作出行政处罚决定，并采取相应的监管措施。

其措施包括，对中国银行及其分支机构合计罚款5050万元；对中国银行全球市场部两任总经理均给予警告并处罚款50万元，对中国银行全球市场部相关副总经理及资深交易员等两人均给予警告并处罚款40万元。

银保监会给中国银行的处罚理由，包括产品管理不规范，比如保证金相关合同条款不清晰、产品后评价工作不独立、未对产品开展压力测试相关工作等；风险管理不审慎，包括市场风险限额设置存在缺陷、市场风险限额调整和超限操作不规范、交易系统功能存在缺陷未按要求及时整改等。

此外，还包括内控管理不健全，比如绩效考核和激励机制不合理、消费者权益保护履职不足、全行内控合规检查未涵盖全球市场部对私产品销售管理等；销售管理不合规，包括个别客户年龄不满足准入要求、部分宣传销售文本内容存在夸大或者片面宣传、采取赠送实物等方式销售产品等。处罚的依据是银行业监督管理法21条、46条及审慎经营原则。

当日，中国银行在官网对此作出回应称，坚决接受处罚，认真落实相关监管措施，对有关责任人员依法依规严肃问责，针对银保监会提出的产品管理不规范、风险管理不审慎、内控管理不健全、销售管理不合规等问题，深刻反思、汲取教训、举一反三。

截至12月5日，从4月负油价爆发伊始、横跨8个月时间的“原油宝”事件暂时告一段落。整体来看，“原油宝”投资者和中国银行双方皆因此事蒙受一定损失，也给银行大宗商品类理财产品的敲响了一次长鸣的警钟。交银国际董事总经理洪灏表示，原油宝事件之所以发生，首先体现了银行参与国际期货市场的交易经验不足，比如未能考虑到负油价的发生等，其次，也体现了银行理财产品的设计经验不足。

他还表示，毕竟有过这一次的前车之鉴，银行在产品设计上肯定会重新去考虑，并透露未来银行方可能会设计新的大宗商品理财产品结构，减少风险承担的同时，让