银行业专题研究：2023年银行息差怎么看？ 信托资产端和资金端哪个稳定一点

（报告出品方/作者：东北证券，陈玉卢、马志豪）

1. 净息差分析框架

商业银行的净息差由资产端 3 项因素和负债端 3 项因素共同影响，上述 6 个因素可 归因于商业银行经营摆布和宏观利率变动两个视角。资产端收益率的变化主要受商 业银行自身“资产结构摆布能力”和宏观利率变动下“存量贷款重定价”及“新发 放贷款定价”3 个因素的共同影响；负债端成本率的变化主要受“揽储能力”、“存 款利率”以及不同流动性环境和负债缺口下“同业存单发行情况”3 个因素的共同 影响。尽管资产端和负债端利率往往同向变动，但由于负债端活期存款的利率基本 保持不变，因此当市场整体利率发生变动时，资产端利率的变动幅度往往大于负债 端利率的变动幅度。故而，在市场利率上行阶段，银行资产端利率上行幅度超过负 债端，净息差走阔；而在市场利率下行阶段，银行资产端利率下行幅度同样会超过 负债端，息差承压，此时商业银行需通过资产负债结构的摆布来应对净息差收窄的 压力。

1.1. 资产端：结构摆布、存量贷款重定价、新发放贷款定价

1) 结构摆布

贷款占比每提升 1pct 大约可带动生息资产收益率上升 1.8bp。根据总体收益率=贷 款占比×贷款收益率 + （1 - 贷款占比）×其他资产收益率，定量测算下，目前上 市银行贷款占比每提升 1pct 平均可带动生息资产收益率上升 1.8bp，尤其农商行由 于贷款收益率较高，贷款占比提升对生息资产收益率的带动效果最强，贷款占比每 提升 1pct 平均可带动生息资产收益率上升 2.2bp.

零售贷款占比每提升 1pct 大约可带动贷款收益率上升 1.2bp。同理，根据贷款收益 率=零售贷款占比×零售贷款收益率 +（1 – 零售贷款占比）×非零售贷款收益率， 定量测算下，目前上市银行零售贷款占比每提升 1pct 平均可带动贷款收益率上升 1.2bp，尤其股份行由于长期深耕零售领域，零售贷款收益率较高，零售贷款占比提 升对贷款收益率的带动效果最强，零售贷款占比每提升 1pct 平均可带动贷款收益率 上升 2bp.

具体来看，各家银行自身特色与经营模式也是资产端收益率的重要影响因素。农商 行往往专注于下沉市场、小微领域，保持了较高的资产收益率。尤其常熟银行，利 用自身深度下沉的业务模式取得了高收益与低风险的兼得；兴福村镇银行的模式作 为护城河，使得自身成功经验在全国各地下属村镇银行中不断复制，贷款端收益率 仍有上升空间。而大行以规模较大的对公企业作为主要客户，资产收益率相对较低。

2) 存量贷款重定价

LPR 利率每变动 5bp，若全部中长期贷款均重定价，仅考虑存量贷款重定价作用下 会带来资产端收益率变动约 1.6bp。每年年初，按揭贷款和期限较长的对公贷款会 进行重定价，因此，中长期贷款占总资产比重越高的银行，资产端收益率受贷款重 定价因素影响越大。按照 2023 年各上市银行一年期以上贷款占比测算，LPR 利率 每变动 5bp，仅考虑存款重定价作用下会带来资产端收益率变动 1.6bp。尤其，大行 由于中长期贷款占比较高，受重定价因素影响大，LPR 利率每变动 5bp，仅考虑存 款重定价作用下会带来资产端收益率变动 1.9bp。

3) 新发放贷款定价

每年的新发放贷款会根据最新的利率定价，因此利率调整后的新发放贷款占比越高， 当年资产端收益率受本次利率调整的影响越大。根据 2023 年上市公司数据，各个 季度新增贷款占比的平均值分别为 5.02%、3.91%、2.31%、1.86%，一季度增量占比 最高。各类银行中，城农商行增量贷款占比较高，新发放贷款定价对息差的边际影 响要高于国股行。

1.2. 负债端：揽储能力、存款利率、同业存单利率

1) 揽储能力

存款占比每提升 1pct 大约可带动计息负债成本收益率下降 0.5bp。根据总体成本率 =存款占比×存款收益率 + （1 – 存款占比）×其他存款成本率，定量测算下，目 前上市银行存款占比每提升 1pct 平均可带动计息负债成本率下降 0.5bp，尤其农商 行由于存款成本与其他负债成本差异较大，存款占比提升对计息负债成本率下降的 带动效果最强，存款占比每提升 1pct 平均可带动计息负债成本率下降 0.7bp。总体 来看，资产端结构摆布对息差的带动作用强于负债端。

2) 存款利率

存款利率主要受竞争环境与存款利率市场化过程影响，不同银行存款利率变动趋势 出现分化。2023 年，存款定期化的趋势仍然延续：①从居民端来看，股市和楼市作 为居民资产的两大配置方向总体表现不旺，居民资产配置渠道有限，表现为个人存 款定期化；②从企业端来看，在疫情冲击和地产产业链波动的影响下，企业经营活 力不旺，表现为企业存款的定期化。存款的定期化趋势使得银行存款成本刚性较强。 为解决银行负债成本高企的问题，2023 年 6 月，存款自律定价机制上限由上浮倍数 改为加点，股份行和城商行由于存款成本偏高，边际受益更为明显，2023 年较大部 分的股份行和城商行的存款成本获得改善。

政策面着力推动降低银行负债成本，存款利率市场化机制日渐完善。据 1Q22 货币 政策执行报告，4 月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制， 自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一调整机制是存款利率自律机 制建立以来着力降低银行负债成本的又一措施，尤其在当前 LPR 利率较低的环境 下，给予了银行相应调整存款利率的能力，从银行自身出发，在不影响银行盈利能 力的情况下实现实体经济融资成本的降低。该措施与 4 月份监管层面鼓励存款利率 浮动上限下调 10 个 BP 的措施相一致，均是以银行为出发点，为银行减负，以更加 市场化的方式提升银行的信贷投放能力。从具体执行情况来看，银行负债成本改善 效果显著：3 月，新发生定期存款加权平均利率为 2.37%，同比下降 8bp，较存款利 率自律上限优化前的 2023 年 5 月下降 12bp。其中，中长期定期存款利率降幅更大， 2 年、3 年和 5 年期定期存款利率较 2023 年 5 月分别下降 18bp、43bp 和 45bp。工 农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于 4 月下旬下调了其 1 年期以上 期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调，4 月最后一周 全国金融机构新发生存款加权平均利率为 2.37%，较前一周下降 10bp。

3) 同业存单利率

同业存单利率主要受银行负债缺口（从宏观经济的视角来看也即狭义流动性缺口） 影响。当贷款增速与 M2 增速的差额增大时，反映银行负债缺口增大，此时，银行发行同业存单的利率上升；上述过程也可以理解为：当信贷增速提升时，