关于债券不得不知：为什么有主体评级和债项评级

来源：中信建投固收家

摘要：为什么一般都要给债券评个级？为什么有主体评级还要有债项评级？

债券是一种债务凭证，投资者购买债券相当于出借资金给债券发行人。因此与投资股票主要看中的是企业的成长性不同，投资债券很重要的一点是要看企业能不能按时还上钱。而目前市场上发行债券的主体有6000多家（数据来源：Wind），大小、资质、强弱参差不齐，投资者完全依靠自身的尽调逐个考察企业资质和偿还能力很不现实。这个时候信用评级便应运而生。

一、信用评级的意义

信用评级机构是一类独立的金融服务中介机构，对债券发行人和所发行债券如期足额还本付息的能力和意愿进行专业的、综合的评估，再通过简单的评级符号对其违约风险和投资损失的严重程度进行划分，以大体揭示企业的资信和债券的信用风险。评级的存在有效的降低了投资者信息搜寻、基础分析工作的成本。

二、主体评级和债项评级

主体评级是对发债企业本身做整体信用评估，通常包括考察企业的经营管理素质、财务结构、偿债能力、经营能力、经营效益、发展前景等各个方面。债项评级是对某一主体发行的具体某支债券进行信用风险评估。为什么有了主体评级还要有债项评级呢？

因为同一企业发行不同债券的条款（权利义务）可能存在不同，如不同类型债券的优先偿付顺序、不同笔次融资的抵质押物情况或增信情况等。因此，主体评级可以看成是企业对其各类债务综合偿付能力的判断，而债项评级是针对具体某一笔债务安全性的判断。

主体评级和债项评级都会随着债务人经营情况和偿债能力的变化而可能调整。

三、增信措施

债券的信用等级对债务融资利率有着直接的影响。一般说来，信用等级高的债券，能够以较低的利率发行，发行企业能以低成本筹措资金；信用等级低的债券，风险较大，发行企业只能以较高的利率融资。

因此一些企业在发行债券时会引入比其自身主体评级更高的外部主体对该支债券承担连带责任担保，或增加抵质押物，来提高债项评级，达到降低融资成本的目的。

四、评级符号及含义

国内通常的评级符号多为三等九级（AAA~C），每级之间可用“+、-”微调。其代表的含义如下：

国内评级机构赋予国内债券市场主体和债券的信用等级普遍在A等以上，呈现“钻石型”，AA+和AA评级的数量居多。实际投资中，一般较为关注AAA、AA+、AA和AA-四个等级的债券，B等级及以下的一般视为投机级。

需要注意的是，即便是信用等级最高的企业或债券，也不表示就一定不会违约，而是表示其违约的概率相对较小。在做债券投资的时候评级只是辅助决策的其中一个工具，投资者仍然需要对标的进行进一步分析和主观判断。