债券市场金融基础设施 （2023版）

1.1 国内债券品类一览

我国的债券大致可分为政府债券、金融债券、信用债券三大类。

图表1：我国各类债券品类概况

关于两大市场三类信用债(公司债、企业债、非金融企业债务融资工具)，国债、地方政府债、金融债发行差异，主要体现在几个层面：

(1)信用债，发行主体逐步可以选择不同市场和审核主体进行发行，尤其公司债和非金融企业债务融资工具几乎是重叠。所以发行人需要从审核条件、市场资金偏好导致的发行利率、发行周期等选择交易所还是通过银行间市场交易商协会注册发行（企业债可以双市场发行）。

(2)金融债，没有任何选择，不论是普通金融债，还是二级资本债、永续债、政策性金融债都只能在银行间市场发行。

(3)ABS市场，企业可以选择交易所和银行间的ABN。但是银行业金融机构的信贷ABS只能选择在银行间发行，接受央行审核（首次发行仍然需要向央行金融市场司和银保监会申请资质准入，后续注册发行相对宽松）。

(4)国债，发行没的选择，中债登名字就是“国债登记结算有限公司”，但交易所市场的中证登可以二级托管，加上部分银行的柜台市场，也算是跨市场最充分的券种。

(5)地方政府债，可以跨市场发行，目前交易所市场后来居上，2018年交易所市场发行地方债2.56万亿，占公开发行的68%。但是不同于企业债是发行和登记托管都可以跨市场（目前二级是单向流动，只能银行间向交易所转托管），地方债登记托管需要在中债登总登记托管。

关于详细的各类债券发行条件，可以参考笔者团队此前文章《各类债券发行条件（2023版）》。

1.2 债券市场基础设施概览

金融基础设施连接着金融市场各个部分，为整个金融市场有效运行提供支撑。按照国际通行分类，金融基础设施分为支付系统（PS）、中央证券存管（CSD）与证券结算系统（SSS）、中央对手方（CCP）、交易报告库（TR）、其他金融市场基础设施。

目前，从交易视角，我国债券市场可分为场外市场和场内市场，其中场外市场主要指银行间债券市场和商业银行柜台市场（自贸区债券市场也算，但