深高投资李凯：高收益债投资不是闭着眼捡钱的投资｜资管30人债市谈

高收益债投资方法论

21世纪经济报道记者杨志锦  上海报道  记者与李凯的对话从高收益债市场开始，以投资心得收尾。

“在一些案例上也投资失败过，不断迭代成长，才形成了现在比较完整的投资体系。”李凯直言，“高收益债投资确实需要控制风险，绝对不是一个闭着眼捡钱的投资。”

高收益债投资容易踩坑也容易赚钱。前者如2023年四季度，数个大型国企连续发生重大信用风险事件，不少信息会变得不靠谱。如果只依靠获得信息并以此进行投资，“信息能力很容易成为负资产，并导致投资亏损。”李凯直言。

后者如，2023年7月新城控股债券因为事件冲击而价格骤跌，李凯及其同事于第二天迅速买入其债券，一个月后，新城控股债券价格恢复，投资收益率接近40%。“这种投资机会，既要在当晚迅速进行信息获取和研判，也需要团队一直对新城控股有深入研究和跟踪。”  

李凯拥有10余年的债券投资经验，是国内最早投资高收益债市场的基金经理之一，现任北京深高私募基金管理有限公司（简称深高投资）创始合伙人兼首席投资官。深高投资是一家人民币+美元双币基金，由中国顶级的经济学家、银行家和投资家共同参与设立。公司坚持低波动+中高收益的投资理念，专注中国的高收益债、困境债等另类固定收益资产投资。

对于高收益债、困境债市场和投资，李凯有自己的理解：

——高收益债市场的出现是市场经济发展的必然产物，债券市场打破刚兑是中国境内高收益债市场的起点。未来高收益债市场的建设将是一项系统工程。

——债券违约其实是从市场中最脆弱的部分开始，然后向最坚硬的部分蔓延。当前上市民企、“假国企”甚至大型国企已经违约了，风险已逐步释放，市场也消化了这些债券的风险。但现在城投债仍然金身不破，反而可能是风险最大的地方。

——高收益债的价格首先是由交易和头寸决定，其次才是由研究定价决定。这与传统债券不同，传统投资级债券的价格会接近估值，