如何利用国债期货进行套期保值

针对上面提到的这种情况，现券久期为4.47，国债久期为5.30。现券市场价格为102.2575，而国债期货市场净价为83.4999，则：

应当买入的国债期货份数=（1.022575亿元×4.47）÷（83.4999×5.30）=104（份）

保险公司可以先买入国债期货，在实际买入债券的时候平仓，以规避隔夜风险。

套期保值比率的计算有两种相对较为常用的方法，第一种是BPV计算法，另一种则是按照修正久期来进行计算，也可以采用β套期保值。久期中性意味着债券市场收益率在小幅波动时，组合的价值几乎不变，但是如果发生幅度较大的波动，那么久期本身也会发生一定的改变，所以说久期中性在收益率波动比较大的环境下也会被破坏，并且造成一定的风险敞口。

（二）被套期保值债券的价格与期货价格之间的关系决定了套期保值的效果

由于国债期货是一种虚拟的标准化合约，因此在实际遇到的情况中，被实施套保的债券与期货合约的基础债券来一般来说并不相同。也就是说，套期保值者持有的现货价格的变化与国债期货的收益率变化并不完全相关。此外，还存在这整数倍合约的对冲限制以及对冲时段不一致等情况。套期保值的效果取决于被套期保值债券的价格与期货合约价格之间的相互关系，即取决于基差的变动，由此产生的风险也被称为基差风险。

国债期货并不能够对所有的债券进行套期保值，期现的不匹配会是的套期保值的效果大打折扣。在对可交割券的套期保值的研究中，针对最便宜可交割券的套期保值是最直接的也是最有效的，基差风险相对较小，并且在最后交割日会归0，所以它的套期保值效果是最好的。针对其他可交割券来说，基差风险相对来说会比较大。导致这些风险的主要原因是，这些债券最后用于交割，因此基差并没有在交割日趋近于0的力量，而是某个正数。这个数就是这些债券在交割日比最便宜可交割债券昂贵的幅度。对于这些债券进行套期保值会有一定的基差风险，但是这些债券久期相近，总体来看套期保值效果依旧良好。

非交割券包括剩余期限过短、过长的国债，浮动付息债券，金融债，央票，信用债等债券。由于期限的不匹配和较短期限的利率波动和中长期债券的利率波动并不总保持一致，导致对冲效果上会有一些差异，并不能有效对冲利率风险。

金融债利率风险上的期限结构和国债期货相似，因此利率风险得到较好的对冲，但是基差的风险仍然很大。与含有赎回权的债券的套期保值看上去效果不是很好，因为国债期货无法对冲这种债券中的提前赎回权。

利用债券期货通过β来整体套期保值信用债券的结果相对比较差，主要原因是信用债的价值有利率和信用利差构成，而信用利差和国债的收益率相关性较低。信用利差是信用债券的主要收益来源，由于这部分风险和利率风险表现不一定一致，因此，使用国债期货不能解决信用债中的信用风险部分，造成套期保值的效果比较差。查看