杨博光：10年期国债收益率走高，对市场有何影响？

热点：中国长短期国债收益率回升至年内6月水平，您认为背后的原因是什么？结合10月经济数据延续复苏态势，后续的债市行情将如何看待？

解读：

由于债券收益率与债券市场价格的负相关关系，11月14日中国国债、国开债收益率均表现上行，其中，10年期国债收益率回升至2023年上半年的水平，在宽松货币政策的推进的背景下，引发市场的关注。其背后的原因主要在于，其一，海外流动性收紧暂缓，欧元、欧股上行，铜价11月以来上行超12%，反映出美元指数、美债收益率暂缓，全球风险情绪的跃升。其二，中国1年期同业存单国有银行到期收益率自11月初以来上升超40bp，同时11月存有2万亿元的银行同业存单到期量与1万亿元的MLF到期量，引发对于短期流动性收紧的预期，进而抬升利率。

数据来源：Wind

此外，10月经济数据与政策强预期表现出复苏趋势未改变。供给端，工业增加值同比增速为5%，虽然较前值下行，但仍处于全年较高水平，表明生产端修复态势未改变，其中高技术制造业增加值延续高增速增长，说明新动能发力持续。汽车增加值增速维持在高水平，结合汽车制造业固定资产投资增速延续上升、10月汽车出口同比增加46%、新能源汽车同比增长81.2%，完备的供应链优势正在显现。需求端来看，线上零售优于线下，虽然餐饮收入下行影响社零表现，不过防控政策优化与精准度提升，后续线下消费场景修复的预期升温。另一方面，房地产政策相继出台，为市场预期、信心“兜底”，叠加重大项目落地加快、基建投资同比增速延续上行，面对逆周期调控的力量持续升温后，内循环拉动经济的成效已显现。

总体而言，经济预期修复，在宽信用的过程中，资金利率向政策利率的回归，易推升债券收益率回升，而理财、债券基金收益的下行，存款收益或许不再更进，叠加股债性价比维持在历史高位，意味着债券估值较高，股债转换的投资现象逐步体现，若是存款迁移效应与权益资产的配置价值思路同步提升，除了增量资金对权益市场的贡献提高之外，增量、滚量、板块轮动三者并行，扭转长期均线向上，则是当前市场现象的一环，如何选择最优性价比与业绩弹性将为投资主选。