资金面收紧对长端利率影响有限，信用债收益率和信用利差全线下行

资金面收紧对长端利率影响有限，信用债收益率和信用利差全线下行

2023-02-21 17:00:00 来源： 东方金诚 作者：东方金诚 研究发展部 于丽峰 曹源源 分享到: 分享到微信

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— 1.后市展望 —

利率债方面，节后资金面偏紧，但对债市影响有限，上周长端利率窄幅震荡。我们判断可能有两方面原因：一是经济向上修复方向较为明确，但斜率仍存不确定性，尤其是地产拐点尚未确认，强预期受到压制；二是从近期公开市场操作来看，央行尚无意引导资金利率大幅上行，呵护流动性态度不变。基于这两点，近期市场降准预期升温，对长端有所支撑。展望后市，当前正处在宏观数据真空期，基本面预期未得到数据验证之前，债市主线可能仍不会太明朗，预计将延续窄幅震荡行情。短期看，债市存在博弈降准的空间，但中期看，基本面和资金面走向对债市偏逆风，建议对债市维持谨慎态度。

信用债方面，上周一级市场发行量和净融资继续回升，净融资重新转正，取消发行规模保持低位，同时收益率和信用利差全线下行且中低评级及中长久期下行幅度更大，显示信用债市场延续修复。目前1Y中债隐含评级AA级及以上信用债收益率和信用利差已低于2023年底水平，十年历史分位数多数也降至10％附近或以下，性价比有所下降；目前信用债期限利差仍高于2023年底的水平，3年期中高评级债券性价比相对较高，负债稳定的机构可以适当拉长久期；机构风险偏好下降、流动性偏好提升不利于低评级债券融资，弱资质城投仍存在估值调整风险，不宜过度下沉，关注尾部主体再融资风险。

转债方面，上周，北向资金仍保持净流入，但