如何判断债市拐点，在债券牛市不同阶段策略如何选择？ 如何判断债券基金涨跌趋势

核心观点

❑ 从股债走势来看，债市的趋势性较为明显，一旦形成周期后，惯性就很强。从定价角度来看，债券价格的影响因素非常单一，这也能够解释为什么债市的趋势强。从这一点来看，对于债市趋势上拐点的判断也更为可行、容易。

❑ 决定债市走势两个最核心的因素是经济增长和货币政策。PPI可作为观察经济增长的有效指标，与债市走势高度趋同，“PPI不回落，债市不走牛；PPI不见底，债市不走熊”。货币政策趋向观察可以用“DR007”这一中介目标，DR007趋势向上，货币收紧；DR007趋势向下，货币宽松。

❑ 债牛上半场，利率下行确定性强、幅度大，选择拉长久期策略；社融企稳，债牛进入下半场，选择偏中短久期以信用债配置为主的组合，并适当信用下沉，性价比更高。

伴随着财富管理的净值化转型，越来越多的低风险偏好投资者开始将资金投向低波动的债券市场。习惯了过去的保本保收益，大部分低风险偏好者对于亏损的忍受程度十分之低。然而，债市也有牛熊，在熊市买入，也会面临亏损的风险。如果能找到行之有效的方法判断牛熊拐点，投资的回报率和胜率都会大为提升。

债市的趋势性较为明显，一旦形成周期后，惯性就很强，中间的回调或反弹频率低、幅度小；而不像股票那样会出现高频次以及较大幅度的反弹或回调，从而带来趋势的误判。

从股票和债券的定价角度能够很好的解释为什么债市的趋势性比股市更强。

从定价来看，证券是未来现金流的折现。股票价格是由股利、无风险利率和风险溢价折现得出，影响因素特别多，任一因素方向逆转都可能导致股票价格出现趋势性的转变。而债券价格影响因素非常单一，只有利率这一变量。

所以，对于债市拐点的判断更为可行、容易。落脚点就是对利率趋势的判断。

对于利率来说，最核心的两个决定因素：经济增长和货币政策。经济回暖，投资支出上升，对资金需求增加，利率上升；反之，利率下降。货币政策宽松，有“量”和“价”两个方面的体现：如果“量”（资金）的供给增多，作为资金价格的利率下降；如果直接下调政策利率或基准利率，那么市场利率也会随之下行。货币政策收紧，利率上升。

一般来说，经济回暖之后，为了防范出现经济过热，货币政策也会开始收紧；而经济一旦走弱，货币端会相应放松，以对冲经济下滑。所以，我们可以通过经济增长和货币政策两方面相互验证，从而达到对趋势更准确的把握。

PPI可作为观察经济增长的有效指标

一个全面的经济基本面分析体系包含众多指标，对于一般投资者来说，受于专业和时间限制，很难全都关注和跟踪。另外，不同指标在体系中的重要性也不尽相同，如果抓不住重点，反而容易一叶障目。那有没有某些或某个指标在整个体系中有更较为要的地位、且能够有效的反应经济状况呢？

经过我们长期观察和反复论证后，确有这么一个指标——PPI。

PPI属于价格，受到供给和需求的共同影响，然而大部分时间内受到需求的影响而变动。有人会质疑，PPI属于价格，不仅受到需求影响，也受到供给的影响。

从实际情况来看，当供给收缩时，价格也会上涨，滞胀的现象就是这么产生的。滞胀属于特殊情形，外部环境例如战争导致的石油危机等对滞胀的形成具有重要影响。

然而，需求特别是投资需求更容易发生变动，需求往往先于供给变动，所以，价格在这个过程中发生变化，