债基和货基2023年一季报点评：债基杠杆率上升 货基杠杆率基本持平 债券型基金杠杆率

1、债基和货基持仓分析    债券型基金规模持续增长，市值增速稳步提升，大类资产配置中股票类资产及现金类资产配比上升，债券类资产配比下滑。截至2023 年一季度末，开放式债基资产总值为8.61 万亿元，市值增长率为5.78%，市值增速相较于2023 年四季末的13.69%明显下滑。    从大类资产配置来看，股票类资产及现金类资产的配比下滑，而债券类资产配比上升：    从配置的具体券种来看，债基配置最多的仍为金融债，占债券总投资比重的56.43%，配比环比下滑了0.19 个百分点。短融、中票、同业存单配比同比上升，国债、金融债、可转债、企业债配比同比下滑。    货基资产规模续增，资金集中度继续下滑。截至2023 年一季度末，货基资产总值达10.76 万亿元，市值增长率为5.93%，增速有所回升。浮动净值型货基的规模增速开始下滑，截至2023 年一季度末资产总值为56.27 亿元，市值增长率为-6.73%。    从大类资产配置来看，债券类资产的比重由40.35%上升至42.10%，现金类资产比重由39.19%下降至35.83%。    从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了短融、企业债配比上升以外均下滑。    2、杠杆率观察    债基杠杆率上升，货基杠杆率基本持平。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率由2023Q4 的123.41%上升0.29 个百分点至123.70%，而货基杠杆率则由2023Q4 的107.56%下降0.03 个百分点至107.53%。    货基投资组合的平均剩余期限环比小幅下滑，同比则有所上升。2023 年一季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为73 天，环比下滑，相比于2023Q1的66 天，同比有所提升。    3、基金业绩表现    债基22 年一季度业绩相比21 年四季度下滑明显，多数二级债基净值增长率为负。以存续债券型基金为样本分析，相比于2023Q4，2023Q1 债基净值增长率（中位数）明显下滑。2023Q1 全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为0.53%、0.57%、-3.59%，相比于2023Q4 下滑明显。    以存续货币型基金为样本分析，2023Q1 货基收益率环比下滑。2023Q1 货基7日年化收益率中位数为2.06%，相比于2023Q4 下滑了0.04 个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）亦表现为下滑，收益率由2.45%下降至1.93%。    4、风险提示    警惕权益市场的波动对二级债基产生的回撤压力；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。