投顾讲基详解一级债基 二级债券基金有哪些种类的股票可买入

债券基金是非常重要的一类公募基金产品。根据基金业协会公布的数据，截至2023.9.30，全市场8866只基金产品中有1772只为债券基金，债券基金总规模占全市场公募基金的14%。

有些投资者认为只要是“债基”，其风险就一定比较小，这个想法对吗？

答案是否定的。同为债券基金，是否投资可转债、是否参与打新等，对不同细分类别债券型基金的风险收益特征影响很大。

今天我们就来详细讲讲债基当中的一级债基。

一级债基在合同约定中可投可转债或可交债，实际持有转债仓位，但不能主动买卖股票和打新股。所以简单来讲，一级债基和纯债基金的区别就在于是否投资可转债。

可转债是一种特殊的债券，投资者有权利在规定期限内按照一定比例和相应条件将其转换成发债公司的股票。所以可转债既有普通债券的特征，也具有权益资产特征：当公司股票上涨时，可转债可以按约定的较低的价格转换为股票并卖出，从而获利；当公司股票下跌时，可转债的这个“转换价值”就“不值钱”了，此时可转债的价值表现更类似于普通债券。

从去年末以来，各管理人对高收益债的信用风控意识都大大加强，对纯债产品来说，提高债券品种的信用资质本身就意味着牺牲掉一部分收益。而借助可转债这一底层资产，一级债基有希望获取一定的超额收益。

在近两年的市场中，一级债基的整体表现优于纯债基金。从2023年初至2023年10月31日，全市场纯债基金平均收益率4.55%，而一级债基平均收益率5.97%，比前者高出1.42%。

一级债基希望通过转债部分的收益增厚，给较低风险承受能力的投资者带来强于纯债基金的收益。但一级债基并不是“稳赚不赔”的——通过对可转债的特性分析，我们可以看到转债价值会受到股票涨跌的影响，这就使得一级债基的表现也呈现比纯债基金更强的波动性。通过组合管理，一级债基一般会尽量将波动控制在较小的范围内。

如果投资者该笔资金是随时可能需要的日常资金、不能承担任何阶段性亏损，一级债基或许并不是很好的投资标的。但如果投资者能承受小幅波动，以期获取超越纯债基金的长期收益，一级债基可能是个不错的选择。

有些一级债基管理风格十分激进，但从产品名称并无法辨别。比如，有的一级债基名字里带有“添利、增利、稳健”这些字样，投资者习惯性会把这类产品当作风险较低的品种对待。但实际上其中有的可转债仓位非常高，阶段性可能高达60%，导致产品表现波动很大，并不适合风险偏好较低的投资者。

其次，尽管一级债基可以投资可转债，但一般来说大部分仓位还是纯债品种，需要关注其“踩雷”风险。有些基金经理为了博取更高的收益，还是会选择投资信用等级较低的债券，而个人投资者很难从基金季报披露的前5大重仓券来看基金经理的风险偏好，更不要说去考察发债公司的信用情况。从历史上看，如果产品的重仓债券主体突然违约，短期收跌1.5%以上并不鲜见。

另外，一级债基的收费可能“藏”有“猫腻”。很多一级债基设置了费用结构不同的A、C类份额，同时一级债基的赎回费设置差别也较大。

92%的一级债基申购7日内赎回需要缴纳较高的赎回费，但也有的一级债基申购后一年内赎回都要缴纳1.5%的赎回费，还有的即使申购已满1年但不满18个月，赎回时仍要缴纳1%的赎回费。

最后，投资者的心态十分重要。有些投资者对包括一级债基在内的固收+产品收益期待过高，在股票牛市时吐槽这类固收+基金涨不过权益基金，在股票熊市时，又觉得固收+基金回撤比纯债产品大。要知道几乎没有人可以准确预知未来，大家更应当根据自身的风险偏好和承受能力去选择适合自己的产品，而不是看到权益基金阶段性获得高收益就大额赎回已持有的固收+产品去追高，一旦市场发生反转会更容易受伤。

将基金投资委托给专业基金投顾，可能是解决“养基”难题的一个好方法。

基金投顾是 2023年推出的全新业务类型，易方达基金是首批获准开展基金投顾业务的机构之一。基金投顾机构接受客户委托，向客户提供“买哪些基金”、“买多少”、“什么时候买卖”的建议，其中管理型基金投顾服务还可以直接代客户做出基金投资决策，执行基金产品申、赎、转的操作。

易方达基金投顾的基金研究员会对全市场基金从定量和定性两个维度来进行评价。以一级债基为例，基金研究员会对其收益、风险控制、业绩稳定性等维度进行指标追踪，在同类产品和基金经理中寻找较优选手；另外，还会利用净值、持仓、久期、转债仓位等数据，刻画出基金经理的转债风险偏好、交易能力强弱，形成一幅定量画像。在这之后，基金研究员根据这些分析结果、带着问题去与基金经理进行定性访谈，验证基金经理是否知行合一，客观评估其投资风格、投资能力，以及业绩可持续性。其中，除了对基金经理转债策略的考察外，还会关注对信用风险管理能力的考察，调研管理人平台的信评流程是否完善、信用研究团队配备等等。

注：截至2023.9.30，全市场存续公募基金8866只，总规模23.9万亿元；债券基金1772只，总规模3.37万亿元，数据来源中国证券投资基金业协会。

2023.1.1至2023.10.31，全市场纯债基金平均收益率4.55%，一级债基平均收益率5.97%，数据来源wind。

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