债市信用分层、银行信用分层、违约常态化，百姓理财要注意风险？ 购买债券基金需要注意哪些风险因素呢

原标题：债市信用分层、银行信用分层、违约常态化，百姓理财要注意风险？

最近央行关于债市信用分层、违约常态化的表态虽然没有引起大众的广泛重视，但绝对会传导一种信号，即债券市场已经不再刚性兑付，购买债务一定要小心，以免由于出现违约而造成损失。

虽然央行认为，中国2018年底的信用违约率为0.79%，比国际水平要低一半多，违约情况处于正常范畴。但同时，面对2023年已有近100只债券违约，涉及债券的本金规模超700亿元，新增逾20家违约主体，投资级债券违约偏多。央行也认为，随着刚兑被打破，未来违约逐步成为常态。

首先，债券信用分层和银行信用分层已经越来越成为现实，债券违约和部分银行违约风险正在向我们走来

虽然央行表示将积极发展违约债券交易市场，研究推出债券置换等提高处置效率的市场化债券违约处置手段，并推动高收益债市场建设，以避免结构化发债“爆雷”现象。但这无疑传递出一种信号，那就是以前我们认为的债券市场风险低、购买债券是风险低、收益低的有效手段、债券投资基金风险小的认知已经成为过去，未来的债券市场出现违约也属于正常的状况，在投资购买债券时要分清债券等级、看清楚发行主体的信用等级、了解债券风险的保障主体以及劣后处置的安全性程度，盲目的、闭着眼睛购买债券的时代已经结束。

同样的是，银行目前也呈现出信用分层加剧的状态。央行同时提及，5月包商银行出现信用危机被接管后，标志着正常的信用分层开始出现，同业刚性兑付被打破。在金融机构信用风险重新定价过程中，市场对个别经营不稳健的中小金融机构出现担忧和避险情绪，这是市场机制发挥作用的正常反应。需要说明的是，今年银行系统最大的事件是包商银行被接管，接管后新增的个人储蓄存款、对公存款和同业负债本息，由人民银行、银保监会和存款保险基金全额保障，这有利于保障包商银行未来业务的平稳。但是对“接管前的个人储蓄存款本息由人民银行、银保监会和存款保险基金全额保障”，个人存款不受任何影响；接管前的5000万元（含）以下的对公存款和同业负债，本息全额保障；5000万元以上的对公存款和同业负债，由接管组和债权人平等协商，依法保障。

这种处置方式在银行同业市场掀起了一波巨大的冲击浪潮，这也就标志着：银行同业的刚性兑付是否就此打破？

虽然从现实来看，并没有引起巨大的流动性风险，但这一事件引发金融市场的连锁反应却是巨大的。大银行和全国性股份制银行对中小银行的同业业务越发慎重，从而导致中小银行同业融资出现困难，有的中小银行开始出售高流动性资产。同时非银机构和低评级债券融资困难，低评级债券收益率显著上升，市场出现回购违约。中小银行同业存单发行困难，发行利率上升，银行业出现较大的流动性分层，信用分层导致中小银行的流动性和同业融资都处于困难的境地。

包商银行接管事件出现的中小银行同业风险导致的银行信用分层，无论是直接还是间接都导致了锦州银行等银行成为重点规避的对象之一。更是有专家对需要规避风险的银行提出几条标准，如理财兑付延期、年报难产等，如果按照这个标准，2023年有20家银行宣布延期披露2018年年报。到6月份还有15家银行暂未公布去年年报，其中包含9家农商行、5家城商行以及1家股份制银行。其中9家农商行分别为诸城农商行、贵阳农商行、寿光农商行、铜陵农商行、桐城农商行、博兴农商行、广饶农商行、邹平农商行以及成都农商行。5家城商行分别为吉林银行、保定银行、锦州银行、邯郸银行以及攀枝花市银行；1家股份制银行即恒丰银行。恒丰银行在包商银行被接管以后就被市场热议，并有传言被接管。

但监管层接下来采取了完全不同的措施，也被专家和市场称为区别性的处理方式。

央行对锦州银行及时采取了区别性的支持，如在锦州银行发行同业存单困难时央行给予了CRMW支持。这也预示看监管层和央行对中小银行的流动性给予了足够的重视，并在处理模式避免了市场对中小银行的同业违约风险的担忧。后来的工商银行、信达资产、长城资产入主锦州银行，避免了锦州银行对中小银行流动性的进一步冲击。

同样面临冲击的恒丰银行则采取了中央汇金入股的市场化化解方式，恒丰银行是和包商银行、锦州银行遇到一样的问题，但恒丰银行由于其全国性银行的特性、山东省政府的强力支持以及目前经营管理形势好转的态势与包商银行和锦州银行都有不同，更重要的是恒丰银行持续偿付到期债务，没有发生流动性风险，注资入股的核心是解决银行资本金不足问题。

其次，大众债券投资要关注风险，购买时要考虑哪些风险要素？

债市信用违约常态化和信用分层预示着百姓对债券的投资要考虑风险，要考虑可能出现的兑付风险，毕竟闭着眼睛购买债券赚钱的时代已经结束了，所以，虽然从理论上讲购买债券要考虑和分析利率风险、流动性风险、信用风险、再投资风险、回收性风险和通货膨胀风险。但最根本的风险还是信用风险和回购风险。

在购买企业债券时，要考虑以下几种风险因素：

一是债券等级，这是经过专业风险评估机构进行评估的结果，虽然这个评估不能全部相信，但是从一定的侧面可以反映债券的风险程度，建议只购买AA级以上的债券，保守的投资者可以只购买AAA级企业债券。

二是分析和了解发行债券企业的盈利能力和偿债能力。一般来说，发行人的资信等级越高，发生信用风险的可能性越小，收益越有保证，但此类债券的利率会相对较低；相反，发行人的资信等级越低，债券按期偿还的风险就越大，作为补偿其利率会相对较高。

三是分析了解企业上一年的利润和经营情况，特别是未来的投资情况和经营管理层的基本素质。

四是了解企业应收账款和货币资金情况，如果应收账款在增加、货币资金在减少，那么企业债券最好不要购买。

其三，银行理财产品购买要考虑哪些风险因素？你应该关注到

银行理财产品风险主要面临以下几大变化：

一是最主要的是资产管理新规实行以后，打破刚性兑付将真正实现了“理财有风险，投资需谨慎”，银行理财将不再保本，而是以净值型理财产品为主，这对追求理财产品资金安全和收益稳定的投资者是一大考验，以后购买理财产品必须考虑风险等级和可能出现的亏损以及可能延续兑付的可能。

二是银行理财子公司的建立，将实现真正意义上的银行与银行理财产品的切割，银行理财子公司的理财产品将不再是银行的理财产品，所以，如何选择银行理财子公司的理财产品将改变以后对银行理财产品的认知，实质上你以后购买的银行理财产品已经不再是真正意义上的银行理财产品，对购买的风险能力要求更高。

三是银行信用分层以后，银行理财子公司的信用分层将更加加剧，如何从传统的银行分层实现银行理财子公司的信用分层，可能还需要投资者以自己的购买经验和投资损失去检验。

作者：麒鉴，资深银行高级管理人员

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