国债期货市场“添新丁” 30年期合约上市首日全线收涨 国债期货最便宜可交割债券是什么

4月21日，30年期国债期货正式在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）挂牌交易。这是我国期货市场推出的第4个国债期货品种，加上此前已上市的国债期货品种，基本实现对国债现券期限的全覆盖，形成“短-中-长-超长”的国债期货市场体系。

截至收盘时，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。

南华期货董事长罗旭峰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，对于市场来说，投资者可选择的投资策略、投资工具更加多样化，能更好地满足各类市场参与者的需求。需要注意的是，30年期国债期货合约的价格波动可能会比已有合约更大，在入市参与交易时，更需要关注保证金的水平，做好风险控制和资金管理。

据了解，30年期国债期货首批上市合约为2023年6月（TL2306）、2023年9月（TL2309）、2023年12月（TL2312）。

上市首日，30年期国债期货主力合约早盘冲高回落，随后趋于震荡，尾盘随着权益市场回落再度冲高，全天涨幅0.37%，收为96.21。截至收盘时，上述合约收盘全线飘红，其中TL2306上涨0.37%，TL2309上涨0.18%，TL2312上涨0.09%。

对于上述合约上市首日收盘全线飘红的行情，南华期货债券分析师高翔分析指出，今天开盘后30年期债券大幅高开，明显强于其他合约以及对应现券，尽管盘中受风险偏好影响5、10年期国债期货合约价格快速拉升，但30年期国债期货合约并不跟随，行情相对独立。日内上行动力或来自基差的收敛，2月以来由于现券利率窄幅波动，国债期货市场相较于现券明显走强，迎来了一波基差修复行情。截至收盘30年期主力合约TL2306与可交割活跃券基差220024基差为0.1972，向下空间有限，后续持续性或不强。另外，由于新合约上市，市场情绪也较为积极，走势会与长周期预期有所分化，就像午后10年期与30年期主力合约走势的相关性一般，这在短期内属于正常现象。随着基差水平逐渐稳定，30年期合约与存续长久期合约走势相关性或逐步抬升。

方正中期研究院国债期货研究员牛秋乐表示，鉴于当前30年期国债到期收益率高于3%，上市后最长久期可交割国债成为CTD券（最便宜交割债券，The Cheapest To Deliver），因此剩余期限最长的可交割券230009和220024久期分别达到19.71和18.69，国债期货上市初期价格行为将向这两只券靠拢。30年期国债期货具有久期高、利率敏感性大特点，价格波动幅度明显高于国债期货其余三个品种。

据了解，此前，30年期国债期货已进行4年仿真测试。数据显示，30年期国债期货各个仿真合约的最低交易保证金为合约价值的3%，每日最大波动幅度为上一交易日结算价的4%。

罗旭峰认为，由于超长期国债的久期较高，对于每个单位的利率变动，价格波动会更大。因此，30年期国债期货合约的价格波动可能会比已有合约更大，在入市参与交易的同时，更需要关注保证金的水平，做好风险控制和资金管理。

30年期国债期货这一衍生品的推出，市场普遍认为，这对国内金融市场而言意义重大。

我国国债期货重启交易近10年。2013年，继国债期货市场沉寂18年后，5年期国债期货在中金所上市交易，之后10年期、2年期国债期货合约相继挂牌。近10年来，国债期货的投资者结构不断完善，市场功能逐步发挥，已成为市场的重要风险管理工具。

比如投资者方面，初期参与交易的投资者包括券商、基金、期货公司等，而2023年以来，中长期资金入市步伐加快，五大国有商业银行、部分保险公司陆续获准参与交易。2023年1月4日，渣打银行（中国）也获准参与国债期货交易，成为国有五大商业银行之后参与国债期货市场交易的外资银行。

而从海外金融期货发展的经验来看，国债期货包括短期国债、中期国债、长期国债和超长期国债期货，可以满足不同机构的需求。据了解，当前，海外金融市场上市的超长期国债期货包括：芝加哥商品交易所集团（以下简称“芝商所”）推出的经典国债期货和超长期国债期货、欧洲期货交易所推出的德国超长期国债期货，以及美国洲际交易所推出的英国超长期金边国债期货。其中，芝商所的长期和超长期国债期货，交易较为活跃。

“根据海外上市30年期国债期货经验，超长期品种相对短、中、长期品种成交量占比较低，交易频率相对更低、投资周期较长，