境内和境外债券有什么不同？ 境外债券基金有哪些类型和特点呢图片介绍

从体量上来说，美元债的体量远大于人民币债券，且品种更加丰富。人民币高收益债券的开发正在研发过程中，而高收益债券，即境外所谓的垃圾债，已有几十年的历史，市场非常成熟。

从产品种类上来说，境外主要有四个大类的债券，

一是利率债，类似于国内的国开债；

二是信用债，在境外没有国内多头监管，因此笼统称为企业债或者公司债，没有具体的细分；

三是资产证券化产品，抵押债市场，这一市场基本上与国债市场规模持平，远大于信用债市场。传统上来说，中国的投资者基本上对以上三块产品都有所覆盖，且一直提高抵押债和信用债的投资力度。

从银行的角度来说，我们观察到基本上中资银行在投境外债券时主要的产品还是信用债券，原因之一是其对中国的企业或者银行信用比较熟悉，第二是由于境外的信用债券相对国债仍有一定的收益率提升。美元债的市场大概有40万亿美元左右，其中大部分是国债，其次是抵押债市场，再次是信用债。

再看亚洲的债券市场。最重要的发行主体是中国的机构，其次是日本和韩国，再其次是香港市场的发行主体，但其中大部分也是中资背景。因此基本上中港两个机构主体几乎占到亚洲债券市场半壁江山。从大体的市场水平来说，中国的主权CDS到现在还是比欧美以及日韩国家要宽不少，这也是所谓的“中国溢价”，前几年比较明显，最近有一定收窄。

从09年开始中资发行体在国外发行的活跃度逐年上升，尤其是15年，因为受到一些监管政策放松的因素影响，中资的发行体在境外出现了爆发式的增长，高收益债券出现下滑，而投资级的债券基本体现出增量。从债券层级上来说，境外90%左右的债券是高等级的无担保债券，有10%左右是次级债，主要是金融机构发行的。高等级的债券仍然是主要的部分。

存量之中，中国政府在境外发行美元债的存量比较少，仅仅有两只，且都是90年代发行，到目前为止基本上没有流动性。发行量比较大是中国的金融机构，尤其是政策性银行和商业银行，后续证券公司和资产管理公司发债量有所跟进，中石化、中石油这些央企在境外发行的品种越来越丰富，量越来越大。从规模上来看，90%是美元债，此外还有欧元、港币。

可以发现境内很多被认为是优质资产的债券在国外评级没有那么高，前期恒大、碧桂园这些地产商在境外的评级是非常低的。在不同的层级中主要的发行体，发行量最大的是央企和国有银行，BAT三个科技公司在国外也是重要的发行体。收益率方面，我们举每一个评级特定的发行主体收益曲线来看，最低的是美国国债收益率，往上是国开行、工行、中石油、中石化、百度、华融资产、远洋地产、碧桂园。

中资发行体在境外发行主要有四大类：

第一类是最简单的直接发行，母公司或者企业的上市公司在境外直接发行债券，没有担保结构；

第二类是境内母公司提供直接担保，通常发行人是母公司在境外成立的SPV或者香港成立的创投公司；

第三类是通过境外SPV或者窗口公司发行，但是没有担保，这个时候又要区分三个小类，第一类是企业在境外的上市公司直接发债，第二类是企业在境外的财务公司发债，第三类是SPV或者是窗口公司在香港上市，由外资方设置一个所谓的维好协议，但其法律效力比直接担保低半个层级；

最后一种是发行体很弱，母公司财务状况也不是很好，它可以向商业银行，尤其是向四大国有银行申请，由国有银行出具一个备用信用证来担保这个企业在境外发债。

对于美国国债，我们认为2016年美国经济仍为稳步增长的态势，短端收益率受加息影响，收益率会有小幅度上升，而长端收益率因为受到全球宏观经济的不确定性影响会有所持稳或者下降。此外日本、欧洲这些主流的发达经济国家宽松的货币政策也是我们的主要考虑因素。

供应量方面，中资企业发行量会有小幅度回落，原因有二：

第一是美联储即将加息，融资成本越来越高；

第二是人民币币值有一定的波动，境内企业去境外发债的意愿有所下降，境内的企业在境内融资的动力更足。

对于金融债券中资美元债

人民币现在还有贬值风险。投资市场也不安定，避险情绪仍然是主流。

中资美元债作为较低风险的标的，是当前市场状况下的优质标的，其风险低于股票和商品，而收益又高于现金。美元债不仅具备债券的基本功能，因为其波动率低、与股市相关性低等特点，避险功能更为突出，是中低风险投资者提供合适的投资标的。

而且美元债券的票息相对较高

目前，中资美元债在整个亚洲债券市场的规模占比越来越大，目前是2570亿左右，规模最高的时候达到3000多亿，已经占据整个亚洲市场将近一半。

中资发行的美元债，相较于海外投资者，国内投资者对这些发债企业会更加了解。

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改编自（离岸人民币）