期货公司探索“保险+期货”嫩江模式 保险期货项目亏损

服务“三农”

经过几年探索，期货公司在利用期货工具服务“三农”方面取得新的进展。记者了解到，浙商期货探索并申报的农业“保险+期货”嫩江模式的创新项目，日前通过了农业部的评审，有望得到相应的资金支持。

所谓农业“保险+期货”嫩江模式，就是用市场化的手段实现农业目标价格管理。具体来说，农户或合作社向保险公司购买保险，支付保险费，当农产品低于农民预期保险价格时获得补偿。保险公司与浙商期货签订再保险协议，向期货公司转移风险。为对冲风险，期货公司在大豆期货市场进行卖出操作。在保险有效期内，当大豆价格下跌，浙商期货在期货市场获利，给保险公司补偿，保险公司给农户相应现金补偿。

“2015年我们共计为2000吨大豆提供了保险服务，为11户农户和合作社提供了近10万元的赔付，取得了良好的社会效益和经济效益，已经得到了广大种植户的积极响应。”浙商期货总经理胡军告诉期货日报记者，从2012年提出设想、2013年模拟运作、2014年开始实际操作、2015年扩大试点，到今年引入保险公司共同合作为全面推广做准备，该项目正有条不紊地推进。

多方协作实现共赢

与此前业内部分公司探索的“期货+保险”模式不同，浙商期货服务“三农”的嫩江模式引入了保险公司作为合作主体。

“项目参与涉及政府、保险公司、期货公司、种植户、期货交易市场五个主体。”胡军介绍，其中，政府负责项目统筹协调及制定农业补贴政策，动员种植户参与保险，缴纳保费，介绍项目的进展情况，组织培训。农户购买保险，以较小的代价保证了收入，避免了农产品价格下跌的巨大风险。保险公司负责提供农业保险产品，按农民预期保险价格理赔，并将风险转移给期货公司。期货公司通过在期货市场卖出大豆进行对冲，将风险转移给期货市场的其他投资者。当价格下跌时，期货公司获利，利润用于赔偿农户的损失；价格上涨，期货公司亏损，期货公司专业人员使用专业化的技术手段实现少亏或不亏。收取的保费用于弥补损失及其他对冲成本。

由于期货和期权的专业性，农户直接进行操作，风险管理难度很大。而相较于和期货公司直接合作，通过保险公司购买一份保单对农户来说更易于接受。

“如果嫩江模式能够得到推广，无论对于国家还是农户来说都具有重要意义。”胡军表示，一方面，该创新模式可以促进农业补贴政策调整。“保险+期货”实现后，可以改变现有农业补贴政策，只需要在两项内容上给予补贴，一是农户的保险费，二是重大政策及不可抗力发生时给予相关机构的一次性补贴。保费由“政府补贴资金+农民自筹资金”构成，当农民所得赔付高于保费时，政府可部分或全部收回保费中补贴资金部分，并用于次年投保，从而建立起补贴资金循环、长期使用新机制。另一方面，对于农户来说，用市场化的手段实现大豆目标价格补贴，保证种粮户收入水平不低于农民预期保险价格水平。

以2015年嫩江县的情况为例，嫩江县大豆种植面积700万亩，每亩产量300斤，假设一年大豆投保105万吨，年初时候大豆期货价格4400元/吨，年末跌到3900元/吨，现货跌幅同步。

如果采用目标价格直补模式：年末大豆价格跌到3900元/吨，按4800元/吨的目标价，财政需要补贴900元/吨；即使按照年初4400元/吨的目标价，也需要补贴500元/吨，105万吨就需要5.25亿元。

如果采用农业收储模式进行补贴：收储价格假设是年初的4400元/吨，如果采取收储的方式，105万吨大豆的收储就需要46.2亿元。即使不算资金利息、存储损耗等一系列成本，仅每年仓储费就接近1亿元。另外，还得考虑存储大豆的出库问题，从目前情况看，储备拍卖出库的差价和补贴也是个大负担。

再来看“保险+期货”的模式：保护价为年初的4400元/吨，保险费每吨260元，农户自付60元，政府给予每吨200元保险费补贴，一共需要补贴2.1亿元。从效果看，到年末，期货价格从4400元/吨跌到3900元/吨，农户每吨大豆获得保险500元，基本规避了价格下跌风险。如果当年实施了赔付，政府还可以收回部分或全部补贴用于循环再利用。

“从以上三种政策实施效果可以看出，‘保险+期货’嫩江模式，在保证农民利益的前提下，不仅大大节省了财政支出，而且还解决了粮食存储流通等一系列问题。”胡军表示。

“保险+期货”嫩江模式具有推广价值

从2012年开始提出设想至今，农业“保险+期货”项目已经进行了四年的探索。目前，已经具备了进一步推广的基础。

选择大豆进行试点，是因为大豆是较早实施价补分离的品种，价格由市场决定，代表了国内农产品未来的发展方向。在大豆上试点，对于以后推广至其他品种是很好的探索。同时，嫩江是全国最大的非转基因大豆生产县，大豆产量占全国的近十分之一。黑龙江西北部、内蒙古东部是当前国内非转基因大豆的主要产区，2016年大豆播种面积预计在3000万—3500万亩，产量超过全国的三分之一，嫩江正处于该区域的核心位置。如果嫩江大豆价格保险项目能顺利推行，将很容易推广到该地区的其他地方，具有很高的可复制性和推广价值。

从项目执行层面来看，该项目的核心在对冲风险的能力，浙商期货专业的期权运作团队为项目提供了很好的技术支持。资料显示，浙商期货注册资金5亿元人民币，净资本逾10亿元，全资国有控股企业，近两年获得AA类行业最高评级，综合实力稳居行业前列。同时，浙商期货拥有一支专业高素质期权团队，由美国资深期权交易专家领衔，团队核心成员普遍拥有国内外知名大学经济、金融、计量、数学等专业硕士或博士学位，对衍生品市场具有极高的理论研究能力和丰富的实战经验，多次在各交易所组织的期权做市商比赛中获奖。这为项目的成功运行提供了保障。

农业保险仍面临诸多问题和困难

有了2015年操作成功的经验，浙商期货对于未来几年农业保险的推广有了进一步的规划。“2016年大豆价格保险计划在10家合作社进行，保护数量为1万吨，保护面积为3.6万亩；2017年扩大至20家，保护数量扩大至2万吨，面积扩大至7.2万亩；2018年扩大至60家，保护数量扩大至3万吨，保护面积扩大至10.7万亩。”胡军说。

农业保险具有广阔的发展前景，但要真正代替现在的农业补贴政策，还有许多问题需要各个层面共同解决。

尽管农业“期货+保险”已经写进了中央一号文件，但得到的支持还很少。在嫩江模式中，期货公司承担了几乎全部风险，但期货公司的实力毕竟有限，如果没有政府的强力支持，很难扩大规模。另外，在对冲时需要一定数额的保证金，增加了期货公司的负担。

据了解，浙商期货操作此项目，主要有三方面成本：对冲成本、专业团队建设费用和软硬件费用。按模型测算，完全对冲6万吨大豆保险的风险，大概需要1800万元对冲成本。2016年浙商期货组建了由美国资深期权交易专家领衔的对冲交易团队，再加上相关的技术软硬件投入，项目三年运作整体预算接近3500万元。

除了成本外，要大力推广嫩江模式，还面临期货市场容量及期货交易政策配套完善的问题。目前国内还没有商品期权，所有场外期权的对冲都是在期货市场进行，需要期货品种具有足够的流动性。而现行期货交易政策方面，停板制度、三板强平制度、套保头寸审批制度等一系列制度都需要进行一步修改完善，以适应市场需求。

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