历史最高！保险业去年密集发债780亿，迎来第三轮高峰，抓住低利率窗口补资本 保险公司债券投资

原创 刘敬元 券商中国

2023年，我国保险公司新发债券规模达到780亿元，创下保险业自2005年开始发债以来的最高水平。

这背后是险企业务转型、有资本补充的需求，以及股东增资能力有限、利率处于低位以及存在大量置换旧债需求的环境。

发债780亿创历史

我国保险公司发债规模在2023年创下历史新高。券商中国记者根据债券信息网统计数据显示，2023年，共计20家保险公司发行资本补充债券，发债规模合计780亿元。其中，财险公司3家，寿险公司16家，再保险1家。

这不仅比2018年的570亿、2023年的546.5亿，要高出40%左右，也形成了自2005年我国保险公司开始发债融资以来的第三个高峰。

据联合资信报告统计，此前的两轮高峰分别为：

2011-2012年第一轮高峰，2011年、2012年发债融资额分别为602.2亿元、732.8亿元。2015年为第二轮发债高峰，当年发债600多亿元。

据悉，此前两个发债高峰与监管变化导致的偿付能力补足需求紧密相关。联合资信金融评级部门研究员在报告中称，自2015年保险公司开始发行资本补充债券以来，从发债情况看，由于保险公司对债务融资上限的严格要求，加之2017年利率上行，保险公司发行资本补充债券经历了2017年大幅收缩后2018年以后逐步回升。

其认为，2023年以来，保险公司债券发行规模及发行家数较之前年度明显增长，一方面是受新冠疫情影响，宏观经济增速有所放缓，上半年利率有所下行，融资环境有所放宽；另一方面，近年来保险行业改革转型初见成效，业务的发展累计资本补充压力，同时保险业务的发展对资本消耗需求加大。

2023年600多亿债券满5年

保险公司发行的资本补充债券，都是10年期债券，并设置了5年后的累进利率。在第5年末附有条件的提前赎回权，若保险公司不赎回债券，则自第6年开始债券的票面利率将上升，一般会抬升100个基点以上。

记者据wind信息统计，2015年保险公司发债规模646.5亿元，其中少部分为次级债（70.5亿），大部分为10年期资本补充债券。这些债券中绝大部分会在2023年达到5年期满时，给予符合条件的险企进行赎回的权利。

华泰证券一位债务业务高级经理对券商中国记者称，由于保险公司特别是大型险企没有实质风险，所以到了第5年末时，投资者端不会有发行方赎回的要求，是否赎回主要看保险公司。

一般来说，保险公司作为债券发行人，会根据市场利率情况决定是否行使赎回权，看是新发债券更合适，还是存续旧债更合适。“如果当时的成本是3点多，现在5点多，它自然不会再重发；如果反过来，他们肯定会重发一次。”他说。

该人士表示，对于险企来说，发债券没有特别的难度，相关审批也相对比较快；券商等承销方也很喜欢保险公司债券，风险比较低，额度也比较大。

据券商中国记者统计，在2023年满5年的险企资本补充债，有不少保险公司选择了赎回。比如，中荷人寿、平安人寿、泰康保险集团、前海人寿及被监管接管的华夏人寿已赎回相应发行的“15中荷人寿”、“15平安人寿”、“15泰康人寿”、“15前海人寿03”、“15前海人寿02”、“15前海人寿01”和“15华夏人寿”等债券。

这些行使赎回权的险企中，有的紧接着又有新发债的动作，并且融资成本实现了下降。如平安人寿，2023年新发期限“5+5”的资本补充债券200亿元，票面利率仅3.58%。而其2015年发债50亿元的利率为3.9%，而若不赎回，这一债券后5年的利率将升至4.9%。

上述华泰证券债券业务人士称，如果是要做新旧债的置换，可能会有发行缓作的过程，因为要考虑监管审批的时间以及对应时间的资金成本。

3家险企不赎回债券

与此同时，也有险企选择不行使提前赎回权，2023年就有3家险企未选择赎回满5年的债券。包括幸福人寿以及被监管接管的天安人寿、天安财险。

幸福人寿2023年12月22日公告，不行使“15幸福人寿”提前赎回权。根据公告，该债券自第6个计息年度起到债券到期为止，票面利率为前5个计息年度票面利率加100个基点，即“15幸福人寿”从2023年12月29日起的后5个计息年度的票面利率为5%。

幸福人寿还在公告中表示，公司正在实施“金融+科技+生态”的新战略布局，业务稳定增长，结构持续优化，效益继续改善，综合偿付能力充足率在200%以上。公司将做好“15幸福人寿”的后续信息披露和本息兑付工作。

天安财险于2023年9月30日公告，经研究，公司不行使“15天安财险”债券赎回选择权。记者查询其此前发行公告获悉，该债券前5个计息年度内利率固定为5.97%，若不行使赎回权，从第6个计息年度开始，票面利率加100个基点，即变为6.97%。

天安人寿2023年12月16日公告，经研究，公司不行使“15天安人寿”赎回选择权。前5个计息年度债券利率为6.25%，后5个年度票面利率为7.25%。

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