关注货基非交易日万份收益

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来源：海通量化团队

摘要

自2013年互联网金融浪潮兴起以来，货币基金便成为了广大投资者现金管理的重要工具。当市场环境低迷、风险偏好显著下降时，货基亦扮演了资金“避风港”的角色。在流动性持续宽松、货基收益率日益下行的背景下，如何优选货基是投资者，特别是资金体量大且对收益率敏感度高的机构投资者关注的重点。

货币基金主要投资于具备良好安全性及流动性的短期货币工具，可投资产波动率低，资产收益率的确定性相对较高，收益具备一定可预测性。此外，有别于其他类型基金产品，货币基金会在周末、节假日等非交易日披露一个万份收益数据，我们认为这一数据稳定性强、不受交易因素影响，能够反映基金持仓组合真实收益水平，对货币基金投资选择具备一定指导意义。

在传统货币基金评价的框架基础上，我们引入非交易日万份收益指标进行货基优选，通过对历史数据进行滚动回测，结果显示优选货基组合相比于市场平均在绝大多数期间能实现40BP以上的增强效果，且平均胜率均在97%以上。通过与货基市场历年实际收益率以及货基费率比较，40BP以上的增强效果相当于：1）通过策略优选，每年能稳定实现相当于同类上游的收益水平；2）可以有效减轻甚至抵消投资者在货基参与过程中的交易成本。由此可见，非交易日万份收益指标能帮助我们实现显著的货币增强效果。 

我们进一步以基金公司为样本进行测算，发现非交易日万份收益指标对于评价基金公司现金类资产管理能力也具备一定参考意义。

我们认为，除了对于公募货币基金的优选，非交易日万份收益指标亦适用于筛选银行现金理财类产品。投资者可选择长期业绩稳定较优、资金申赎效率良好的几家银行，于银行内部产品或跨行产品之间实施此策略，从而进一步增厚投资收益。

正文

2013年互联网浪潮兴起之初，货币基金凭借着便利的申赎、可观的收益（2013年中及2014年初，余额宝7日年化收益一度超过6%），成为了广大机构及个人投资者现金管理的重要工具。此后，虽然在国内货币环境的变化以及监管趋严等因素的影响下，货币基金收益率显著回落，但该品种仍然凭借着较高的安全性及较好的流动性成为了投资者无风险资产配置的首选。当市场环境低迷、风险偏好显著下降时（如2018及2023年1季度），货基亦扮演了资金“避风港”的角色。

作为低风险的现金管理产品，货币基金的日常投资及运作面临着严格的监管，在流动性持续宽松、货基收益率日益下行的大背景下，如何优选货币基金是投资者，特别是资金体量大且对收益率敏感度高的机构投资者关注的重点。

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货币基金基本情况

货币基金作为一类低风险的公募产品，主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内），如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、高等级企业债券、同业存款等，因而具备良好的安全性和流动性，收益相对稳定。

截至2023年3月31日，除了2023年新发的6只浮动净值型产品以外，全市场货币基金均采取摊余成本法计价，净值稳定在1元，以万份收益和7日年化收益率作为业绩披露的主要形式。

万份收益

货币基金日万份收益=（当日基金收益/当日基金总份额）*10000

货币基金的万份收益存在较大波动性。在实际投资中，常有万份收益短暂飙升的情况出现。原因主要是基金管理人卖出组合中浮盈较多的债券，收益的集中兑现导致货币基金当日万份收益飙升。而在收益兑现之后，基金的再投资收益率可能下降，对后进的投资者不一定有利。

7日年化收益率

7日年化收益率反映了货币基金最近7天（含节假日）收益额所折算的年化资产收益率水平，虽然能平滑万份收益的波动，但不能准确代表基金当前组合的真实收益水平。

目前市场对于货币基金的评价筛选主要围绕收益性、流动性和安全性三个方面的指标进行综合考量：

一是收益性指标，如绝对收益、胜率、风险调整收益、费率结构等；

二是流动性指标，包含产品规模、大额投资者持有比例等；

三是安全性指标，如杠杆、剩余期限、影价偏离度等。