国际收支2：资本和金融账户

原标题：国际收支2：资本和金融账户

资本和金融账户（Capital and Financial Account）是对所有资产在国际间的流动行为加以记录的账户，是国际收支平衡表的第二大类项目，分为资本账户和金融账户两大类。

资本账户（Capital Account）记录了对外非金融性投资及资本转移（无偿）行为。包括两部分：①资本转移，②非生产、非金融资产的收买与放弃。资本转移主要包括固定资产所有权的转移、投资捐赠和债务注销等；非生产、非金融资产的收买与放弃指各种无形资产如专利，版权，商标，经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。从历史来看，我国资本账户每年的流量和波动很小，尤其是在2005年以前该项几乎可以忽略不计。

图1：我国资本账户及其差额（亿美元）（数据来源：国家外汇管理局）

金融账户（Financial Account）记录了对外发生的各种金融交易，可细分为非储备性质的金融账户和储备资产两部分。

（1）非储备金融账户包括直接投资、证券投资、金融衍生工具、其他投资四个子账户，主要表现私人部门的跨境资本流动。从中国近年来的数据来看，主要由以下五个主要项目构成：直接投资、证券投资、货币和存款、贷款、贸易信贷。

非储备金融账户主要反映了私人部门的跨境资本流动，从其变动趋势来看，有以下几个重要时间节点：1992年邓小平南巡讲话后，伴随着外商直接投资规模的稳定上升，和外界对中国经济潜力的普遍看好，非储备金融账户也长期保持较高顺差。在经历了2013年钱荒之后，2014年国内经济面临下行压力，在内外部因素共同作用下中国开始面临资本外流压力，主要体现为直接投资项顺差下降，和其他投资项（存贷款、贸易信贷等）的净流出[1]，非储备金融账户整体净流出。2015年证券市场也开始净流出，2016年直接投资项也开始呈现净流出，资本外流压力达到最大。直到2017年，国内经济的阶段性企稳，以及逆周期调节因子等因素对于市场预期的调整，人民币贬值预期退潮，非储备金融账户转为净流入。

图2：我国非储备金融账户差额（亿美元） （数据来源：国家外汇管理局）

（2）储备资产指随时可以被货币当局或中央银行使用或控制的对外资产，用于调节国际收支平衡、干预外汇市场以影响汇率，以及其他相关事宜（维持货币和经济的信心、作为外国借贷的基础）。从定义来看，储备资产主要有以下三个特点：第一，由货币当局持有，这里的货币当局包括中央银行和政府所有的商业银行；第二，安全性和流动性强，即要求储备资产能在短时间内、低成本地买卖或兑换成外汇（现金），并在实现资产保值的前提下实现收益的最大化；第三，以外币计价结算，即以本币计价或本币价值挂钩的资产不属于储备资产。从构成来看，尽管我国的储备资产包括了外汇储备、货币黄金、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸、其他储备多个分类，但绝大部分的储备资产仍以外汇储备形式存在，占据了97%以上。

图3：我国储备资产账户流量变化（亿美元）（数据来源：国家外汇管理局）查看