如何构建以人民币为基础的新兴投融资体系

自2009年开展跨境贸易人民币结算试点以来，人民币跨境投融资活动尤为引人注目。跨境资本流动是长期经济发展和经济运行阶段的必然产物，目前中国资本账户尚未全面开放，客观上形成了在岸和离岸两个既彼此独立又紧密联系的市场。人民币在岸市场与离岸市场不断深化格局，进一步促进了跨境人民币投融资业务的良性发展。现阶段，跨境投融资活动正是打通离岸和在岸人民币资本市场的重要渠道。加快推动形成以人民币为基础的新兴投融资体系，通过低成本的渠道和可得性强的产品促进人民币在国际经济金融领域广泛运用，是我国深化跨境投融资外汇领域改革、推动高水平对外开放的重要举措，也是丰富跨境投融资渠道、提升企业跨境投资便利度的有益探索。

人民币跨境使用总体情况

目前人民币跨境使用渠道主要有：一是经常项目渠道，指在经常项目中使用人民币进行结算。二是投融资渠道，包括直接投资和融资渠道。具体有直接投资、跨境贸易融资、贷款等各类人民币融资以及以发行债券形式进行直接融资。三是金融市场渠道，以“管道式”开放模式为主，境内外主体可通过跨境投融资工具及沪深港通、债券通等渠道进行金融市场投资。四是外汇交易渠道，通过外汇交易方式获取或出售人民币。

近年来，人民币跨境流动渠道逐步拓展，在跨境经济活动中的应用场景日益丰富。根据国家外汇管理局公布的数据，2023年，我国经常项目顺差4175亿美元，同比增长32%；资本项目逆差3176亿美元，增长1.46倍，其中直接投资顺差323亿美元。由于经常项目顺差大于资本项目逆差，储备资产增加1000亿美元。2023年12月末外汇储备规模为31277亿美元，较上月增加102亿美元，升幅0.33%。外汇市场韧性增强，为跨境资本流动管理提供了良好基础。

（一）跨境人民币结算使用方面。2023年，人民币跨境收付金额合计为 36.61万亿元，同比增长29.0%。净流入4044.70亿元，上年同期为净流出1857.86亿元。2023年人民币跨境收付占本外币跨境收付总额的47.4%，较前一年度全年提高1.2个百分点。2023年上半年，人民币跨境收付金额为20.32万亿元，同比增长15.7%，在同期本外币跨境收付总额中占比上升至49.1%。近年来，人民币跨境收付金额在前期高基数的态势上延续增长趋势，反映出人民币跨境使用的便利度提高，市场主体使用人民币有利于规避汇率风险，降低汇兑成本。（见图1）

（二）经常项目收付方面。自2018年起，人民币经常项下各项跨境收付金额逐年增加。2023年经常项目人民币跨境收付金额合计为7.95万亿元，同比增长17.4%。2023年上半年，经常项目人民币跨境收付金额合计为4.58万亿元，同比增长27.2%。经常项目收付增长，说明跨境人民币业务服务实体经济、促进贸易投资便利化的作用进一步压实，使用人民币进行跨境结算的真实跨境业务需求进一步增长。

（三）资本项目收付方面。2023年，资本项目人民币跨境收付直接投资、证券投资和其他投资金额合计为28.66万亿元，同比增长32.8%。2023 年上半年，资本项目人民币跨境收付金额合计为15.73万亿元，同比增长12.7%。长期以来，人民币跨境使用是以贸易型驱动为主，经常项下跨境人民币收付占比较大，但随着资本项目逐步开放步伐加快，资本项目比重逐渐上升。

跨境投融资的历史沿革

跨境投融资是我国资本市场发展的重要一环，也是我国融入国际经济的必经之路，更是我国加速参与全球产业链并发展成为制造中心的助推器。随着跨境流动渠道的不断拓展，我国投融资市场正在从局部管道式开放向全面制度型开放转变，目的是进一步放开资本账户，创造