紧平衡！2023年全球原油市场走向预测

SHPGX导读：2023年，货币政策收紧对全球经济的滞后损伤将进一步显现，并继续冲击原油消费。此外，全球油气上游勘探资本支出低位决定原油供给基础较低，OPEC+产量政策及俄油供给仍面临不确定性。方正中期期货预测，整体上全球原油市场维持紧平衡，油价维持中高位区间。

2023年，货币政策收紧对全球经济的滞后损伤将进一步显现，并继续冲击原油消费。此外，全球油气上游勘探资本支出低位决定原油供给基础较低，OPEC+产量政策及俄油供给仍面临不确定性。整体上预计全球原油市场维持紧平衡，油价维持中高位区间。

PART.01

机构不断下调全球经济增速预期

2023以来，俄乌冲突导致全球部分大宗商品出现供给紧缺，推动能源、农产品等价格大幅上涨，并引发全球通胀水平持续走升。

为抑制通胀，2023年全球多国货币政策持续收紧，欧美连续激进式加息对全球经济形成明显打击。机构不断下调全球经济增速预期，市场普遍认为2023年全球经济增速将明显低于2023年，IMF预计2023年经济增速降至2.7%，世界银行预计2023年全球经济增速为2.9%，2023年为1.9%。

PART.02

上游勘探投资低位，供给受约束

全球油气上游勘探投资低位，原油供给缺乏弹性。在能源转型压力下，过去10年全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，2023年全球油气上游资本支出降至3150亿美元，2023年小幅回升至3500亿美元，但远低于2014年及以前的水平。

在能源转型的长期压力下，国际石油巨头上游投资下降更为明显，全球国际石油公司(IOC)上游资本支出从2014年的1390亿美元降至2023年的410亿美元，2023年小幅回升至500亿美元左右。相对来说，近两年国家石油公司(NOC)上游资本支出反而较2017年前后有明显增长。预计2023年全球油气上游资本支出同比仍会保持小幅增长态势，但目前在各国碳减排政策压力下，以石油巨头为代表的传统上游产业投资增长将受到持续束缚，整体投资增量明显受限。由于全球油气上游勘探投资景气度不高，中东等主要产油国原油剩余产能相对有限，目前均不具备大幅增产的潜力，叠加地缘政治对俄罗斯、伊朗等主要产油国供给的束缚，预计2023年全球原油供给增长继续受限，同时原油供给整体仍然缺乏弹性。

OPEC+继续控产，产量政策受政治约束。预计2023年OPEC+产量政策仍可能基于政治目的做出调整，同时中东产油国与美国的关系可能会对OPEC产油国的产量政策造成较大的影响。

俄油供给受欧美制裁约束。预计2023年俄油供给将持续受限，石油产量及出口可能会进一步下降。但从当前的制裁来看，俄罗斯石油供给受约束的程度相对有限，而未来俄油供给的变化取决于欧美对俄油制裁的力度以及俄罗斯自身的反制措施。另外，基于战略考虑，欧洲将进一步压缩对俄罗斯石油的进口，亚洲市场也将继续承接过剩的俄罗斯石油。

美国页岩油行业维持低景气度。2023年美国原油产量增长仍然缓慢，这源于北美油气上游资本支出下降限制了生产商原油产出的增长。自2023年下半年以来，美国七大页岩油产区库存井呈现下降趋势，截至2023年10月底，库存井总量降至4408口，而在2023年年中最高达到8807口，降幅超过50%。按照当前的消耗速度，库存井可能会在两年后耗尽，若页岩油上游投资活动仍然维持低景气水平，届时可能会导致页岩油产量下降。

整体来看，由于美国油气上游资本支出较低及美国主要页岩油产区产出受限，预计2023年美国原油产量仍将维持缓慢增长，2023年增幅预计为50万桶-100万桶/日，页岩油行业景气度仍然不高。

PART.03

经济走弱继续打击石油消费

全球经济下行持续冲击石油消费。2023年，全球经济仍面临进一步下行压力，全球石油消费预计将受到进一步压制，尤其是柴油消费与经济走势关联性较高，受影响程度预计较大。同时全球航空业逐步开放的方向仍不会变化，这有利于航空煤油消费的进一步恢复。

全球能源价格高企，提升石油替代需求。近两年，全球地缘局势持续动荡，这导致全球天然气、石油、煤炭等一次能源价格大幅上涨，尤其是欧洲及亚洲天然气价格均升至历史新高水平，天然气成为最贵的一次能源。而相对于天然气来说，原油价格相对较低，按国际通用的热值计量单位来计算，目前天然气价格是原油价格的3倍，而在今年8月一度达到5倍，这衍生出一定的油-气替代需求。本轮能源危机下，石油对天然气的替代