市场人士：“上海油”已与WTI和Brent高度融合，中国价格地位渐显

3月26日是中国推出人民币原油期货两周年。石油是世界的主导性能源，全球原油贸易定价主要按照期货市场发现的价格作为基准。美国德州轻质原油（WTI）和欧洲布伦特（Brent）原油期货长期主导着国际原油的定价权，而亚洲一直没有一个有影响、能充分反映该地区原油实际供求情况的定价基准。

2018年人民币原油期货上市后不到1个月，其成交就已经超过了迪拜原油期货，3个月以后，主力合约的成交规模已经仅次于WTI和Brent两大原油期货，成为亚洲及中东地区最大的原油期货市场。2023年3月，人民币原油期货在亚洲时段交易量与WTI和Brent相当。中国原油期货市场已与两大国际原油期货市场高度融合，中国原油期货已具有一定的国际定价权。海通期货能源化工研发负责人杨安和华泰期货研究院原油研究员潘翔就原油期货市场参与情况接受了本报采访。

海通期货能源化工研发负责人杨安：我国原油期货自上市以来，表现可以说非常惊喜。今年以来，受新冠肺炎疫情影响，国际原油价格大幅下跌，WTI原油期货一季度缩水66%，而上海原油期货在这次油价剧烈波动的考验中取得了巨大的突破。数据显示，今年春节以来INE原油期货持仓量大幅增加了接近300%，上市两年来，持仓量首次突破10万手，目前持仓已经达到了11万手，相当于进来的资金多了，市场容量就变大了，可以满足一些更大体量的企业套期保值的需求。

这些积极的信号背后有着重大意义，说明我国原油期货现在持仓分布、价差结构真正适合产业客户、机构客户的参与。目前国内原油期货定价机制越发成熟，价格走势也更能够反映国内市场的供需情况，相对于境外原油，国内原油期货是境内企业国内保值的理想标的。

中国原油期货市场已与两大国际原油期货市场高度融合，中国原油期货已具有一定的国际定价权。“上海油”已经进入到了成长期的第二阶段，即原油期货价格发现功能、风险管理功能开始逐渐运用到产业客户、机构客户的具体操作中。这也是我国原油期货走向亚太地区消费地基准价的重要一步，未来必然将走向更加成熟。

华泰期货研究院原油研究员潘翔：上海原油期货在上市两周年之际取得了非常不错的成绩，主要体现在价格相关性较高，成交持仓趋于活跃，可以对冲汇率、运费等风险等多个方面。

从价格相关性方面来看，剔除了人民币汇率之后，上海原油价格与WTI、布伦特以及阿曼原油期货价格相关性在90%以上，体现了较好的联动关系，这表明上海原油期货价格能够体现全球原油市场宏观、基本面以及资金等诸多因素的影响。其次是成交较为活跃，上海原油期货在过去的两年内成交量高峰时达到了近20万手，这对于一个新上市品种是一个非常不错的成绩，持仓量目前也稳定在5万手以上，近期更是突破10万手大关。

此外，上海原油期货可以对冲汇率与运费波动的风险。我们认为上海原油期货主要反应的是中东原油的到岸价格，因此本身包含了运费以及汇率的影响因素，这是相对于WTI与布伦特的巨大优势，尤其是对于需要进口原油的国内炼厂，通过套期保值不仅能规避油价风险，还能同时对冲汇率以及运费风险，上海原油期货的这一特点在2023年10月份美国制裁中远洋油轮子公司导致全球油轮运费飙升之时体现的非常明显。

未来，上海原油期货仍面临两方面的挑战，一是进一步增设交割库、增加可交割油种，促进产业尤其是民营炼厂的参与；二是交易时间覆盖外盘期货及普氏窗口交易时间，便利跨境套利者的参与。