走进东证衍生品研究院：在黄浦江畔坐看潮起潮落，价格涨跌 最后50名，报完即止扫码抢购 责任编辑 

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最后50名，报完即止扫码抢购

责任编辑 | 张旖旎 

作者 | 陈仲伟

坐落在黄浦江畔东方国际金融广场21层，在东证衍生品研究院的办公室，隔着整面玻璃幕墙，脚下就是黄浦江滔滔江水，楼下曾是十六铺码头黄金荣、杜月笙连片的仓库。20世纪初叶，十六铺已经成为远东第一港口，江海联运，每日熙熙攘攘的人流和物流掌控着中国经济的脉搏，1947年这片区域密密麻麻地遍布着48座码头。而隔江眺望，陆家嘴鳞次栉比的楼群代表着崛起的金融新势力。

在这里研究和观察金融衍生品再合适不过了，虽然自2004年，十六铺客运码头定期航线被全部迁至地处长江口的吴淞客运中心，然而这里依旧是融汇商业、贸易与文化的海派文化门面。

2016年在东方证券股份有限公司（以下简称东方证券）的全力支持之下，东证期货与东方证券研究所强强联合，在这里打造了一个国内衍生品研究的重镇——东证衍生品研究院（以下简称东证研究院）。

东证研究院农产品团队另一部分则坐镇毗邻大连商品交易所以及东北粮食主产区的大连，一南一北，珠联璧合，扼守着农产品生产贸易和金融服务的枢纽。

农产品研究在听起来高大上的金融领域似乎特别接地气，然而民以食为天，农产品事关国计民生，由于大豆、猪肉、鸡蛋等在中美贸易的风口浪尖上，牵动着每一个人的口袋和胃，近两年来一时风光无二，随着非洲猪瘟得到控制和巨大的供应缺口，资本大举布局生产、食品加工、流通各环节。农产品专家们也都成为从资本市场到居家过日子的活宝。

不过农产品研究并不简单——农业集中度低，涉及地域广，各地差异大，不像化工有色金属行业，跟踪头部20家大企业就能掌握行业情况。其中有些品种如棉花的主产国和需求国多，产业链又长，影响因素也复杂，成为农产品中较难的研究品种。

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调研不是请客吃饭，

调研报告不是流水账

很多人把调研当成旅游，调研自然不会有什么成果。尤其是这些大宗产地都是旅游胜地，譬如在瓜果飘香时节去新疆；或是在甘蔗收获季的十月下旬去广西。

对资深的研究员如方慧玲，她认为调研是把握产业非常重要的环节，必须认真对待。她每次调研都是带着问题意识的研究。

从调研出发前，对整个市场的状况和产业的疑问，她都会列出观察清单和问题清单，和现货商、私募不同背景的从业者聊天，倾听别人的问题和见解，往往能够弥补自己的短板和盲区，开阔自己的思路。调研不仅是对问题的解答、证实或者证伪，也是发现问题、学习精进的过程，做个有心人、对细节的关注很重要。

以去新疆调研棉花为例，调研的不只是产量，产量本身变动不大（每年最多几十万吨的波动），而兵团的改制情况、轧花厂的经营情况、产业心态、产业链环节管理体制的改变等会对市场带来什么影响？这都是需要考虑的问题。

她能把调研做成范本，每次调研，报告都颇受客户期待，相比于很多公司的报告，她的报告更为细致。对于当天的调研，她即使回酒店很晚也都会在当晚及时记录下来，尤其是地广人稀的新疆，回到酒店往往已经很疲惫。调研结束后，也会将全程的总结、个人的思考及对产业和行情的预测等整理成文。

她之前在买方并不要求报告那么细致，期货公司研究部门则要求详细，不过，她写报告的出发点不是给谁看，而是旨在理清自己的思路和逻辑，希望能探求出行业及市场未来的发展动态，功利性没那么强。方慧玲先后在现货、私募、期货公司都有长期从业经验，东证研究院对调研的支持，以及对研究的重视让她决定加入这支团队。

尽管研究分析框架差不多，但私募是战斗在市场前线，对价格波动更为敏感，价格的涨跌影响因素很多，没有常胜将军，个人研究存在盲区是不可避免的。在私募的工作经验让她学会谦虚谨慎求证，从细节上追寻蛛丝马迹，用更为严密的逻辑进行分析。而在产业上的工作经验除了丰富了她的人脉资源外，也让她能更深入了解到企业运行方式，比如原材料的采购模式是怎样、采购决策如何制定、企业的思考方式等。

在期货行业不同方面的工作经历，有助于拓展视野，了解行业内方方面面的关注点、行为和需求；也研究过多个农产品品种，在研究上有广度，也有研究深入的品种。毕竟农产品之间是共通的，有的行业发展快一步，有的慢一步，对不同品种的了解也有助于对产业和市场未来发展的把握。

最终结论很简单，无非是买和卖，然而得出结论的论证过程才是最重要的。

对于期货行业，随着发展越来越成熟，研究正在变得越来越重要。在东证研究院，研究是很纯粹的事，并没有盈利指标。纯粹的研究是为了保证研究的中立客观，最终服务于市场的需求。

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东证研究院的工作就像在大学做学术研究

据说在陆家嘴，你至少可以找到5000个对养猪产业分析地头头是道的金融分析师，比上海养猪的农户还多。他们整天挂在嘴边的一个词，就叫做“猪周期”。然而能像李漠雨这样有科班训练和方法论，能够有条理有框架的寥寥无几。这得益于东证研究院的人才培训。

现在愿意投入成本做人力培养的公司越来越少，人力资源部门的岗位职责描述千篇一律地欢迎所谓招之能来、来之能战的人，然而每个人都是从刚毕业的小白开始上路的。没有公司愿意付出就意味着劳动力市场人才断层无人可招，以致于无法为公司形成人才储备和人才梯队。

东证研究院是刚刚从美国留学归来不到两年的李漠雨的第一份工作。“东证研究院的工作就像在大学做学术研究”,面对《扑克财经》的记者采访，她满脸笑意地回忆起从刚入职有半年左右的系统培训课程、指导老师和专题答辩。刚刚毕业，又要准备答辩让她觉得似乎还在校园，只是研究对象是各个品种的大宗商品；经过系统培训和答辩，逐渐建立起自己的研究框架，作为行业新人才能够独当一面独立做研究。

领域可以自选，李漠雨从棕榈油和猪中选择了猪，猪虽然听起来似乎不好听，却特别有意思。作为大品种，如果生猪作为期货上市，市场规模将仅次于原油。

碰上猪瘟，让她失去了不少外出调研机会，猪比人还要精贵，即便养殖公司内部，若不是养殖或者防疫人员，甚至都很难看到猪们。

东证研究院对于新人有很多机会和时间，大到指导老师的制度和固定频率的专题答辩，小到实践方面安排调研，无不体现了人才培养的投入和用心。

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中美贸易关系重构了行业

尽管从事农产品研究多年，方慧玲也忍不住感慨“中美贸易摩擦重构了行业格局”。

基于全球贸易的不确定性，对农产品的关注以前集中于供给端，而今对于需求端的关注度大大增加。下游需求的疲软不仅是出口到美国的商品，全球的需求萎缩在出口到日本、欧洲都有出现，即使在传统的金九银十亦不乐观，以往从黑五到圣诞在西方国家发达市场乃至全球都是销售旺季，而今年各类成品端库存降得很慢。

另一方面同样波及到进口，而中美贸易谈判短期很难全面达成协议，而由于中国80%大豆供给依赖进口，且美国是我国最主要的大豆进口国，往年的进口量占总进口量的40%以上，因此中美贸易谈判进展顺利，豆类整体下跌；谈判不顺利，豆类整体上涨。吃一堑长一智，未来全球大豆供给一定会形成新的布局，我国对美豆的依赖也会逐步降低，通过