海归讲座纪要券商资管与固定收益研究

固定收益主要在主动管理下，投资的产品包括回购，利率债，信用债，私募债或者非公开发行债券。

1.5 券商资管部门分工

业务线条上有投资和研究人员，销售交易人员（出去找资金）以及后台部门人员。现在新的业务有FOF和MOM，很多资管部门开始做，最早是保险资管开始做，涉及大类资产配置。

FOF（Fund of Funds），通常被称作“基金中的基金”或者“母基金”，也被戏称为“基中基”。FOF并不直接投资股票或债券，而是投资基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

MOM（Manager of Managers），通常被称为管理人的管理人基金。MOM是基金经理通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选投资能力较好的基金经理来委托他们进行投资管理的一种投资模式。

固定收益市场研究的基本方法

做债券主要研究无风险利率，股票主要去研究企业的盈利逻辑和折现，考虑盈利状况和风险偏好如何衡量。区别于股票对于行业的研究，固定收益的研究主要包括对于利率的研究，宏观经济研究和基本面的研究。宏观经济研究主要概括为两点：经济增长与通胀。

2．1 大类资产配置模型 （美林时钟）

l 经济往下，通胀往下走的，通常表现为债券类的资产，固定收益类的资产。

l 经济较好，通胀较低，无风险利率较低，企业盈利又较高，表现较好为股票类资产。

l 经济较好，通胀也往上走，表现较好为商品类的资产，商品以通胀定价。

l 经济在往下走，通胀在往上走，表现较好为现金货币类资产。

2.2 经济增长研究

经济增长主要的研究标的是GDP,研究方法是对其进行分解。生产法（三大产业）主要是统计局用，市场主要用需求法（消费，固定资产投资和进出口）研究。

思路：美国主要看消费，指标主要看就业数据（非农）和通胀（CPI），因为就业好，薪资高，可以预期消费会增长。消费占美国GDP比重到70%以上。

国内最关注的是固定资产投资这一块，因为其受政策影响，波动比较大，