重要拐点即将出现，“做多中国”进行时

如果你上半年基金亏钱了，务必看完今天的文章。三季度将迎来2个重要指标的拐点，当它们都触底反弹，A股在未来3个月均取得正收益，无一亏损。你可以理解为，下半年的赚钱效应会比上半年更好。

第一个拐点，PPI可能在7月份见底。PPI全称是生产价格指数（Producer Price Index），用来反映工业企业产品出厂价格的变动。A股有大量制造业企业，企业盈利与PPI的涨跌趋势基本一致，而且盈利多少在一定程度上取决于PPI的涨跌（产品能否涨价）。也就是说，如果PPI指数触底，A股的企业盈利大概率也会见底，A股上涨的概率进一步增加。

之所以认为PPI会在7月见底，是因为它的先行指标“PMI:原材料购进价格指数”已经见底回升。

从下图的走势，我们不难发现，制造业PMI价格分项与PPI的走势基本是一致的。PMI是在每个月的最后一天公布，而PPI是在次月10号左右公布，我们可以通过月底的PMI价格分项推测十天后公布的PPI指数的走势。6月底公布的“PMI:原材料购进价格指数”是45，相较5月的40.8，环比增加4.2，结束连续三个月的下滑趋势。平安宏观团队根据两个指标的相关性推断，下周(预计7月10日)公布的PPI同比为-5.1%，同比增速可能是本轮PPI的最低点。

第二个拐点，库存周期可能在9~10月见底。我在去年的文章中指出，今年经济走势可以通过重点观察库存周期。国内一个完整的库存周期大概是40个月左右，A股的一轮小牛熊也是跟随库存周期变动的。

具体来说，库存周期分为4个阶段：被动去库存->主动补库存->被动补库存->主动去库存。

第一阶段，经济在政策的作用下，探底回升，企业没有看到经济明显回暖，不愿意扩大生产。经济好转导致需求增加，这时候企业的销售回暖，但生产没跟上，需求大于供给，只能被动消耗仓库里的存货，此时称为被动去库存。第二阶段，经济复苏，企业主动扩大生产，重新补充产品库存，以应对火热的市场需求，供需两旺，于是就形成主动补库存。第三阶段，经济过热，需求开始冷却，但企业的信息具有滞后性，工厂还是在不断生产，增加库存，产品开始卖不动了，供给逐渐大于需求，停留在仓库里的产品越来越多，形成被动补库存。第四阶段，经济出现衰退的苗头，经济疲软导致需求下行，企业终于反应过来了，缩减生产，减少产品库存。这时候减少库存不是由于需求太高导致的，而是企业主动的减少供给生产，形成所谓的主动去库存。

我判断库存周期将在三季度见底，有三个原因：一是本轮库存周期已经持续35个月，时间上接近40个月的平均值；二是5月工业产成品存货同比增速降至3.2%，是历史同期的第三低，再差也差不到哪里去，与此同时，销售出现了拐点，5月营业收入累计同比0.1%，基本确定是底部；三是PPI领先于库存周期3~6个月，上文已经推测本轮PPI将在7月见底。

当PPI同比见底+库存同比见底，A股会有怎样的表现？从2005年以来，我们经历过5轮完整的库存周期，当两者同时出现后，仅有2009年三季度，出现了下跌，其他几轮市场大部分时间实现了上涨。

2009年的下跌，是因为市场前期就把预期打满，提前2个季度开始上涨，等到拐点出现后，市场进行“卖现实”的操作，才会出现明显下跌。当PPI见底后，除了2009年，其余年份在未来一个季度都实现正收益，万得全A的收益率平均值可达15%，而创业板指更是17%以上。在库存周期见底后，市场在未来一个季度表现出色，全部时间都实现上涨，万得全A的收益率平均值可达7%，而创业板指更是10%以上。

很多人觉得A股不反映中国经济的真实情况，经济好坏似乎不影响A股的涨跌。实际情况恰恰相反，A股的涨跌与中国经济紧密相关的。只是A股太卷了，打了太多提前量，将半年甚至一年以后的乐观预期反映在当下的股价，让人产生A股涨跌与中国经济无关的错觉。

通过上述数据分析，A股在统计意义上进入“高胜率区间”，赚钱的概率比上半年要高。

你，还愿意多相信它一次吗？