几个适合普通投资者的轮动策略

一、股债轮动

股债动态再平衡指的是一部分进行债券投资，一部分进行股票投资，如果任何一边涨的多了，就换仓，把股换成债或者把债换成股。

用债券降低资产配置的波动性、分散风险有两种思路，一种是可转债分散风险，另外一种是纯债基金分散风险（债券不让散户玩了）。

而一旦出现2023年2-3月那时候疫情的黑天鹅事件，我建议在熊市要敢于进攻，要敢于入市，回看2023年3月的时间点上，我们确实被疫情吓蒙了，但是由于政府的强执行力和大数据等技术对疫情的强大控制，结合疫苗的快速推出，使得在那个时间点上，不管是买指数基金，还是一些老牌的主动基金去进攻，都是非常不错的选择（当然主动型基金更具有进攻性）。

主动型基金我比较关注：富国天惠161005、兴全趋势163402、中欧新蓝筹混合A166002、易方达优质精选混合(QDII)110011、兴全合润混合(LOF)163406、易方达消费行业股票110022、003095中欧医疗健康混合A等。只要是跌出一个大坑，这些主动型基金，甚至都能加杠杆操作进行配置。

二、可转债双低轮动

在可转债估值过高或者过低的时候退出轮动，过高时不参与可转债的交易（比如现在可转债市场就有些过热），可转债估值过低的时候，直接采用低价转债摊大饼的策略，越跌越买，子弹打光了 就躺平。

发行可转债的公司最终目的是为了要发行股票。

在可转债发行的开始，上市公司的目的就是为了不还钱，还能融资融到一笔钱。

发行可转债的上市公司与可转债投资者利益是一致的。

可转债，如果不能到期顺利转换成股票，那么公司就要去还债，谁会愿意去还债呢？

三、ETF动量交易轮动

由于ETF本身就已经分散了单一个股的风险，所以如果买进去被套，躺平装死的风险是低于单只股票的。

我们选取市场上成交量大，有剧烈的上升或下降趋势，人们普遍关注的，成立时间久的一些ETF作为筛选池：

图片来源于公众号EarlETF

在上面的有趋势的ETF池子确定之后，ETF轮动的几个重要的决策要点和迷思：

1、要选择几个ETF进行轮动？

看你是什么样的风险偏好，如果你是追逐风险的，那么可以选择涨幅前三的ETF进行轮动，如果你比较稳健，那么可以选择6只ETF进行轮动。

2、多长时间进行一次调仓轮动？

我在《香帅的北大金融学课》中听到的数字是“中国的追涨杀跌”的周期长期维持在2-4周，从统计学的角度来说，这仅仅是一个平均数而已，真正的市场风格切换有可能比这个快，也有可能比这个慢；当然，周期也和你如何判断当下市场的状态有关，如果你认为现在的市场风格快速切换，一会白酒、一会消费、一会新能源、一会光伏、一会医药，极其不规律的话，那么说明市场上的热钱其实也像是无脑的苍蝇一样，不知道到底哪个板块赚钱，听到点风吹草动没准就跟打了鸡血一样，看到哪个版块热就一拥而上，或者利空消息一出就一哄而散，如果这样的话那还是把周期调整到1周为好。但是如果这个板块真的有长期的趋势的话，那么请把周期拉大到5周，这样才能在趋势中最大化你的利润。

3、要不要满仓轮动？

按理来讲，我是支持30岁以下，没有什么家庭负担的年轻人“永远满仓，永远热泪盈眶”的，这里面的满仓是指的你专门配置ETF基金的钱，不是说你全部的钱。全部的钱开篇已经说了，第一步就是要进行股债分离。

当然，不满仓其实也没关系，因为没有花出去的钱完全可以在周期轮动的无所事事的空闲时间内，寻找更优质的“猎物”。

4、在一个轮动周期内，如果发生黑天鹅事件，要不要打破原则？

这条指的是你的持仓ETF中，有某一只或某几只ETF出现大幅度的波动，向上波动比如单日涨了X%或者下跌X%，那么是否应该打破之前确定的规则，进行止盈或止损操作？

我没想好。

5、动量交易在当前的市场环境下可能会不太起作用，因为风格在来回切换，波动又大，摸不着市场先生的脉。很苦恼。

四、ETF 用神奇公式的思路做一个轮动的策略

神奇公式说的是：

1）如果一个股票的ROE很高，说明这只股票投入相同的资本相同的时间内很容易赚到钱，那么我们应该高度关注这只股票。

2）在1）成立的前提下，如果这只股票的市盈率很低，说明这只股票被市场低估了，那么我们应该关注那些市盈率偏低的股票。

格林布拉特在《股市稳赚》这本书里面讲解的操作单只股票轮动的策略，其实不是上面两句话就能简简单单表述清楚的，他选取的定价因子其实和我们传统意义上理解的ROE和市盈率是不太一样的。

具体可参考我的另外两篇回答：

关于市盈率

关于roe

神奇公式就是选取市盈率排名低的名次和ROE排名高的名次，两个名次相加，寻找被市场错杀的好股票。

那么延伸到ETF，当然会有这个基金对应的PE和ROE的数值，但是我现在暂时还未找到。而且也没法回测，不知道这两个指标算不算ETF的定价因子。这个事情到目前为止搁浅了。

五、封闭基金轮动

封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。封闭式基金的另一个特点是它有存续期限。在中国一般的封闭式基金的期限是十五年。封闭式基金到期之后，有三种处理方式：一种是清盘，即按基金净值扣除一定费用后退还给投资者；第二种是转为开放式基金，即我们常说的"封转开"；第三种是延长到期期限，这种方式很少应用。封闭式基金折价率的定义如下：封闭式基金折价率是指封闭式基金的基金份额净值和单位市价之差与基金份额净值的比率。封基的三条腿理论1） 净值增长：封闭式基金的第一条腿比如说一个封闭式基金，还有5年到期，目前的净值为1.50元，交易价格也正好是1.50元，既不打折也不溢价。假设此时某人按照1.50元的价格买入1万份，5年过去了，不管二级市场的基金价格如何变动，这个人一直持有到期。假如这5年里面净值增长了60％到2.40元。由于基金到期，这个人可以按照净值赎回份额了，获得2.4万元现金，其回报率全部是净值增长带来的，正好也是60％。这个就是封闭式基金的第一条腿，这条腿和开放式基金没有任何差别。2） 折价缩小：封闭式基金的第二条腿事实上，上面说的既不打折也不溢价的情形并不存在。当今的封闭式基金价格还是普遍大幅低于其净值。比如说，目前的净值为1.50元，但是交易价格却可能只有1.00元，也就是33％的折价率。假设此时某人按照1.00元的价格买入1万份，并且同样持有到期，而这5年里面，基金的净值也增长了60％从1.50元上升到2.40元。由于基金到期，这个人同样可以按照2.40元的净值赎回，获得获得2.4万元现金。但是他取得的回报率却远远高于第一种情况。因为他的成本只有1万元，所以回报率为140％！这就是第二条腿和第一条腿综合作用的结果！事实上，这个140％可以分解一下。一部分收益来源于1.00元的价格买入1.50元的净值，回报率是50％，另一部分收益来源于1.50元的净值上升到2.40元，回报率为60％，而总体的回报率＝（1＋50％）x (1+60%) – 1 =140%, 也就是说，这两条腿是乘法效应的，其效果大于简单的加法 （50％＋60％＝110％）。 a) 熊市的恐慌基金的价格由市场决定，而市场是众多投资人参与的市场，因此其价格也是人为的，可以不合理的高，也可以不合理的低。而封闭式基金并非生来就是折价的。说到这里，就要讲讲历史了，最早的时候呢，基金业刚刚开始发展，那时候还只有封闭式基金，没有开放式基金，那时候也正是如火如荼的牛市，所以呢，封闭式基金的募集热闹的很，类似于摇新股，要看中签率的。发行完毕之后呢，就可以在二级市场交易。那个交易价格啊，真叫一个疯狂！明明只有1元多的净值，价格居然炒到10元钱！（当然10元买进的人后来都死得很惨）。接下来呢，就是那个2001年6月开始的五年漫漫熊市了，封闭式基金开始不再溢价交易，人们对股票以及与股票相关的产品都大量抛售，避之唯恐不及。那个时候1元的净值能卖出1元钱的价格么? 不！ 因为大家觉得今天净值1元，明天后天可能只有0.95元了, 所以，要么打折卖，否则没人要。 就这样，一点一点折价开始扩大，价格开始越来越低于净值。到后来（2005年）, 居然出现了打对折的封闭式基金。由于折价交易，所以新的封闭式基金就发不出去。2002年发行的基金银丰是当时发行的最后一个封闭式基金。封闭式基金最多的时候一共有56个，随着不少封闭式基金的相继到期，目前市场上还在交易的封闭式基金还有31支，其中折价率高于30％大概还有14支。b) 利益输送下的基金黑幕历史上曾经出现过所谓的基金黑幕包括基金的利益输送。这曾经导致市场对于封闭式基金的回避。但是正如前面所说，现在这个因素的影响已经很小了。c) 到期强制归零的折价率不管折价率如何变化，不管市场如何疯狂，有一点是确定的。那就是说封闭式基金越临近到期，其折价率越低。因为一旦到期，投资者就可以按照净值赎回。越接近开放日，就越确定，投资者也就更接受小的折价，所以折价越来越小可能是净值涨，价格也涨，也可能是净值跌，价格也跌，但折价是逐渐缩小的3） 折价下的分红：封闭式基金的第三条腿上面的两种情况都没有考虑到基金分红的因素，事实上，封闭式基金虽然不能中途赎回，但是却经常中途分红，并且是现金分红的方式。分红的规则很透明，我会另外详细阐述。还是延续上面的分析，假设这个人按照1.00元的价格买入了1万份净值为1.50元的封闭式基金。随后第二天，该基金现金分红了，每份分红0.30元，这个人就立马能够得到3千元的现金并且同时仍然保持1万份的基金。1.50的净值分红0.30元以后，净值下降为1.20元，那么对应1.20元的净值，市场价会是多少呢？这是个未知数，因为价格只能由当时市场决定。假设那个时候对应1.20元的净值，价格还是打33％的折扣，那么价格应该是0.80元。这人用3千元的现金分红继续在当天以0.80元的价格买入基金份额3750份，合计持有13,750份。随后过了5年，简便起见，假设这5年里面没有继续分红，但是净值同样增长了60％，从1.20元上升到1.92元。那么到期赎回，这个人拿到1.92 x 13750 = 26,400元。对应最初的1万元成本，投资回报率为164％，比第二种情况下要高出24％！这个就是折价下的分红带来的第三条腿的效应！说穿了，折价率下面的分红相当于打折买入，不打折分配，再打折买入，这就为持有人提供了扩大其对应于基金净值的资产的第二次机会，第三次机会…。事实上，可能这5年里面不止一次分红。那么，多次分红的叠加效应又会强到什么程度呢？可以看出，按照上面的例子，如果开放式基金和封闭式基金5年内同样实现60％的净值增长率，那么封闭式基金通过折价率的以及分红的作用，却能够带来164％的回报，而这，却只考虑了一次分红。更加希奇的是，折价率只放大收益，却不放大风险。在股市下跌，净值下跌的情况下，折价率和分红能够提供厚厚的安全垫。还是上面的例子，其它的条件不便，只是改动一下净值增长率，变为负的30％。那么只考虑第一条腿的情况下，持有到期回报率就是负的30％。考虑第二条腿的情况下，持有到期回报率是正的5％。考虑到第三条腿的情况下(仅考虑一次分红)，持有到期的回报率为15.5％。

封闭基金能否也像双低可转债轮动一样做个轮动策略？

封闭基金是天然有安全边际的，因为场内的封闭基金有折价。

上图是持有封基——金伟民老师的轮动策略。仅仅选取了73只封闭基金中的10只作为轮动标的，

在集思录中，2023年10月12日折价率排名前十的封闭基金为：

但是金老师的回测数据是每年的年初进行的，所以，我觉得现在入场可能是不符合文中的回测结论的。

更进一步，如果严格按照金老师的回测，那么我们就必须在每年的年初建仓，然而严格按照回测的数据规律执行操作，可能策略也会有失效的可能。