划重点！即将上市的国际铜关键信息与套利解析！

国际铜期货合约及相关规则的正式发布版本与此前10月16日发布的征求意见版本一致。结合上表，国际铜期货合约及其相关业务规则上有以下三点值得关注：

一是国际铜期货价格不含增值税，合约交易单位为5吨/手，最小变动价位为10元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1~12月，交割日期为最后交易日后连续五个交易日，交割单位为25吨。

二是国际铜期货和上期所铜期货在交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日、交割单位、交割结算价的确定等方面保持一致。

三是国际铜期货和上期所铜期货在价格含义、交割品级、交割方式、交割日期、运行不同阶段的持仓限额、交易代码等方面存在差异。例如在不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额方面，为了有效防控风险，从审慎角度出发，国际铜期货在合约上市初期比上期所铜期货的持仓限额有所收窄。

参与方式

根据上海国际能源交易中心公布的资料，境外机构和个人客户参与国际铜期货主要有四种模式：

模式1：作为境外客户，通过境内期货公司会员直接代理参与交易；

模式2：作为境外客户，通过境外中介机构转委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者参与交易；

模式3：境外机构作为境外特殊经纪参与者，接受境外客户委托参与交易（直接入场交易，结算、交割委托期货公司会员进行）；

模式4：境外机构作为境外特殊非经纪参与者，参与交易（直接入场交易，结算、交割委托期货公司会员进行）。

境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

根据《国家外汇管理局关于境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易外汇管理有关问题的通知》（汇发〔2015〕35号）等有关规定，境外经纪机构可以从境外汇入人民币或美元资金参与期货交易，该等资金在境内实行专户存放和封闭管理，不得用于除境内特定品种期货交易以外的其他用途。

交割买方结汇，境外机构作为交割买方时，可以向会员支付美元作为交割货款。会员向指定存管银行办理结汇后，以人民币向上期能源支付交割货款。交割卖方购汇，境外机构作为交割卖方时，可以选择以人民币或者美元形式收取交割货款。如选择美元，由会员向指定存管银行办理购汇后，支付给境外机构。

套保、套利浅析

国际铜的上市丰富了企业保值工具，增加了国内外企业套利工具。现货增加一个保值渠道；套利从内外盘套利变成三个市场套利：国际铜（INE-BC）和伦铜（LME-CA）、沪铜（SHFE-CU）和伦铜、国际铜和沪铜等。

1. 套期保值

总的原则：企业需要对三个市场进行价格比较，基于市场价差的测算，综合考虑三个市场铜期货价格的高低，卖出保值选择三个市场中价值高的市场，买入保值选择价值低的市场。一旦涉及到销售、交割等，需比较各交易所的套保成本，考虑境内外资金成本、各种费用、溢价和到岸升水，现货升贴水、增值税及汇率影响等。

铜市场上产业客户分为矿山、冶炼厂、贸易商、初级加工企业（铜杆、铜管等加工企业）和终端消费商（空调、电缆等）。除了矿山与终端消费商是单边敞口外，其他的产业客户基本上是双向敞口。下图简单总结了境内外不同产业客户的套保注意事项。

2. 跨市场套利

INE国际铜的理论价格有两种计算方法：

INE理论价格P1=（LME3月铜+LME现货升水+CIF到岸升水）* 汇率 +港杂费

INE理论价格P2=（SHFE-杂费-清关费用）/1.13

P1基于LME铜进口成本公式而来，主要是观察LME铜价与INE铜价的价差关系从而做出套利选择。P2基于保税区铜进口国内，在去除增值税和其他成本后得出的INE国际铜理论价。

INE-BC与LME-CA的比较：

当INE实际价格>INE理论价格P1时：在INE卖出开仓、LME买入开仓，待价差回归时平仓获利。

无套利区间：价差≥交易费用+资金成本+交割成本，现货企业可在INE卖出交割、LME买入交割。

当INE价格