一切没有想象的那么糟 

来源：雪球App，作者： 屠夫1868，（https://xueqiu.com/6144936716/255191366）

金钱 · 逻辑 · 反人性，屠夫问候各位晚上好。

一月一会的半天候策略月度回顾，祝周末愉快。

6月收官，这次是月度、季度、半年度回顾三合一，篇幅会更长。

点开BGM，一起来看看半天候今年以来的表现如何。

音乐：这一切没有想象的那么糟 - 房东的猫

策略核心理念

半天候策略，是通过资产配置和再平衡，在0预测的前提下，实现资产的长期稳定增值。

屠夫自己拥有多个进攻型的投资策略，建立半天候是为了拥有一个“类全天候策略”，在极端环境下也能「打不垮、压不住、沉不了」 —— 包括全球性金融危机，甚至大萧条。

完整配置思路和操作原则可参考：

《谋篇》从基本逻辑出发，介绍3位投资大师经典的资产配置组合

《局篇》考虑国内实际，说说半天候选择哪些资产、配置多少比例

《弈篇》结合实战经验，详解基金的选择原则和再平衡的操作方法

月度回顾 · 整体表现

2023年起截至最近一个交易日，半天候组合年化收益率保持为正，最大回撤控制在10.59%，收益表现优于沪深300和中证500（见上图）。

其余统计数据见下表：

组合各成分基金目前暂未触发再平衡阈值：

各资产占比偏移未超过±40%

目标10%的资产（如 沪深300），组合中占比在6~14%之内

目标30%的资产（如 7-10年国开债），组合中占比在18~42%之内

最近一次再平衡操作发生在2023年5月17日周三，详见 记录

截至最近一个交易日，资产比例如下：

【图片上传失败，请到原文查看】

受限于工具和记录，半天候采用两种统计口径，适用于不同场景。

本节的且慢小账本出现较晚，数据只回溯至2023年；用于横向对比主流指数，以及更精确地计算多次资金投入下的组合收益率、最大回撤等。下节的数据明细为手工记录，可追溯至2018年建仓第一天；用于内部对比各项资产的收益和偏离情况，以及确定再平衡触发时机

月度回顾 · 数据明细

以2018年底建仓为基准，半天候组合收益走势如下：

【图片上传失败，请到原文查看】

*如前所述，本节数据与上节统计口径和数据跨度不同，不可直接比较。

截至6月30日，基于蚂蚁财富数据计算的各资产情况如下：

【图片上传失败，请到原文查看】

*明细回溯至2018年，与回溯至2023年的「且慢小账本」统计口径不同

纳斯达克100等QDII基金的买入确认和数据更新均为T+2，净值会有些许偏差

已移除品种的收益计入现金类资产（1-3年国开债），因此现金类资产收益率不可参考

月度回顾 · 全场最佳

2023上半年，最佳表现 Top 3 分别是：

1、 纳斯达克100 ( +5.46% → +41.55% )

2、 黄金ETF ( +14.37% → +20.11% )

3、 富时发达市场REITs ( +4.23% → +8.36% )

2023年第2季度，最佳表现 Top 3 分别是：

1、 纳斯达克100 ( +22.83% → +41.55% )

2、 富时发达市场 REITs ( +2.27% → +8.36% )

3、 恒生指数 (沪港通) ( -9.80% → -8.06% )

2023年6月份，最佳表现 Top 3 分别是：

1、 纳斯达克100

2、 富时发达市场 REITs

3、 恒生指数 (沪港通)

不知大家是否有留意，半天候组合这半年逐步走出低谷，正在朝2023年的巅峰时期重新发起挑战：

【图片上传失败，请到原文查看】

放在半年前，屠夫是不敢想象今年能这么快恢复的。

记得年度回顾的标题吗？「蝴蝶花不开的春天 」。

而蝴蝶花的花语是：相信就是幸福。

蝴蝶花都不开了，你说当时的我有多丧……

所以，今天的回顾取名为「一切没有想象的那么糟」，也算是给半年前的自己一个回应吧。

进入正题 ——

半天候组合的上半年最佳Top 3都挺有话题性的，咱们一个一个聊。

首先是“三料冠军”纳斯达克100：半年度、二季度和6月份的组合收益之王，都是它。

虽然欧美通胀一直很顽固，美联储一直喊加息，市场一直在担忧，但是在跌跌撞撞中，美股的主要指数在今年继续强力反弹。

上周屠夫调侃过的名言哥，就多次看空美股而被反复打脸 ——

投资嘛，看多看空都正常，前提是有数据和逻辑支撑。

屠夫的其他组合其实也不敢买美股，但都是由投资策略决定的。

而我的投资策略又基于数据和逻辑，总有这种策略赚不到的钱，所以踏空了也就认了。

但像名言哥这种 —— 既不看数据，也不讲逻辑，全靠名言押大小 —— 就显得非常猎奇。

我至今都没想明白，他到底怎么做投资的。

更猎奇的是，这样的风格还能成为精准反指：每次给我发名言，美股就能迎来一波大涨。

这不比动物园里会说人话的猩猩还猎奇呐？

这不，上周我再次召唤名言哥，希望能给美股再添一把火。

反正看热闹不嫌事大，哈哈哈。

其次是黄金：上半年的收益亚军，二季度和6月份却是负收益。

提起黄金，真是千头万绪，不知从何说起。

在全球流动性泛滥的这些年，黄金价格其实就没真正低过 —— 至少从2023年以来就不算低。

很久以前屠夫写过一篇《大类资产收益来源解析》，详细解释过包括黄金在内的大类资产投资逻辑。

黄金的投机收益主要来源于两个要素：供需关系（地缘政治）和货币风险（美元指数）。

问题是，这俩要素按相反方向发展时，黄金该涨该跌？

从三年看来，黄金价格一直在75%分位以上的区间高位震荡，跌不到哪，也涨不破天。（以伦敦金近16年数据和COMEX黄金近10年数据计，「资产配置研究院」每周一公布数据）

其实，这种横盘震荡的状况很难单向做多或做空，反倒很适合统计套利。

但想通过套利赚钱，还有很多前提条件。目前原油是比黄金更合适的对象。

是的，虽然半天候组合已经不再包含原油，但屠夫的其他策略依然在用这个工具。

今年以来也小赚了几笔，研究院的同学知道得比较清楚。

回过头来看，原油在战略性资产配置里还是能起到不小作用的。只是国内基于原油的场外基金品种实在太少，在组合精简聚焦的情况下只能忍痛割爱了。

或许未来有机会的话，会重新加入这个品种。

但现在还不是时候。

最后是发达市场REITs：没有想象的那么糟，但还需谨慎乐观。

屠夫在一季度多次聊到欧美REITs的潜在风险 ——

【2月4日】聊聊REITs：明朝的剑斩不了清朝的官

【2月26日】先行一步是先锋，先行两步成先烈

【3月5日】华尔街第一包租婆暴雷，REITs开启“大逃杀”？

【3月26日】美股在怀念「美好的昨天」

说实话，当时我对这个“半天候2023年度收益冠军”在今年的表现，还是充满担忧的。

然而，进入二季度，发达市场REITs立刻迎来一波强力反弹，甚至拿下了半天候4月收益Top 1：

【图片上传失败，请到原文查看】

（详见《节后见 | 半天候·2023年4月表现回顾》）

尽管对发达市场REITs还是忧心忡忡，但5月来临，屠夫（butcher1868）还是乖乖地按策略给做了再平衡，给REITs加了仓。（详见《定期再平衡执行完毕》）

幸运的是，再平衡之后这个品种的表现还不错，直接坐上了6月份收益No. 1的宝座。

回看最近的几次定期再平衡，好像都踩在这个品种的节奏上了 —— 这可是「0预测」的半天候策略啊！

都说“陪伴是最长情的告白”，发达市场REITs这个品种真是从2018年建仓就陪伴半天候至今了：

换过基金经理（以前是施虓文，我当初还查过“虓”字怎么读）

改过基金公司名字（以前是合资的上投摩根，现在是独资的摩根资产）

规模始终上不去 —— 哪怕它是对应指数在国内的孤品（现在也才3亿多）

但这个品种，确实给半天候降低了组合风险，也带来了可观的利润。

希望这个指数，这只基金，乃至这家基金公司，能和半天候一起走下去吧。

月度回顾 · 全场最渣

2023上半年，最差表现 Top 3 分别是：

1、 7-10年国开债 ( 正收益，+10.32% → +10.62% )

2、 中证500 ( 正收益，+11.63% → +12.67% )

3、 沪深300 ( 正收益，-5.54% → -4.47% )

2023年第2季度，最差表现 Top 3 分别是：

1、 中证500 ( +20.22% → +12.67% )

2、 沪深300 ( -1.40% → -4.47% )

3、 黄金ETF ( +22.68% → +20.11% )

2023年6月份，最差表现 Top 3 分别是：

1、 中证500

2、 黄金ETF

3、 沪深300 ( 正收益 )

最差表现这边，聊起来就简单多了。

首先得庆幸一下：2023年上半年表现最差的7-10年国开债，依然是正收益。

这也就意味着，半天候组合的所有大类资产，在上半年都没有亏损。（除了不参与统计的“现金”，即1-3年国开债）

孙子曰“善战者，先为不可胜”，半天候在上半年做到了。

二季度和6月份排倒数的黄金，还是上半年里的No. 2，咱们在最佳表现里聊过了，这里不再重复。

“A股双熊”在半年度、二季度和6月份都是吊车尾。

讽刺的是，被大V贬低过的中证500，在组合的历史收益依然维持为正，而沪深300已经进入浮亏了。

半天候策略做的，无非三件事 —— 设定比例，定期再平衡，阈值再平衡。

只需要这么简单的策略，曾经被他“看不上、看不起”的中证500，现在成了他的“看不懂”。

“吃不到葡萄说葡萄酸”的主角是狐狸，越老的狐狸，越爱说葡萄酸。

没错，我说的就是那条老狐狸。

今天就先到这吧。

上周回顾：你的“直觉”，一文不值

上月回顾：中国REITs和美国REITs是两码事

上季回顾：不要押注于小概率低赔率事件

上年回顾：蝴蝶花不开的春天 | 半天候策略2023年度回顾

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