泡沫还是机遇？ESG给企业到底能带来什么？

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经济周期叠加技术周期，ESG价值面临考验。

户外持续不断的高温提醒着我们可持续发展的重要性，而代表着人类自救决心的ESG发展却走到了十字路口。

在美国，超过一半的州掀起了反ESG投资的声浪，石油重镇德克萨斯州政府为了保护本地化石燃料行业的利益，不惜通过法案限制ESG投资。ESG被政治化为“觉醒资本主义”（woke capitalism），让“资本向善”的价值观遭遇巨大冲击。

与之形成鲜明对比的是，中国ESG发展驶入了快车道，金融行业、央国企和上市公司的ESG信息披露要求提升，国内绿色债券发行规模创历史新高，ESG逐渐从概念到落地生根。

事实上，自2023年成为ESG元年以来，ESG从备受追捧到质疑不断，背后折射的不仅有国家间对利益集团的不同态度，更有企业和投资机构对ESG的误解，即从开始简单地将ESG视为吸引投资、改善企业形象的“灵丹妙药”，到质疑ESG是吃力不讨好的“面子工程”。

进入2023年，叠加全球经济下行周期和以AI为代表的新技术周期，摆在企业面前的难题显著增加。活下去、活得好都难，还要all-in ESG吗？

我们不妨从第一性原理出发，抛开“长期主义”这些抽象的概念，从本质出发，如果不重视ESG，对企业会有哪些负面影响？ESG能否为企业创造价值？如果能，又是怎么创造的？

只有厘清这些问题，关于ESG的谜团才能有清晰的答案。

许多公关危机本质是企业ESG管理危机

对企业来说，对“ESG暴雷”闻所未闻，但如果把它换成“公关事故”，一下子就能意识到事情的严重性。不过，企业出现“公关事故”，背后的原因仅仅是公关和市场部的工作失职吗？

以不久前出事的国泰航空为例，从表面上看，是员工言行不当引发的一次公关危机，但深挖一下，其实是与ESG绑定的“灰犀牛”式社会议题危机。

在国泰航空舆情爆发前，根据中国民航局每月发布的公共航空运输旅客服务投诉情况的通报，国泰航空光在2023年就有6个月名列境外航司投诉量榜首，但其从未作出任何行动加以改善，直到舆情爆发，才象征性开除了涉事员工，并做出一些承诺。

这种漠视消费者权益的态度，恰好犯了企业ESG实践的大忌。

在ESG理念中，每一个社会议题的背后都有不同的利益相关者和群体。这些团体有能力通过各种方式对品牌造成长期的影响，所以公司必须像对待股东或监管机构一样，在制定公司的规划和决策时对社会议题予以严肃的考虑和对待。

“消费者”作为利益相关方，就属于ESG实质议题中的S（社会）方，当然，细究起来，还有企业忽视DEI（多元、平等、包容）的问题。如果能够常年在公司内部倡导一种尊重多元文化的包容氛围，想必也不会出现国泰航空这样的舆情危机，致其股价蒸发460亿港币，经营业绩不断下滑。

其实国泰航空事件只是一个缩影，近年来舆论场上频繁发生的品牌暴雷案例，归根结底是许多企业长久以来忽视ESG理念，或者对E（环保）议题之外的主题漠不关心。

因此，在某种程度上可以说，企业ESG明显有问题的，会给品牌价值带来直接的负向效益——市值暴跌，股价腰斩。毕竟对消费者和投资人来说，ESG涉及到企业的底层价值观和能力，一旦出问题，很难相信这是一个健康的企业。

既然如此，如果做好ESG，为企业又能带来哪些价值呢？

事实上，企业对ESG投入至少会在以下三个方面发挥作用，进而改善企业的利润。

首先在消费层面，ESG能为企业带来品牌溢价，ESG形象好的企业产品在市场上更受欢迎。比如在河南水灾中积极捐款的鸿星尔克，火上热搜后收获了一波好感的同时，直接拉动销售额暴涨，一跃成为国民心中的良心品牌。

其次，根据社会影响假说，公司ESG做得好，能吸引更优质的人才，显著提高员工的归属感和认同感，进而提升公司的创新力和发展韧性。ESG议题中非常关键的一项子议题就是员工福利和人才培养机制，拿海底捞来说，只有公司首先对员工好，员工才能够为消费者量身定制做好服务，而海底捞的服务恰恰是其核心竞争力。

最后，ESG做的好，更容易得到来自政府和监管机构的政策支持。以环保为例，在信贷政策的倾斜上，各地会有绿色债券等工具，用来支持环保做得好的企业。这类绿色债券的利息成本比传统债券要低0.15~0.2%。另一方面，企业还能直接获得政策性收入。比如新能源车、光伏等，在发展早期获得补贴，或者税收减免。减碳领先的企业还可以通过碳排放权交易机制，赚取额外收益。

客观来说，ESG投资确实需要企业在环境、社会和治理方面做出一定的投入和改进，这毫无疑问会增加企业的成本。但只要成功越过山丘，ESG所带来的正向效益就会开始体现。

（图表：ESG投入对企业收益影响的“S型曲线”）

根据中金公司的研究结果，在ESG建设初期，投入会导致企业短期内成本上升。随着时间的推移到转折点pt_0，ESG投入对企业收入的正效应开始显现，并且在临界点pt_1，ESG投入对企业收入的影响由负转正，逐渐形成正向反馈。

从这个层面来看，ESG几乎可以简单粗暴理解为企业市值。马斯克有句话说的是对的，ESG是魔鬼。如果再不重视这个魔鬼，企业迟早要付出更大的代价，错失