赵伟、陈达飞：美联储从加息到降息的“距离”有多远

整体而言，5月美联储会议决议基本符合市场预期，表态偏“鸽”。虽然本次会议并未明确6月是否暂停加息，但5月为最后一次加息的概率非常高。美联储追求的货币政策立场对应着“更高更长（higher for longer）”的加息路径。从近期的情况看，“higher for longer”中的“higher”已基本实现，但“longer”结束的时点（即降息的时点）还不确定。下一阶段，美联储对基本面的关注或从“胀”逐步转向“滞”，更加关注银行风险和信贷紧缩和劳动力市场从“均衡化”转向“实质性走弱”（如新增非农就业人数大幅下降，失业率开始趋势性上行等），进而适时和灵活地调整政策指引。

随着美联储此轮加息终点的临近，降息的时点及节奏或将成为下一阶段市场博弈的焦点。当前，美联储与一级交易商等金融市场参与者对于降息的看法不尽相同，美联储的立场较为保守。3月美联储经济预期概要（SEP）显示（见图1、图2），基准情景仍是2023年不降息。但鲍威尔在新闻发布会中强调，SEP中预期的联邦基金利率路径不代表FOMC的“决定或计划”，如果经济偏离了SEP预测的路径，美联储也会调整联邦基金利率的路径。

5月美联储议息会议