干货“背靠大树好乘凉”

      在诸多信托产品模式中，信托投资政府项目模式，即政信合作模式以政府或政府背景企业为背书，且投资项目回报长期稳健，受到投资者和信托机构的青睐，可谓“大树底下好乘凉”。该模式主要的投资方向为各级政府在基础设施、民生工程等建设、发展领域，信托投资PPP项目即为其中重要的一块，只不过PPP是私营主体参与政府建设发展项目的形式，具体到信托投资架构流程上，并无实质上的不同。

        在证信合作模式下，根据信托资金的进入方式不同，还可分为实体投资模式和政府产业基金模式：

一、实体投资模式

实体投资模式即信托资金直接参与项目开发实体的融资活动，根据参与方式的不同，还可以再细分为信托贷款模式、信托增资附回购模式、信托受让股权附回购模式三种：

（一）信托贷款模式

该模式即由信托计划直接向项目公司提供贷款。项目公司可以是政府出资成立的SPV，也可以是PPP模式下的私营或合营SPV；担保方在政府SPV情形下多为当地财政部门，在私营或合营SPV情形下则为第三方担保方。其流程结构图如下：

信托贷款模式图

详细流程结构如下：

1.    投资者与信托公司签署协议，委托信托公司发起成立信托计划

2.    信托公司发起成立集合或单一资金信托计划

3.    投资者对信托计划进行投资

4.    地方财政部门或其他担保方对项目SPV的还款进行担保

5.    信托计划对项目SPV放款

6.    项目SPV向信托计划到期还本付息

7.    信托公司从投资本金和收益中收取管理费

8.    信托计划向投资者返还投资本金与收益

（二）信托股权增资/受让附回购模式

该模式即由信托计划向项目公司提供股权增资或接受SPV股东的股权受让，项目公司或指定第三方到期溢价回购后信托计划退出。与信托贷款模式类似，为确保到期顺利退出，通常会有政府财政部门或第三方提供回购担保。其流程结构图如下：

信托股权增资/受让附回购模式图

1.    投资者与信托公司签署协议，委托信托公司发起成立信托计划

2.    信托公司发起成立集合或单一资金信托计划

3.    投资者对信托计划进行投资

4.    地方财政部门或其他担保方对项目SPV的溢价回购进行担保

5.    信托计划对项目SPV股权增资/受让

6.    项目SPV到期向信托计划溢价回购股权

7.    信托公司从投资本金和收益中收取管理费

8.    信托计划向投资者返还投资本金与收益

二、政府产业基金模式

在此模式下，通常由信托公司和政府部门或政府实际控制实体共同设立产业基金管理公司，负责一定期间内或一定投资领域内基础建设项目或公共服务产品提供；在后续设立各类产业基金时充当基金GP的角色，信托公司发起成立资金信托计划作为该等基金的优先级LP（其他社会资本作为劣后级LP），基金成立后再根据其宗旨和投资方向，对政府引导产业项目开展不同类别的投资，并以适当的方式退出实现收益。其流程结构图如下：

（为方便示意，投资方向和回报方向分两张图显示）

上图：信托参与政府产业基金投资方向图信托参与政府产业基金投资回报方向图

投资方向图详解：

1.    信托公司与政府部门或政府实际控制实体共同设立政府产业基金管理公司

2.    信托公司接受投资人的委托，准备发起成立资金信托计划

3.    信托公司根据委托发起成立单一或集合资金信托计划

4.    投资者对信托计划进行投资

5.    以政府产业基金管理公司为GP，以信托计划（优先级）和其他社会资本（劣后级）为LP，设立各类政府引导产业基金

6.    产业基金对政府引导产业项目公司进行各类投资

回报方向图详解：

1.    政府引导产业项目公司盈利，政府引导产业基金以回购、转让、上市等方式退出获得收益

2.    政府引导产业基金清算，信托计划作为优先级LP获得投资回报

3.    信托公司从LP的信托计划中收取管理费

4.    信托计划向投资者返还本金及回报

当然，政信合作模式因数量较少、项目优质等原因，其业务通常为政府关系较强的信托机构所获取，相对量不是很大。接下来一篇，我们将看到目前国内业务量最基础、业务量最大、曾经为信托主流产品的模式——银信合作模式。