无风险收益率 债券基金 长期收益计算公式

通常而言，无风险利率就是取值长期国债利率，比如美国一般参照10~30年国债利率中较高的。在没有外汇管制的国家里，直接取比十年期美债收益率略大一点点的数字即可。但中国国债交易不够活跃，银行理财中有很多利率比它高的保本产品或近似于保本的产品，一般就不看国债利率了。

在我国无风险收益率一般取值十年期国债收益。但由于本就是约数，可以直接将一年期货币基金收益率，向上凑整（不是四舍五入）即可。即最简单便捷，也足够好用的办法就是，直接将银行货币类短期理财产品收益率递进一级，然后向上取整，毛估估即可，无需精准，递进是相对于四舍五入说的。比如最近，银行最常见的类似活期存款的理财产品，年化收益率大约在3.2%，直接取值为4%即可。

无风险收益率是估值的基础锚。在投资活动中，人们会自然的将未来目标资产的收益与确定性高的类现金资产（无风险收益率）进行比较。类现金资产，就是类似现金的资产，报表上一般指大体可以按照明确数额及时变现的资产，比如银行存款，承兑汇票，债券，货币基金、理财信托产品，以及部分信用良好的应收账款，预付款项等。对于个人而言，主要就是存款，理财，债券。随着时间的流逝，企业年末盈利获取一定的自由现金数量成为现实，人们会这样思考，如果是货币基金或者理财产品，按照无风险收益率估算，所需要的本金就是这家企业的合理估值。

逻辑上说，估值中枢是无风险利率水平。任何行业的合理估值都一样，自由现金除以无风险收益率为合理估值。与行业无关，与道德无关，与企业盈利质量有关，与无风险收益率水平有关。比如无风险收益率为4%，则合理估值为1/4%=25倍。

市场环境不同，无风险收益率不同。一个优质企业的pe某种程度上相当于无风险收益的倒数，西欧、日本等发达地区gdp增长陷入停滞，无风险收益无限接近于零，企业的估值也不是无限大，没有资本外汇管制的国家和地区，要以他们在全球范围内可以投资的任何无风险产品回报率为准，而不是以该国利率或债券为准。欧洲好像出现过负利率，很显然他们的股票估值也不可能是无限大，负利率通常发生在两种情况下：一是银行体系和央行之间，多因央行短时刺激银行加大货币投放量需要。二是国债市场短时的情绪波动，导致收益率为负。这两种情况一般都很难长期持续，至少市场不会预期它们长期持续。也正因为此，即便是负利率时期，作为长期投资估值中枢的无风险利率，很难取值为0或负。无风险收益率不是看市场的无风险收益率，是看你个人能拿到的无风险收益率，是和你个人有关，不是和市场有关。

无风险利率变动，估值中枢会调整，但没有那么敏感。一般来说，短期的小幅利率波动不影响市场估值水平，因为你看的是几年后的市场，所以要考虑社会资本平均回报率对利率的拉动。极端情况下的利率，不能作为长期无风险收益率的标准引用，所以这个估值中枢的调整，可以等一段时间，待市场恢复平静，本来也不是时刻盯市的事情，不是实时跟踪，而是有较大变化的时候才调整。无论利率多低，股票估值也不会无限大，因为人们会预期利率只是短期超低，而不是长期持续超低。一般来说，按照经济学界的认识，低于2%的无风险利率不会长久存在。背后的原因是，因为法币天然有通胀属性，而且经济学界普遍认为2%左右的通胀是“好的”，是可以刺激投资和消费的。所以，一般来说，无风险利率或高于这个“好的”通胀。

现在的利率并不一定能够比较客观地反映今天的经济现实，而且利率也不一定会在这个水平上持续很久。实际上，人们仍然会用不同的利率来去做贴现，不同的人对价格有不同的看法。但无风险收益率之于投资就好比地心引力之于物体，利率越高，向下牵引的力量也就越大。无风险收益率仍然是估值的基础锚。