资管新规解读③变化：合格投资者门槛提高，小公募产品未现身 信托投资者的门槛是多少倍

在经过近8个月的等待后，规模超过百万亿元的资产管理业务即将迎来统一监管。

11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》）公布，并向社会征求意见。

早在今年2月21日，一份名为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的内审稿已经在市场上流出。相比内审稿，最新公布的《指导意见》修改了投资集中度的约束、并提高了对合格投资者的认定，同时，明确了刚性兑付的定义及打破刚兑的的具体要求，并将眼下不少金融机构纷纷试水的智能投顾纳入了监管范畴，并删除了风险处置等个别内容。

同时，征求意见稿也首度明确了过渡期，即《指导意见》发布实施后至2023年6月30日，按照“新老划断”原则，允许存量产品自然存续至所投资资产到期，即实行“资产到期”。过渡期内，金融机构不得新增不符合本意见规定的资管产品的净认购规模，即发行新产品应符合《指导意见》的规定，为确保存量资管产品流动性和市场稳定、且在存量产品规模内的除外。

（一）投资集中度约束有所放松：双10%变为10%和30%

在备受关注的资产管理产品所投资资产的集中度方面，相比内审稿，最新出炉的《指导意见》进行了松绑。

按照《指导意见》，单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%，这一比例与2月内审稿一致，变化出现在，按照《指导意见》，同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。

内审稿明确采用“双十规定”来控制集中度，避免风险波动对产品造成影响， 也减少大额赎回对资管产品的冲击。

一位不愿具名的银行业分析师对澎湃新闻表示，按照现行规定，公募基金投资是必须遵循“双十规定”的，而按照去年7月银监会发布的《2016年商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，“每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的 10%；商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值，不得超过该证券市值的 10%”，即目前银行理财也符合双十规定，《指导意见》的这一政策松绑，或