充分了解过去，预见美好未来 信托的逻辑 读书笔记

来源：雪球App，作者： 瓯畔财富笔记，（https://xueqiu.com/4531119175/240462166）

引言

书名：《信托的未来：大监管时代信托的转型与对策》

作者：王文韬、付伟

笔记记录：瓯畔财富笔记

出版时间：2023/6/1

阅读时间：2023/1/19

年末是适合阅读的时间，今天这一本书，站在信托行业视角去回顾过往的发展，展望未来的出路。

诚然，在2018年资管新规出台后，“非标转标”、“净值化转型”成为众多金融从业者经常挂在嘴边的词。但这种在规定出台下被迫进行的标准化转型，必然不会是金融行业参与财富管理、资产配置的未来，随着2023年的股票牛市下股票类策略基金疯狂募集，2023~2023年地产的深衰退、2023年权益市场泥沙俱下带来的维护压力。

看得出，不仅是信托，整个金融行业在这一场财富管理2.0的转型道路上，才刚刚起步。

希望各位看官能从中，看到信托，却又不止是信托。

笔记要点：

1，用益制度与买方视角

2，维彼岷源，维深用长；是为大江，润泽南方

3，财富管理转型是未来的方向吗？

4，个人猜想

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一、用益制度与买方视角

每当提到信托，总是会听到——受人之托、代人理财。这八个字不仅很精髓的涵盖了信托本源，也同时把信托与买方、受托、传承等字眼联系在一起。

书中对信托本源描述较少，从国内的信托发展可以看到，新中国成立后国内第一家信托（荣毅仁创办的中信公司）就确定了商事信托的方向。

“投行+信贷”的定位，向海外募集资金，投资国内的经济发展，成为了当时信托公司的唯一目的，这既有时代的烙印，也有国家赋予的使命。而后四十年，国内信托行业仍然以商事信托为主的基调被确定。

我虽然没有在信托行业从事过，但依然能够听到从业者、投资人对国内信托的质疑：

-国内信托一开始就远离了民事信托的本源

-信托在没有非标的未来下，怎么和券商竞争投行业务？又怎么能像银行一样低成本获客？

-国内信托法无法对资产进行有效隔离，谈何传承？

在书中，作者希望读者从国内信托发展史与发展初期的大时代背景下去理解，虽然这依然无法否认以上质疑，却也提出了一个很好的视角——海内外信托行业发展历史和动机的差异，导致了国内的信托行业以商事信托为主，而诞生于1000多年前英国的信托，在海外的发展从一开始就通过用益制度确定了其核心。

虽然都叫信托，可过去三四十年的发展历程来看，国内外的信托内涵却不大一样。

近几年火热的财富管理也同样喜欢提：买方视角，即以资金方（投资人）利益为出发点，站在他们的视角，提出科学、合理、可持续的投资建议。在我看来，这是对“受人之托”的同样阐述。

有趣的是，我们可以感受到在资管新规的第三年，国内信托正在慢慢重视财富管理，开始逐渐回归信托行业的本源——受人之托，代人理财。

真正驱动行业转向发展的，不仅仅是行业法规，而是时代风向的转变。

如果可以把国内财富管理划分为两个阶段，那么财富管理1.0时代，是2008年~2018年；2018年起归为财富管理2.0时代。

财富管理1.0时代：是大资管爆发式发展的红利期，非标、期限套利、刚兑、居民财富高增长下，金融机构躺着就能把蛋糕做大，信托从业者、投资人都怀念的黄金十年。这时候去谈财富管理，是毫无意义的，8~12%的年化收益率、隐性刚兑下——既然能闭着眼睛、选择信托就能赚到这个收益率，何苦去做吃力不讨好的财富管理呢？

反问一句，又有什么财富管理的组合，能在长达10年的时间里做到8~12%的年化回报，且“零回撤”、每半年兑付利息呢。

伴随着黄金十年发展期，国内的居民、企业、政府杠杆率均在提高（下图），达到了一个相对稳定区间，这时候投资拉动GDP已经逐渐乏力。信托传统意义上的三板斧（城投、地产、通道）空间也越来越小。同时，国内GDP增速从2008年的9.7%，下降至2018年的6.7%，而2018年同期信托固收类产品的收益率还能达到6~8%的水平，算上中间费用，融前成本在8~12%，这也会进一步催生出金融空转、地产价格进一步畸形、贫富差距拉大的现象，这不是一条可持续的道路。也正是在这个情况下，财富管理2.0出台，请注意，这里并不是国家要出台相应的法律法规，而是时代红利退潮后，国家知道如果继续下去，金融会侵蚀实体企业