公开课特别策划  债券基金与股市关系图表

来源：雪球App，作者： 涨乐财富通，（https://xueqiu.com/1609509018/142257864）

 胡新辉简介

华泰证券金融产品部资深大咖，人称胡博士，CFA在手，《基金投资：品种、配置与策略》的作者，具有10多年从事金融产品的评价与研究经历，拥有金融产品的尽调、投资价值研判、策略分析等丰富的经验。

昨天的直播间，胡新辉博士带来满满的干货，讨论区里也是热火朝天。胡博士在线上解决的几个问题远远满足不了各位投资者求知若渴的心。所以，胡博士第一时间拿到大家的问题就开始工作了，而小编也快马加鞭地为大家奉上这一次的深度访谈。

如果你昨天参与了直播还提问了就抓紧来看看吧！

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债券市场相关

Q

胡老师，您好！请问目前，疫情对债市会有影响吗？

胡老师：现在来看，疫情对债市，短期反而是个利好，主要原因是资金面宽松，短期经济增长受到一定影响。

Q

那目前的CPI已经走高了，这一点怎么影响债券收益呢？

胡老师：CPI走高，对已有债券产生不利的影响，CPI是引起利率风险的主要原因，CPI越高，债券的收益率要求就越高，导致目前已经发行的债券价格下降。

Q

谢谢老师，我也注意到了，美债收益开始倒挂，美债值得投资吗？

胡老师：国债收益率曲线倒挂被视为经济衰退的标志之一。短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。当然，后续是否按照市场预期的演变，需要进一步观察。美债的投资，可以通过QDII基金进行。其次，要注意，美元债券和美国政府和美国公司等发行的债券是两回事。

Q

好的！那我们常说的风险溢价率和国债收益率，这二者有什么联系呢？

胡老师：股市的风险溢价率，计算的公式是1除以股票指数的市盈率，再减去10年期国债的收益率，所以国债收益率越高，股市风险溢价率就越低。

Q

谢谢胡老师！最后请教一下债券和股票之间的关系，它们的相关性是怎么产生的，如何根据他们的相关性进行操作？

胡老师：债市和股市，受到相同的宏观经济变量，以及行业等的影响。同时，债券和股票，对不少投资者来说，是可以相互替代的资产。建议可关注股市风险溢价率指标，避免在该指标处于历史低位的时候，持有较高的股票仓位，这个指标在关键的拐点是具有较好判断价值，其余时间作为参考即可。

债券基金相关

Q

胡老师，您好！目前国际国内经济形势都不稳定，债基有发展潜力吗？

胡老师：固收类产品，是广大中小投资者十分迫切需要的理财产品。债券由于具有定期的利息支付，以及到期偿付本金的特征，一般来说风险小于股票。特别是在经济增长不明朗的时候，投资者往往选择安全性更高一些的资产，此时债券往往会有更好的表现。

Q

那现在债券基金收益大概多少？

胡老师：我们统计了2014年至2023年，中长期纯债基金的收益率。假设我们每年年初选择一次，如果每年都能正好选到中位数收益率的，6年下来平均年化收益率是6.17%，如果每年选到40%分位数的，6年下来平均年化收益率是6.76%。二级债基，每年选中位数的收益率，6年下来年化平均收益率是7.29%。

Q

请问债券基金的收益，和什么有关？比如经济环境？股市涨跌？

胡老师：债券基金的收益，主要和债市的行情以及基金管理人的投资能力有关。债券的收益，受到众多因素的影响，包括货币政策，财政政策，当时的资金面宽紧，其他资产的表现，投资者的风险偏好，以及对经济增长，通胀等预期。可以说，债券的收益，反映了市场参与各方的预期，是预测货币政策以及经济未来走向等的重要指标之一。

Q

如果遇到大牛市，是不是债券基金的涨幅与大盘涨幅有绝对的关系？

胡老师：其实在历史上，有股债双杀的，也有股债同牛的。股市大涨的时候，有可能债市并不一定好，原因之一是资金分流。其次，股市大涨往往是反映了对未来经济增长的预期，而强有力的经济增长预期对债市并非利好。

Q

谢谢胡老师，请教您一下，判断一只债基的指标有哪些？

胡老师：可以从定量和定性的角度把握。定量的角度，可以观察基金管理人整体的债基规模，债基的年度表现，最大回撤，波动率等，以及机构投资者的投资比例。定性的角度，建议仔细地阅读招募说明书的投资范围，投资策略等部分，以及季度等报告中的基金经理的观点，判断基金经理是否用心，是否尽责。当然，请教专业的投顾是非常重要的。

Q

好的，老师您之前提到，纯债基金投资是3年最好吗？因为操作灵活，怎么配置更好，时间上怎么选择？

胡老师：债券基金，与股票基金相比，对择时的要求相对较低，因为有票面利息的支撑。一般来说，债券的收益率越高，越是配置的良好时机。

Q

那像我这样的稳健型投资者，构建基金组合上债基、混合基、股基比例大概为多少？

胡老师：这是个好问题！混合基金和股基的配置，建议调整到实际持有的股票的仓位。按照格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中的建议，防御性的投资者，股票与债券的配比中枢是50:50，股票在25-75%范围内浮动。

Q

谢谢老师，已经配置了一些债基，收益目标如何设定？

胡老师：按照目前的数据看，债券基金的收益率有一定的优势，而且流动性也不错，购买的门槛也比较低，债券基金信息披露透明，运作合规。

Q

可转债的债转股怎么把握？是看溢价率吗？

胡老师：目前的可转债，多数设置有强制赎回条款。典型的可转债赎回条款如：“在转股期内，如果公司A股股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息赎回全部或部分未转股的可转债。”所以，在达到强制赎回条件的时候，投资者千万不要忘记转换成股票。

Q

那是不是意味着必须转股呢？

胡老师：是否转股，还取决于转股后计划在多长时间内持有股票。持有转债呢，优点是下跌时候有一定的保护，缺点是上涨的时候，没有正股来的快。

Q

目前我还是想投资一些可转债基金，但感觉价格都比较高，现在适合购买可转债基金吗？

胡老师：可转债基金的收益，与该基金所投的可转债的估值高低有很大的关系，同时也是相对风险较高的一类产品。建议投资者还是应充分地了解自身的风险偏好，从长期以及资产配置的框架下考虑，避免过于短期化。

Q

好的，谢谢老师！感谢您的解答！

胡老师：不客气！

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